大跌后又涨停，机构扎堆森马服饰 面临多重风险

11月1日，森马服饰涨停收盘，收于8.75元，涨幅10.06%，最新市值236亿元。

龙虎榜显示，前五名买入共2267万元，其中三个机构席位买入1173万元，卖出前五名共1481万元，其中两个机构席位卖出441万元，深股通买入620万元，卖出559万元。

而在之前，公司股价因公布实控人减持消息在10月29-30日两个交易日内跌幅达17%。10月30日龙虎榜显示，卖出前四大席位均为机构席位，共卖出约5842万元。

10月29日，森马服饰披露了7%的股份减持公告，持有公司11.26%股权的周平凡计划减持不超过总股本2%的股权；持有公司11.26%股权的邱艳芳计划以协议转让的方式减持其所持有的5%股权。

其中邱艳芳与周平凡为夫妻关系，分别为森马服饰董事长邱光和的女儿和女婿，周平凡还担任公司副董事长。

2011年3月上市的森马服饰是典型的家族企业，邱光和为董事长，郑秋兰为其妻，邱光平为其兄，邱坚强、邱艳芳是其子女，戴智约为邱坚强之妻。

据森马服饰10月25日公布的三季度财报，营业总收入97.64亿元，同比去年增长21.41%，净利润为12.72亿元，同比去年增长25.66%。

这是一份非常亮丽的财报，12亿元的净利润已经超过了2017年的全年净利润，但不乐观的是，如此高额的利润只创造了2900万元的经营活动净流量，比上年同期6.29亿元大幅减少。

通过报表可发现，主要吞噬经营性现金流的，是公司购买商品、接受劳务支付的现金为82.92亿元，同比增长47.27%，远高于现金流入增幅；支付其他与经营活动有关的现金为12.07亿元，同比增长46.17%。

公司在接受机构投资者调研时回应称，前者主要系销售增长相应采购货品支出增加所致，后者主要系本期支付供应商保证金、加大宣传力度以及新品牌投入增加所致。

海通证券判断，原因主要在于双十一及冬装备货增加：期末存货41.65亿元，同比增长23.90%，高于同期营收增长21.41%，处于历史最高位，公司称主要为应对秋冬装和双十一销售。

高企的存货让森马服饰面临着一定的库存危机，截止至2018年6月30日，资产减值损失为3亿元，同比去年增长约52%。

事实上，虽然公司业绩持续增长，但现金流非常不稳定，今年以来森马的经营性现金流一直不佳，在上半年甚至为-800万元，而在去年这个数字则是22亿元，分季度来看每年现金流分配规律并不一致。

来源：wind

森马服饰成立于2002年，旗下拥有有以森马品牌为代表的成人休闲服饰和以巴拉巴拉品牌为代表的儿童服饰两大品牌集群，根据最新年报童装收入占比52.56%，休闲服饰占比46.85%，目前在童装领域是国内第一品牌，市值仅次于市值358亿的海澜之家。

此外，森马还拥有MarColor（童装）、It MICHAA（时尚女装）、minette（时尚女装）、Sarabanda（精致童装）、Mongdodo（儿童服饰）、哥来买（商务休闲）、Marc O’Polo（高端时尚）、GSON（时尚男装）、U.T.B（时尚男装）、初纺（舒适内衣）、原点（少女时装）等品牌资源。

1996年，邱氏家族创业森马服饰，从2001年开始进入快速扩张期，通过加盟渠道的拓展迅速扩大市占率，门店由2003年的不到1000家扩张到2010年的4007家，并且在2002年推出童装业务，2011年成功上市。

在2012年，随着外资品牌进入，行业竞争激烈，森马服饰遭遇库存危机，通过发展电商、打折促销、店铺调整等方式大力去库存，2016年开始通过海外投资布局拓宽童装业务线。

今年10月8日，森马完成收购法国高端童装企业Kidiliz的股权交割，已以1.1亿欧元（约合人民币8.44亿元）收购Kidiliz集团全部资产，收购完成后森马已成为全球第二大童装公司。

在行业竞争激烈的大背景下，国内诸服装品牌都开始缩短存货周转周期，调整关停部分亏损的门店，加大对渠道的整合力度以应对危机。