报喜鸟：服装主业利润复苏 互联网金融逐步推进

　　主营业务服装板块的业绩反转：主品牌业务企稳，第二品牌哈吉斯经过调整有望突破3亿收入，将成为未来收入和利润增长的重要来源。随着库存调整、产品系列调整以及价格带调整接近尾声，主营业务见底回升，我们预期公司今年服装主业可以做到1.7亿净利润。同时，公司定制业务或将发力：公司已完成生产线智能化改造以适应定制业务的快速反应要求，驻店量体师到位，以及以往3-4亿职业装定制规模的经验数据积累，定制业务或可期待。

　　互联网金融打造第二主业：人才&体制优势：报喜鸟集团早在2009年成立容银投资，积累多年项目投资经验，2015年成立报喜鸟创投，推动并购。同时，公司并购预期逐步兑现，先后投资小鬼网络、仁仁科技、村镇银行、小鱼金服，互联网金融平台逐步构建。

　　投资建议

　　预计公司2015年来自服装的主营收入2016、2017年保持稳定略有增长(15年略有小幅下滑)，但由于公司渠道库存压力减轻，加上第二品牌哈吉斯销售规模增长带来的盈利贡献显著提高，我们预计公司净利润的增长将高于收入增长。我们对于公司2015-2017年的EPS预测为0.15元、0.19元和0.25元。

　　我们认为，公司服装主业通过近2年的品牌结构、产品调整，以及库存消化后，重新进入利润的回升阶段，第二主业互联网金融战略思路明确，项目逐步推进，互联网金融平台的雏形已现，转型对公司的估值有一定的提升作用，给予“增持”评级。

　　风险

　　服装终端持续低迷，公司服装主业销售低于预期。n互联网金融并购进展低于预期。