美邦服饰：中国休闲服零售第一品牌
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顺溜兄弟
美特斯邦威是中国休闲服零售的第一品牌，其主要目标客户群为18-25岁的中国年轻一代，满足他们对时尚和个性的需求。无论是销售额、零售门店分布、品牌影响力、产品设计、渠道和供应链管理，美特斯邦威都处于业内领先地位。
充满吸引力的中国休闲服零售行业。人民生活方式的日益休闲化和中国居民收入水平的提高推动了休闲服行业在我国快速的发展，目前的市场容量约4000亿元。但国内休闲服零售品牌众多，市场格局非常分散，美特斯邦威的市场占有率也仅有0.95%，巨大的整合空间给优势品牌带来很好的机遇。
广泛的零售网络分布。公司门店快速扩张，过去几年年复合增长率达到30.4%。
目前拥有遍布全国的2211家门店，其中加盟店1927家、直营店284家。公司采用直营和加盟结合的销售模式，实现了资源效用的最大化。借助加盟商资源实现了快速扩张，同时通过直营旗舰店的开设，达到了品牌建设和核心城市渠道控制的目的。公司是业内拥有一线城市核心商圈大型旗舰店最多的企业。
非核心业务外包的供应链模式。公司在业内首推"虚拟经营"，采用生产和物流外包，特许加盟和直营结合，产品设计和品牌建设全部自控的供应链模式。通过生产外包控制了经营成本，通过特许加盟降低了经营风险，实现了轻资产模式下的快速扩张。
优秀的供应链管理能力。公司拥有强大的供应链整合管理能力，资产运营效率在业内领先。公司全面掌控从产品设计、生产到零售的所有环节，信息化系统管理覆盖到所有500多家供应商、第三方物流企业、公司总部和2200多家门店。
融资旨在强化核心竞争力。公司本次计划融资18亿元，资金全部用于品牌服饰零售商核心竞争力的打造上，包括零售渠道的拓展和信息系统升级两个项目。其中零售渠道拓展项目的实施将优化和完善公司在全国的营销网络，升级现有的信息管理系统，将有效支持日益增长的业务，供应链管理能力得以强化。
盈利预测与估值。我们预测公司2008-2010年EPS为0.88元、1.29元和1.80元，增长率为61%、48%和39%。运用PE和FCFF估值，公司股价的合理区间为35.2-38元。结合发行惯例，我们建议以26-27元的价格参与询价。
投资案件
投资评级与估值
我们预测公司2008-2010年营业收入为45.4亿元、70亿元和79.2亿元，净利润为5.9亿元、8.7亿元和12.1亿元，对应的EPS为0.88元、1.29元和1.80元，增长率为61%、48%和39%，年复合增长率达到49.2%。我们看好公司长期的发展前景。
运用PE估值和FCFF估值，公司股价的合理区间在35.2-38元之间。结合发行惯例及融资规模，我们建议以26-27元的价格参与询价，对应2008年动态市盈率约为30倍。
关键假设点
主要的业绩驱动因素：1）新门店的拓展2）单店面积扩大、售价提升和平效增长带来持续的内生增长3）规模效应带来费用率的下降我们预测公司2008-2010年将新开门店645家、610家和610家，门店扩张速度分别为31%、22%和18%。
有别于大众的认识
美特斯邦威不走寻常路，在业内率先采用"生产外包和连锁加盟"的模式，将自身重点全部集中于品牌建设、产品设计、渠道和供应链管理等方面。经过十来年快速的发展，无论销售额、门店分布和品牌影响力，美特斯邦威已经超过佐丹奴、班尼路和真维斯等港资品牌，成为中国休闲服零售的第一品牌。
中国休闲服零售市场极富吸引力的外部发展空间和品牌分散的格局，给美特斯邦威创造了良好的发展机遇。我们相信，凭借突出的竞争力和持续优化自身优势的战略，美特斯邦威将走的更远。
公司已经很优秀了，是否存在发展的瓶颈？我们认为不存在瓶颈。首先，中国市场广袤的地域和众多的消费人群，目前公司2200多家的门店和不到50亿元的销售额，远远未达到渗透的饱和点。即便是在相对成熟区域，城镇化率的不断提高和新商圈的不断涌现，都是新的增长点。其次，美特斯邦威产品系列的细分和新品牌的推出，同样带来新的市场。
股价表现的催化剂
国内服饰消费品零售市场的强劲表现；公司门店扩展和业绩增长超预期核心假设风险公司不能把握休闲服市场的发展趋势，产品设计不能满足消费者的需求，导致认同度和品牌影响力下降。
公司采用加盟和直营复合销售模式的优点在于：资源效用的最大化 以借助加盟商的人力、物力和财力实现营销网络的快速扩张和对各地市场的快速渗透。
通过在直营店和加盟店数量和销售面积上的合理配比，达到品牌影响力、对加盟商的控制力、销售渠道拓展和销售业绩提升的平衡。
通过直营店和加盟店分地区不同侧重的战略布局，公司短时间内就覆盖了全国大部分重点省市，为后续进一步扩大市场份额奠定了良好的基础。
2.3零售终端比竞争对手强在哪儿？
A．大量的直营门店分布
连锁加盟可以借他人之力快速扩张，但渠道控制力相对较弱。在国内休闲服行业大举连锁加盟旗帜的时候，美特斯邦威先知先觉，于2000年便进入直营门店的拓展。
与国内其他休闲服品牌企业相比，公司不仅有加盟门店，还拥有大量的直营门店，这是领先于国内其他竞争对手的重大优势：
公司目前的284家直营门店都分布在核心一线城市，而核心一线城市渠道的控制对于品牌零售企业来讲，无论是对品牌建设还是加盟商的控制来讲都具有非常重要的战略意义。
直营店提升了美特斯邦威品牌的影响力和知名度。公司品牌和产品形象的提升吸引了更多优质的加盟商的加入，使得公司借助加盟商的资源进行迅速地市场拓展与渗透。
直营店是当地市场服务质量与管理水平的标杆。直营店的建设在提升加盟商信心和稳定加盟队伍的同时，通过标杆形象的树立并加强当地市场管理的办法，提升了加盟店的服务质量和管理水平，巩固了当地的营销网络，带动本地和周边整体销售业绩的提升。
从国际休闲服零售商的经验来看，加强零售终端的控制，采用直营销售是主流模式，这对于提升品牌影响力有非常重要的作用。以休闲服零售巨头西班牙的ZARA和瑞典的H&M为例，他们全球的门店基本都是自营门店。国内女鞋领域的龙头企业百丽国际，同样也是拥有以直营为主的销售网络。但我们认为在中国市场，广袤的地域和中国品牌商目前的实力，采用加盟和直营结合方式进行扩张是最有效的一种销售模式。
B.核心商圈大型旗舰店策略
一线城市核心商圈的店铺资源是各方零售商争夺的焦点，抢占优质的店铺资源不仅仅是出于提升品牌形象和销售业绩的考虑，很大程度上具有重大的战略意义。除了加强直营门店建设是大势所趋，拥有核心地区的大店同样是行业发展的趋势。宽敞舒适并装修精美的大型店铺不仅仅为客户提供轻松的购物环境，同时也能起到很好的品牌和产品宣传作用。以ZARA为例，2000年其全球店铺的平均面积为910平方米，2005年已经上升至1129平方米；H&M目前的全球店铺的平均面积也达到1201平方米。相比较而言，国内大部分品牌服装商的平均单店面积在100平方米左右，鲜有品牌商涉足大型旗舰店。
美特斯邦威在这方面又走在行业前列，2003年在上海南京东路开设了国内第一家休闲服旗舰店之后，公司的旗舰店拓展开始遍及全国，截至2008年3月31日，公司在全国大中型城市拥有500平方米以上的店铺120多家，是国内拥有大店最多的休闲服零售企业。其中2007年9月开业的上海南京东路9200平方米旗舰店是目前亚洲最大的单品牌服装旗舰店，在大型门店开拓和管理方面，公司已经积累了丰富的经验。
相比较国际休闲服巨头，美特斯邦威在国内一线城市核心商圈大型旗舰店的开拓也远远早于他们，此举战略意义重大。我们看到近一年来，国际四大平价时尚休闲品牌纷纷进驻中国大陆市场：2006年2月ZARA上海南京西路旗舰店开业后，北京旗舰店、上海时代广场店、上海正大广场店先后开业，杭州旗舰店也即将开业；H&M已在上海淮海路、正大广场和中山公园开设3家门店，面积均在2000平方米以上；德国的C&A的上海正大广场店也已经开业，并计划一年内在上海开张4家门店；美国GAP也在积极选址当中。我们认为，中国一、二线城市核心商圈的店铺争夺将日趋白热化，谁先行一步谁才能保持行业领先的优势。
3.强大的产品设计能力
优秀的产品设计是服装业的生命线。大众休闲服产品的设计特性体现在对国际时尚流行的把握和追随上，而不完全是对市场潮流独立前卫的创造上。因此，国际休闲服零售商通常通过"少量、多款、平价"的产品设计策略，制造出单款产品的独特性和稀缺性，也通过对潮流趋势的把握和创造性复制，在最短时间满足大众消费者对服饰时尚性的要求。
美特斯邦威将其品牌定位于为18-25岁的中国年轻一代服务，这个阶层追逐潮流，热衷于时尚、活力和个性的产品，同时有一定的品牌意思和消费能力。因此，公司的设计理念是紧随国际和国内的流行时尚风潮，将其迅速的融入服饰产品的设计之中，围绕"我，你的时尚顾问"的口号，突出美特斯邦威作为年轻一代时尚先锋的姿态。公司拥有强大的设计团队，公司现有1200多名员工，其中设计师和工艺师团队就有133人，具备年设计3000款各类休闲服饰产品的设计能力。为保持设计产品的时尚度，公司每年组织核心设计师赴法国、日本、香港和韩国等国际市场进行每地至少2次的市场考察，并参加各类国际专业博览会和时尚发布会，促进产品设计在运作模式、设计理念和设计水准上日趋国际水平。对于国内时尚流行趋势的把握，公司每年至少组织4次全体设计师在全国范围的大规模市场考察，以便更准确的了解本土需求。
2007年开始，美特斯邦威对服饰产品进行了细分，将产品细分为"校园"和"都市"两大系列，分别满足18-23岁以学生为主的消费群和23-25岁以初入社会的年轻上班族为主的消费群，两系列完全由不同的两个设计团队独立设计。此举有效的挖掘了更具有购买潜力的23-25岁年龄段的消费群市场，提高了产品的时尚度和丰富度，也提高了产品的定价能力。公司的产品设计正越来越从"年轻活力"向"时尚流行"转变，同时也带动了公司的产品销售逐步从推销式向顾问式转变。
中国本土的情况来看，在生产环节，作为世界最大的服装制造国，国内充足的服装生产能力使得外包成为一种可行也非常可取的做法。在销售环节，特许加盟模式使零售企业在资金实力有限的情况下迅速拓展营销网络并提升销售业绩。在市场日趋激烈竞争的情况下，以生产外包和特许加盟为主要特征的经营模式将成为国内休闲服企业的主流。
美特斯邦威开历史先河之举，从1995年公司成立之初便高举"虚拟经营"大旗，在休闲服行业率先采用生产外包和连锁加盟的模式。由于大部分国内品牌服装企业都是从制造商品牌逐步过渡到零售商品牌的，当时乃至到现在，仍然是生产-销售的一体化模式，此模式大大限制了公司发展的速度。
美特斯邦威采用的是将生产和物流外包，特许加盟和直营门店共同发展，产品设计和品牌建设全部自控的供应链模式。公司通过生产外包控制了经营成本，通过特许加盟降低了经营风险，实现了轻资产模式下的快速扩张。
在面料、辅料和成衣生产环节，公司采用全部外包OEM的生产方式。公司通过流程和制度设计、合同条款设计、供应商选择、生产流程跟踪和产品质量检测等五大方面对产品质量、生产进度和生产成本实行严格监控。公司拥有庞大的供应商体系：
目前有面料供应商96家、辅料供应商84家和成衣厂310家，主要集中在江浙沪和广东省。
除供应商自行负责面料和成衣运输外，公司的物流运输和配送全部由第三方物流企业承担。在生产环节，面辅料和成衣自工厂到交货点的运输由供应商负责，但也可委托公司承运；在销售环节，成衣自交货点至加盟店的配送由加盟商负责，也可选择公司承运。凡是委托公司承运的情况，最终皆转包给第三方物流企业承运。公司成衣货品的仓储由自建的配送中心（上海、温州和沈阳）和全国20个销售子公司仓库负责。
销售渠道的87%是特许加盟店。公司目前2211家门店中有1927家加盟店。借助加盟商的资源，公司在自身资金有限的情况下实现了公司营销网络的快速扩张。
5.优秀的供应链管理能力
我们非常看好品牌服装零售企业采用外包生产和连锁加盟，集中资源打造品牌核心竞争力的经营模式，但采用这种模式意味着企业必须拥有强大的供应链整合和管理能力。特别对于零售行业来讲，细节管理是至关重要的，品牌商的竞争已经从单纯的产品竞争演变成供应链管理能力的竞争。
由于企业不完全拥有生产设备和销售终端，因此需要设计特殊的内部组织架构，与供应链上其他方向的业务衔接和相互协调。还需要建立强大的信息管理系统，对整个供应链进行实时监督、控制和管理，实现对供应链上各环节的资源整合和应对变化的快速反应。
充满吸引力的中国休闲服零售行业。人民生活方式的日益休闲化和中国居民收入水平的提高推动了休闲服行业在我国快速的发展，目前的市场容量约4000亿元。但国内休闲服零售品牌众多，市场格局非常分散，美特斯邦威的市场占有率也仅有0.95%，巨大的整合空间给优势品牌带来很好的机遇。
广泛的零售网络分布。公司门店快速扩张，过去几年年复合增长率达到30.4%。
目前拥有遍布全国的2211家门店，其中加盟店1927家、直营店284家。公司采用直营和加盟结合的销售模式，实现了资源效用的最大化。借助加盟商资源实现了快速扩张，同时通过直营旗舰店的开设，达到了品牌建设和核心城市渠道控制的目的。公司是业内拥有一线城市核心商圈大型旗舰店最多的企业。
非核心业务外包的供应链模式。公司在业内首推"虚拟经营"，采用生产和物流外包，特许加盟和直营结合，产品设计和品牌建设全部自控的供应链模式。通过生产外包控制了经营成本，通过特许加盟降低了经营风险，实现了轻资产模式下的快速扩张。
优秀的供应链管理能力。公司拥有强大的供应链整合管理能力，资产运营效率在业内领先。公司全面掌控从产品设计、生产到零售的所有环节，信息化系统管理覆盖到所有500多家供应商、第三方物流企业、公司总部和2200多家门店。
融资旨在强化核心竞争力。公司本次计划融资18亿元，资金全部用于品牌服饰零售商核心竞争力的打造上，包括零售渠道的拓展和信息系统升级两个项目。其中零售渠道拓展项目的实施将优化和完善公司在全国的营销网络，升级现有的信息管理系统，将有效支持日益增长的业务，供应链管理能力得以强化。
盈利预测与估值。我们预测公司2008-2010年EPS为0.88元、1.29元和1.80元，增长率为61%、48%和39%。运用PE和FCFF估值，公司股价的合理区间为35.2-38元。结合发行惯例，我们建议以26-27元的价格参与询价。
投资案件
投资评级与估值
我们预测公司2008-2010年营业收入为45.4亿元、70亿元和79.2亿元，净利润为5.9亿元、8.7亿元和12.1亿元，对应的EPS为0.88元、1.29元和1.80元，增长率为61%、48%和39%，年复合增长率达到49.2%。我们看好公司长期的发展前景。
运用PE估值和FCFF估值，公司股价的合理区间在35.2-38元之间。结合发行惯例及融资规模，我们建议以26-27元的价格参与询价，对应2008年动态市盈率约为30倍。
关键假设点
主要的业绩驱动因素：1）新门店的拓展2）单店面积扩大、售价提升和平效增长带来持续的内生增长3）规模效应带来费用率的下降我们预测公司2008-2010年将新开门店645家、610家和610家，门店扩张速度分别为31%、22%和18%。
有别于大众的认识
美特斯邦威不走寻常路，在业内率先采用"生产外包和连锁加盟"的模式，将自身重点全部集中于品牌建设、产品设计、渠道和供应链管理等方面。经过十来年快速的发展，无论销售额、门店分布和品牌影响力，美特斯邦威已经超过佐丹奴、班尼路和真维斯等港资品牌，成为中国休闲服零售的第一品牌。
中国休闲服零售市场极富吸引力的外部发展空间和品牌分散的格局，给美特斯邦威创造了良好的发展机遇。我们相信，凭借突出的竞争力和持续优化自身优势的战略，美特斯邦威将走的更远。
公司已经很优秀了，是否存在发展的瓶颈？我们认为不存在瓶颈。首先，中国市场广袤的地域和众多的消费人群，目前公司2200多家的门店和不到50亿元的销售额，远远未达到渗透的饱和点。即便是在相对成熟区域，城镇化率的不断提高和新商圈的不断涌现，都是新的增长点。其次，美特斯邦威产品系列的细分和新品牌的推出，同样带来新的市场。
股价表现的催化剂
国内服饰消费品零售市场的强劲表现；公司门店扩展和业绩增长超预期核心假设风险公司不能把握休闲服市场的发展趋势，产品设计不能满足消费者的需求，导致认同度和品牌影响力下降。
公司采用加盟和直营复合销售模式的优点在于：资源效用的最大化 以借助加盟商的人力、物力和财力实现营销网络的快速扩张和对各地市场的快速渗透。
通过在直营店和加盟店数量和销售面积上的合理配比，达到品牌影响力、对加盟商的控制力、销售渠道拓展和销售业绩提升的平衡。
通过直营店和加盟店分地区不同侧重的战略布局，公司短时间内就覆盖了全国大部分重点省市，为后续进一步扩大市场份额奠定了良好的基础。
2.3零售终端比竞争对手强在哪儿？
A．大量的直营门店分布
连锁加盟可以借他人之力快速扩张，但渠道控制力相对较弱。在国内休闲服行业大举连锁加盟旗帜的时候，美特斯邦威先知先觉，于2000年便进入直营门店的拓展。
与国内其他休闲服品牌企业相比，公司不仅有加盟门店，还拥有大量的直营门店，这是领先于国内其他竞争对手的重大优势：
公司目前的284家直营门店都分布在核心一线城市，而核心一线城市渠道的控制对于品牌零售企业来讲，无论是对品牌建设还是加盟商的控制来讲都具有非常重要的战略意义。
直营店提升了美特斯邦威品牌的影响力和知名度。公司品牌和产品形象的提升吸引了更多优质的加盟商的加入，使得公司借助加盟商的资源进行迅速地市场拓展与渗透。
直营店是当地市场服务质量与管理水平的标杆。直营店的建设在提升加盟商信心和稳定加盟队伍的同时，通过标杆形象的树立并加强当地市场管理的办法，提升了加盟店的服务质量和管理水平，巩固了当地的营销网络，带动本地和周边整体销售业绩的提升。
从国际休闲服零售商的经验来看，加强零售终端的控制，采用直营销售是主流模式，这对于提升品牌影响力有非常重要的作用。以休闲服零售巨头西班牙的ZARA和瑞典的H&M为例，他们全球的门店基本都是自营门店。国内女鞋领域的龙头企业百丽国际，同样也是拥有以直营为主的销售网络。但我们认为在中国市场，广袤的地域和中国品牌商目前的实力，采用加盟和直营结合方式进行扩张是最有效的一种销售模式。
B.核心商圈大型旗舰店策略
一线城市核心商圈的店铺资源是各方零售商争夺的焦点，抢占优质的店铺资源不仅仅是出于提升品牌形象和销售业绩的考虑，很大程度上具有重大的战略意义。除了加强直营门店建设是大势所趋，拥有核心地区的大店同样是行业发展的趋势。宽敞舒适并装修精美的大型店铺不仅仅为客户提供轻松的购物环境，同时也能起到很好的品牌和产品宣传作用。以ZARA为例，2000年其全球店铺的平均面积为910平方米，2005年已经上升至1129平方米；H&M目前的全球店铺的平均面积也达到1201平方米。相比较而言，国内大部分品牌服装商的平均单店面积在100平方米左右，鲜有品牌商涉足大型旗舰店。
美特斯邦威在这方面又走在行业前列，2003年在上海南京东路开设了国内第一家休闲服旗舰店之后，公司的旗舰店拓展开始遍及全国，截至2008年3月31日，公司在全国大中型城市拥有500平方米以上的店铺120多家，是国内拥有大店最多的休闲服零售企业。其中2007年9月开业的上海南京东路9200平方米旗舰店是目前亚洲最大的单品牌服装旗舰店，在大型门店开拓和管理方面，公司已经积累了丰富的经验。
相比较国际休闲服巨头，美特斯邦威在国内一线城市核心商圈大型旗舰店的开拓也远远早于他们，此举战略意义重大。我们看到近一年来，国际四大平价时尚休闲品牌纷纷进驻中国大陆市场：2006年2月ZARA上海南京西路旗舰店开业后，北京旗舰店、上海时代广场店、上海正大广场店先后开业，杭州旗舰店也即将开业；H&M已在上海淮海路、正大广场和中山公园开设3家门店，面积均在2000平方米以上；德国的C&A的上海正大广场店也已经开业，并计划一年内在上海开张4家门店；美国GAP也在积极选址当中。我们认为，中国一、二线城市核心商圈的店铺争夺将日趋白热化，谁先行一步谁才能保持行业领先的优势。
3.强大的产品设计能力
优秀的产品设计是服装业的生命线。大众休闲服产品的设计特性体现在对国际时尚流行的把握和追随上，而不完全是对市场潮流独立前卫的创造上。因此，国际休闲服零售商通常通过"少量、多款、平价"的产品设计策略，制造出单款产品的独特性和稀缺性，也通过对潮流趋势的把握和创造性复制，在最短时间满足大众消费者对服饰时尚性的要求。
美特斯邦威将其品牌定位于为18-25岁的中国年轻一代服务，这个阶层追逐潮流，热衷于时尚、活力和个性的产品，同时有一定的品牌意思和消费能力。因此，公司的设计理念是紧随国际和国内的流行时尚风潮，将其迅速的融入服饰产品的设计之中，围绕"我，你的时尚顾问"的口号，突出美特斯邦威作为年轻一代时尚先锋的姿态。公司拥有强大的设计团队，公司现有1200多名员工，其中设计师和工艺师团队就有133人，具备年设计3000款各类休闲服饰产品的设计能力。为保持设计产品的时尚度，公司每年组织核心设计师赴法国、日本、香港和韩国等国际市场进行每地至少2次的市场考察，并参加各类国际专业博览会和时尚发布会，促进产品设计在运作模式、设计理念和设计水准上日趋国际水平。对于国内时尚流行趋势的把握，公司每年至少组织4次全体设计师在全国范围的大规模市场考察，以便更准确的了解本土需求。
2007年开始，美特斯邦威对服饰产品进行了细分，将产品细分为"校园"和"都市"两大系列，分别满足18-23岁以学生为主的消费群和23-25岁以初入社会的年轻上班族为主的消费群，两系列完全由不同的两个设计团队独立设计。此举有效的挖掘了更具有购买潜力的23-25岁年龄段的消费群市场，提高了产品的时尚度和丰富度，也提高了产品的定价能力。公司的产品设计正越来越从"年轻活力"向"时尚流行"转变，同时也带动了公司的产品销售逐步从推销式向顾问式转变。
中国本土的情况来看，在生产环节，作为世界最大的服装制造国，国内充足的服装生产能力使得外包成为一种可行也非常可取的做法。在销售环节，特许加盟模式使零售企业在资金实力有限的情况下迅速拓展营销网络并提升销售业绩。在市场日趋激烈竞争的情况下，以生产外包和特许加盟为主要特征的经营模式将成为国内休闲服企业的主流。
美特斯邦威开历史先河之举，从1995年公司成立之初便高举"虚拟经营"大旗，在休闲服行业率先采用生产外包和连锁加盟的模式。由于大部分国内品牌服装企业都是从制造商品牌逐步过渡到零售商品牌的，当时乃至到现在，仍然是生产-销售的一体化模式，此模式大大限制了公司发展的速度。
美特斯邦威采用的是将生产和物流外包，特许加盟和直营门店共同发展，产品设计和品牌建设全部自控的供应链模式。公司通过生产外包控制了经营成本，通过特许加盟降低了经营风险，实现了轻资产模式下的快速扩张。
在面料、辅料和成衣生产环节，公司采用全部外包OEM的生产方式。公司通过流程和制度设计、合同条款设计、供应商选择、生产流程跟踪和产品质量检测等五大方面对产品质量、生产进度和生产成本实行严格监控。公司拥有庞大的供应商体系：
目前有面料供应商96家、辅料供应商84家和成衣厂310家，主要集中在江浙沪和广东省。
除供应商自行负责面料和成衣运输外，公司的物流运输和配送全部由第三方物流企业承担。在生产环节，面辅料和成衣自工厂到交货点的运输由供应商负责，但也可委托公司承运；在销售环节，成衣自交货点至加盟店的配送由加盟商负责，也可选择公司承运。凡是委托公司承运的情况，最终皆转包给第三方物流企业承运。公司成衣货品的仓储由自建的配送中心（上海、温州和沈阳）和全国20个销售子公司仓库负责。
销售渠道的87%是特许加盟店。公司目前2211家门店中有1927家加盟店。借助加盟商的资源，公司在自身资金有限的情况下实现了公司营销网络的快速扩张。
5.优秀的供应链管理能力
我们非常看好品牌服装零售企业采用外包生产和连锁加盟，集中资源打造品牌核心竞争力的经营模式，但采用这种模式意味着企业必须拥有强大的供应链整合和管理能力。特别对于零售行业来讲，细节管理是至关重要的，品牌商的竞争已经从单纯的产品竞争演变成供应链管理能力的竞争。
由于企业不完全拥有生产设备和销售终端，因此需要设计特殊的内部组织架构，与供应链上其他方向的业务衔接和相互协调。还需要建立强大的信息管理系统，对整个供应链进行实时监督、控制和管理，实现对供应链上各环节的资源整合和应对变化的快速反应。