复星入股Folli Follie集团始末，郭广昌海外扩张

Folli Follie 推出Heart4Heart系列

　　拿华尔街的钱，投资消费类欧洲公司，拓展中国市场，这是郭广昌海外扩张的新模式

　　今年2月27日，郭广昌平生第一次来到雅典，只为参加一场“家宴”。

　　Koutsolioutsos家族的私宅距卫城不远。这个传统的希腊家族的房间里陈设着中国山水画、几案等东方元素。Dimitris Koutsolioutsos夫妇围前围后地招呼着郭广昌，老两口的儿子和儿媳陪坐在餐桌旁，他们的小孙女则在厅堂里跑来跑去。很中国味的家庭聚会氛围显示着这个掌控希腊Folli Follie(简称FF)集团的家族对中国商人的青睐。

　　郭广昌在家宴上也很兴奋。卫城是2500多年前古希腊建筑与雕刻艺术的杰作，FF集团是全球著名的时尚品牌，而艺术和时尚正是当下的复星集团和郭广昌的兴趣所在。

　　在其乐融融的饭桌上，郭广昌第一次向Dimitris先生提到了“股权合作”。

　　走进希腊

　　Dimitris Koutsolioutsos满头白发，年过七旬，是FF集团的董事长。早年，他曾在米兰学习珠宝设计，并在那里结识了自己的妻子、珠宝设计师Ketty。1982年，两人返回希腊，创立了Folli Follie品牌，一人负责经营，一人负责设计和创意。1997年，FF在希腊交易所上市。30年来，夫妇二人悉心经营着这家公司，至2010年，该公司的营业额约为9.89亿欧元，净利润8500万欧元。

　　然而，近些年欧洲市场的低迷让Koutsolioutsos有些忧心忡忡，2010年，集团营业收入出现负增长。企业需要改变，Koutsolioutsos将希望更多地寄托在儿子George身上。两年前，George被任命为集团CEO。在父子二人的努力下，去年FF在欧洲收购了一家名为Hellenic的免税店公司(HDFS)。值得一提的是，HDFS拥有英国知名时尚品牌Links of London—今年在威廉王子的订婚仪式上，准王妃凯蒂·米德尔顿佩戴的正是这一品牌的耳环。同时，Links还是2012年伦敦奥运会的首饰指定赞助商。

　　但近来的希腊债务危机又为欧洲的消费市场投下了一片阴影，FF自身的负债也有增无减。2010年公司净债务高达6.32亿欧元。亚洲特别是中国市场的快速增长，原本让Koutsolioutsos家族跃跃欲试，但作为奢侈品和时尚消费的新兴市场，欧美巨头在此的竞争早已白热化。要想后来居上，Koutsolioutsos家族需要一个有实力的合作者，一方面，可以给集团带来资金，另一方面借助合作方帮助其扩大中国市场店面和渠道。

　　Koutsolioutsos家族当然知道复星集团的财力，也清楚集黄金珠宝、百货、旅游和房地产概念于一身的中国A股上市公司豫园商城的实际控制人正是复星集团的郭广昌。豫园旗下的老庙黄金和亚一金店是国内排名第二位、第三位的黄金珠宝零售商，这两家金店在全国共有1100多家门店，年净利润合计约2.4亿元人民币。

　　“复星集团是中国非常优秀的企业，郭广昌等四个复旦大学毕业生的创业过程也很‘传奇’，当我第一次见到郭本人并与之沟通后，心里便意识到，如果双方合作的话，那将是一个前所未有的战略联盟。”FF董事长Dimitris Koutsolioutsos说。

　　2010年，复星投资入股了法国地中海俱乐部集团，这一举措在集团内部被定义为复星开创“中国动力嫁接全球资源”投资模式的开始。

　　复星所谓“中国动力嫁接全球资源”，是指随着中国经济社会的发展，以消费扩张、消费升级、工业化升级、城市化程度提高、资源需求扩大等为特征的新“中国动力”正在形成；以此为基础，复星的战略是从全球引入中国发展所急需的品牌资源、技术资源、人才资源、管理资源、资金资源等。

　　入股地中海俱乐部是复星叩打欧洲大门的“敲门砖”。此后，许多欧洲公司开始关注到了中国复星集团的海外战略。事实上，这之前复星手头根本没有什么成熟的海外项目储备，但入股地中海之后，每天都有很多投行来主动介绍项目。

　　2010年9月，法国东方汇理银行将Folli Follie集团打算引入战略投资人的想法告诉了郭广昌。

　　胶着的谈判

　　2010年中秋节前一天，曾负责入股地中海俱乐部项目的复星集团总裁助理兼商业事业部总经理钱建农，准备直飞香港与Koutsolioutsos夫妇见面。

　　万事开头难。早8点，钱建农一行人就在上海浦东机场候机，先是航班延误，后是飞机在香港上空遇到台风，强烈的气流让飞机无法降落。下午，飞机辗转落在海口美兰机场，重新起飞后，再次遇到强对流，飞机又迫降厦门。次日凌晨两点钟，经过20多个小时的颠簸后飞机重返上海。

　　复星项目团队经历了一场惊心动魄的航程后，无功而返。而Koutsolioutsos夫妇则是不明原因的情况下，在香港苦等了整整一个下午。“其实双方第一次会面，理应是我们主动去拜访，但最后的结果是几天后，他们来到上海了。”至今，钱建农回忆此事仍觉得有些歉意。

　　10月，Koutsolioutsos夫妇亲自来到上海，与复星的高管进行了第一次会面。其中一天，钱建农带领他们参观了复星总部、老庙黄金。Koutsolioutsos先生对他所见到的上海消费场景感到兴奋。

　　今年2月，郭广昌应邀率团队去雅典出席了Koutsolioutsos的“家宴”。饭桌上双方就股权合作的可能表达了各自的意向，此后进入实质性操作。

　　有过上次收购地中海俱乐部的经验，加上FF也是一家上市公司，因此本次复星的海外战略投资论证过程中，并未借助第三方中介机构或财务顾问，完全是复星自己的项目团队运作。而FF则聘请了法国东方汇理银行在希腊投资的一家投行来做它的财务顾问，该公司为希腊第三大投资银行。 　　复星的项目团队在论证中发现，FF尽管财务费用相对高昂，但其营业利润居然是利息费用的大约5倍。从P/E估值来看，同业的全球奢侈品牌巴宝莉(Burberry)、路易威登集团(LVMH)等均在17-22倍之间，而FF仅为7.6倍。

　　摩根士丹利一份报告显示：FF估值相比其它奢侈品品牌和中国成长动力股票是低很多的。原因主要是，一，因希腊证券市场被忽视，缺乏相关信息披露；二，由于希腊主权债务危机，很多基金都避免向希腊股市分配资金。

　　3月中旬，FF宣布以60万美元的价格签约香港艺人乐基儿为其全球代言人。钱建农的项目团队受邀参加这次新闻发布会。经过论证已做到心中有数的钱建农当面向Koutsolioutsos表达了复星想直接购买股票的意愿。老人家很高兴，由于FF二级市场流通量很小，他主动提出帮忙询问是否有其他股东愿意出售手上的股份或由公司增发新股。

　　自此双方开始密集的接触，复星上演了一场“时差战”—早上起床看材料，准备，等到下午三点，希腊方面起床之后就开电话会议，晚上八点再开一次，十点继续，之后睡觉，轮到对方准备材料。“睡觉的时候对方总结，醒着的时候再交流，假如在同样的时区，可能效率比现在还要差一点呢。”

　　4月初，复星采纳了增发模式，复星国际总裁汪群斌拜访希腊，Folli Follie将委托的投行顾问带到了谈判桌前，谈判的细节由复星的项目团队和FF方的财务顾问谈判。4月中旬，FF投行顾问抵达上海，开始密集谈判。

　　谈判期间，欧洲市场动荡，FF股价一度在11欧元/股左右，而该公司2009年的每股净资产却是13.28欧元。尽管按当时市价FF的估值很合算，但由于希腊债务危机，复星对此交易还是颇为谨慎。双方一度在价格、董事会席位及股票禁售期等方面僵持不下。FF方的财务顾问非常坚持原则，三天下来，谈判毫无进展，于是钱建农绕过顾问再次找到FF的CEO George。由于George十分看重本次交易，因此在适当的时候，他会促使双方进行妥协，必要的时候George也会加入谈判。在整个谈判过程中，郭广昌都会尽量把控节奏，一旦有重大分歧，郭也会参与其中。

　　紧张的谈判一直持续到4月下旬，进行文本的具体拟定，复星的法务、财务团队也加入进来。

　　5月19日，复星国际有限公司正式与Folli Follie集团签署协议，复星连同其关联企业将以每股13.30欧元的价格，收购FF定向增发的636万股普通股，总收购价格约为8458.8万欧元。此次定向增发完成后，复星系拥有稀释后的FF集团9.5%的股权，从而成为FF集团最大的战略投资者之一，并拥有一个董事会席位，而Koutsolioutsos家族持有该公司37%的股权，仍为控股股东。

　　据复星集团透露，9.5%的股权比例是当下双方认为比较合理的程度。至于以后“增持还是减持”则要看FF今后的发展。而对于13.3欧元的价格高低问题，郭广昌也不太看重，“用巴菲特的话来说，短期来看，股市的表现就像投票机；但长期来看，股市就像称重机。”

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　　嫁接的新玩法

　　FF与复星的合作公布后，尽管希腊雅典交易所反应不大，但市场专业机构大多对此项交易给出了正面评价。FF集团一方面将利用所募资金减轻自身负债；另一方面复星集团在中国本土20年的运营能力将帮助FF提升业绩。

　　从2010年开始，复星进入它自称的嫁接全球资源阶段，目前已完成两个欧洲项目。从复星的产业战略来讲，消费类企业的并购将主要关注欧美成熟市场的企业，而复星拟投资项目也需满足下列条件：投资额在5000万美元以上；能成为被投资方的重要股东及获得董事会席位；在所属细分行业处于全球领先地位等。

　　从复星的资本平台来看，这些项目收购资金一方面靠自筹，一方面靠嫁接，方法主要有公司投资项目返回收益、银行贷款及债券等债务融资、旗下子公司股权融资及资产管理等手段。去年，复星完成中长期债券和票据融资共21亿元；今年5月，复星国际又向高盛、渣打银行及瑞士银行发行五年期3亿美元优先票据。

　　在资产管理上，2010年2月与2011年1月，复星先后与美国凯雷、保德信等成立股权投资基金，其中与凯雷合作的人民币基金投资国内，与保德信合作的基金投资国外。

　　本次Folli Follie的投资中，复星集团与美国寿险企业保德信金融集团联合设立的“复星—保德信中国机会基金”出资5000万美元。该基金总资金量为6亿美元，复星担任负责投资决策的普通合伙人。

　　拿华尔街的钱—投资欧洲的企业—助其进入中国的市场—赚中国人的钱，这是郭广昌和其投资团队嫁接全球资源的新玩法。“如何把中国发展的动力和全球资源相结合呢？我们不应该扮演一个激烈的角色，而是应该跟更多的利益体，形成更多的利益共同体，把大家的利益放在一起来做。”郭广昌表示。

　　复星与FF潜在的合作

　　在渠道建设方面，复星将利用其在商业零售、旅游、黄金珠宝连锁、商业地产开发等领域的丰富经验，协助Folli Follie加速中国发展；在中国市场的推广、品牌建设等领域，复星也将利用已有的资源和中国市场推广的经验，积极协助FF品牌的市场推广计划；在希腊的免税业务和高端百货业务方面，复星将利用其在旅游业的已有资源，帮助Folli Follie吸引更多中国客户赴希腊旅游，促进FF集团的业务发展。