揭秘：山东舒朗服装IPO被否背后的真相

山东舒朗品牌女装

　　尽管距首次IPO被否已时隔多日，但围绕在山东舒朗服装服饰股份有限公司（下称舒朗服装）身上的故事却远未结束。尽管距首次IPO被否已时隔多日，但围绕在山东舒朗服装服饰股份有限公司（下称舒朗服装）身上的故事却远未结束。4月20日晚间，中国证监会发审委一纸公告否决了舒朗服装的首发申请。这样的结果对满怀上市热情的舒朗服装来说，无疑是一次“致命伤害”。时至今日，对4月20日晚间，中国证监会发审委一纸公告否决了舒朗服装的首发申请。这样的结果对满怀上市热情的舒朗服装来说，无疑是一次“致命伤害”。

　　时至今日，对于此次IPO被否的真正原因，上至证监会发审委下至舒朗服装并未有任何明确的解读。而在发布招股说明书当日，媒体曾公开了对舒朗服装在欠缴员工社会保险的质疑。于此次IPO被否的真正原因，上至证监会发审委下至舒朗服装并未有任何明确的解读。而在发布招股说明书当日，媒体曾公开了对舒朗服装在欠缴员工社会保险的质疑。

　　但这是否是其IPO被否的根本原因，外界仍不得而知。不过意外的是，4月21日，烟台官方曾专门就舒朗服装参加社会保险情况进行了说明。显然，这样的举动更容易为外界捕捉信息。

　　而在官方介入之后，我们的疑问非但不曾消失，反而发现其身上的不经推敲之处却越来越多。显然，对舒朗服装而言，此次IPO旅途留给外界的除了玩味似乎再无其他。

　　官、企：到底谁在摆乌龙？

　　4月21日，烟台经济技术开发区人事劳动和社会保障局召开了针对舒朗服装参加社会保险情况的新闻发布会。当时，这一时间节点距离舒朗服装IPO被否仅隔一日。

　　尽管官方并未说明此举的意图，但其澄清和公关之意却已表露无遗。

　　在当日的新闻发布会上，烟台经济技术开发区人事劳动和社会保障局副局长宋徳欣称，舒朗服装自1999年成立以来，严格遵守劳动法律、法规，主动与员工签订劳动合同、缴纳社会保险费。截至目前，舒朗公司共有1474名职工，并全部缴纳了社会保险费，各种社会保险费均缴至2011年4月。

　　作为一家由吴健民、牟彩莲夫妇控制的公司，两人在申请发行前共间接持有舒朗服装91.67%的股份，发行2400万股后，仍间接持有公司68.26%的股份，账面财富亦将超5亿元。

　　不过，在其发布招股说明书的次日，就引来媒体对其欠缴员工社保和公积金的质疑。

　　据招股说明书透露，舒朗服装曾存在延迟缴纳社会保险费的现象。仔细阅读招股说明书与烟台经济技术开发区官方的相关表述，就不难发现两者之间的矛盾之处：既然舒朗服装被描绘成一家严格遵守劳动法律、法规，主动与员工签订劳动合同、缴纳社会保险费的公司，那么，其未按期及时缴纳社会保险的情况又是一个怎样的守法之举？

　　在4月21日烟台官方的发布会上，舒朗服装还被认为是一家从小到大、由弱到强、逐步成长起来的民营企业。

　　而在企业成长过程中，官方对企业一时遇到的困难亦是关怀备至。据发布会称，2008年金融危机肆虐之时，为支持企业渡过难关，烟台开发区曾出台一系列减负政策，除允许企业可申请缓缴职工五项保险外，除养老保险外的其他四项保险可降低缴费比例，同时向困难企业发放社保、岗位和培训补贴。按照有关规定，舒朗服装也享受到了这一系列减负政策。

　　不过，与此同时，舒朗服装招股说明书披露，其2008年——2010年的净利润分别达到了1174万、2615万和5204万，利润增长率甚至超过100%。

　　而我们要问的是，官方描述的企业遇到困难、资金紧张和舒朗服装招股说明书披露的同期的高利润增长之间到底存在着一个怎样的混乱逻辑？

　　官方和企业到底是谁在说谎？如果是官方说谎，那么其背后透露出的官企合谋造假的问题是不是更为令公众震惊和纠结？

　　血汗工厂OR大学生坟场？

　　事实上，社会保险和公积金仅是围绕在舒朗服装周围诸多问题的一个侧面。本报4月18日、19日在烟台调查多方接触舒朗服装的员工后发现，这家公司在员工内部的认同感甚至要远远逊色于其在市场外部所拥有的认知度和美誉度。“除生产线工人以外的其他岗位平时加班都是义务劳动，订单多的时候，甚至有加班到凌晨1点的情况，而且没有加班费，没有工作餐，也没有班车，第二天早8点还要照常上班。”一位工作1年就从舒朗服装辞职的前员工称，公司内部人脉复杂，家族化管理的特征非常明显。由此，他甚至认为，在公司内部最重要的是人际关系，其次才是工作能力。“一周至少有4天加班，工资不高，没啥劲。”在舒朗服装位于烟台开发区五指山路上的工厂内，一位2年前进入公司的一线操作工告诉本报。

　　同时，他还对本报坦称，公司此前确实为一部分长期未缴纳各项保险的员工做了补缴手续，而公积金则只是从去年5月才开始缴纳。

　　本报查阅百度贴吧和烟台当地的论坛发现，在有关涉及舒朗服装的网贴中，对工资待遇的讨论占据了绝大多数，其中还不乏将其比作“血汗工厂”和“大学生坟场”的网贴，称其埋葬了一批又一批大学生的青春与才华。

　　其中，一位发帖者称自己当时应聘进舒朗服装后，被分配至公司成品库，刚开始实习一个月无工资。在成品库工作没有时间概念，早8点去上班，下班一般是晚上7、8点，有时候到晚上11点亦属正常。

　　这个发帖者还称，在舒朗服装，好的时候2个周休一天。过完没有工资的实习一个月后，进入见习期，每月900块（学历本科，专科800块），每月28号发工资，按时发是好的，一般是拖个4、5天甚至时间更长。

　　对于上述说法，本报烟台期间曾联系舒朗服装相关部门，但未曾获得正面回复。

　　不过，本报调查发现，舒朗服装普通员工层面对公司上市期待丝毫不亚于吴健民、牟彩莲夫妇以及其背后的管理团队，而这似乎跟公司对于上市的鼓动式宣传有关。“公司领导多次说，上市后工资肯定会有大幅度的增加。”本报接触的多位舒朗服装员工称，公开场合，公司管理层曾频繁吹风企业上市，对上市后待遇的期许则成为一部分员工坚持留在舒朗的一大原因。

　　不过，一场欢呼雀跃之后，舒朗管理层将怎样维系员工这个脆弱的涨薪心理的平衡？

　　高成长陷阱

　　舒朗服装管理层团队将如何弥合IPO申请带来的“创伤”，我们不得而知。不过，可以肯定的是，在一系列问题曝光于公众视野之后，其后续弥合工作仍纷繁复杂。

　　而如何让公众认识其所描绘的高成长性便是其一。

　　在招股说明书中，舒朗服装被描绘成了一家成长性极为高的服装企业，其2008年——2010年的销售收入分别为1.04亿、1.49亿和2.56亿，2009年增长率为43.69%，2010年增长率则高达72.97%。而3年净利润则分别达到1174万、2615万、5204万，2009年增长率为122.74%，2010年增长率为99.01%。      

　　但公司高成长性的真实性到底如何？在一系列的财务指标分析对比后，本报发现其高成长的背后却隐匿着一个巨大的陷阱。

　　本报计算舒朗服装最近3年的销售毛利率、存货周转天数、应收账款周转天数、营业周期等财务指标，及希努尔、报喜鸟、七匹狼、美邦服饰、凯撒股份5家在中小板上市的服装企业2009年相应的财务指标（之所以选取2009年，是因为上述5家对比公司中仍有2010年年报尚未披露完毕）发现了众多疑点。

　　存货周转天数是衡量企业存货周转速度的一个指标，基本可理解为企业从采购原材料到完成销售所需要的平均天数。舒朗服装的存货周转天数是735天，而5家中小板服装企业最高的凯撒股份，这一指标是202天，最低的是美邦服饰，这一指标仅为97天。舒朗服装是同行的3.6倍到7.6倍。也就说，舒朗从采购原材料到把服装销售出去需要735天，需要整两年时间。“服装是一个季节性极强的时尚产业，如此之慢的周转速度是不合情理的。”本报财经研究员清平认为。

　　而应收账款的周转天数（应收账款的周转天数表示从销售完成到货款回收的平均天数）方面，舒朗近三年一直在60天以上，2010年达到了69天，而5家同行则在30天到47天之间；营业周期（存货周转天数和应收账款周转天数之和，表示企业从采购原材料到回款的平均时间）舒朗服装是804天，而5家上市公司则分别在128到249天之间。舒朗服装是5家公司中最高数值的3倍还多。

　　如此慢的周转速度，应该经营很差才对，但舒朗服装近3年的毛利率却均在60%以上，而5家上市同行则仅在37%——51%之间。整体上看，舒朗服装的运营效率极差，但经营业绩却远超同行，这显然是一个不正常的现象。

　　上述问题足有理由让外界怀疑其财务数据的真实性。

　　或许舒朗服装IPO被否的单一事件并不足以改变国内服装行业上市的整体格局。但一连串的疑问似乎也意味着，在下次向资本市场发起冲刺之时，其进程亦不会如想象中顺畅。