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iPhone6上市 苹果到底买不买?

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Buy the rumor, sell the fact(买于传闻,卖于事实),非但是投资市场“铁律”,用在苹果身上更万试万灵。公司开秀,iPhone 6、AppleWatch隆重登场,但发布会前后,股价两个样。“新债王”冈拉克(Jeffrey Gundlach)“踩”多两脚,上电视唱空苹果。然而,老毕却有另一种看法。

经常听人说,苹果每次举行产品发布大会(即新型号iPhone面世那一种),股价例必先升后跌,会前锐不可当,会后打回原形甚至大跌。老毕偏不信邪,世事难道就无例外,苹果大秀为什么一定要按剧本去演?

老毕的两个情景

8月下旬,老毕看中一个9月底到期、行使价102美元的苹果认购期权(call options),先在市场上以约100美元吸纳正股,随即出售上述行使价102美元的call。期权如到价,仓内存放的苹果股票足以应付交收。

那是buy-write/covered call的玩法,正股市价减去卖出认购期权收取的每股2.45美元期权金,苹果股票实际买入价不足98美元。

假设苹果9月底前升穿102美元,股价连同期权金,这个交易不足一个月回报4%,老毕happy。到期日前苹果股价若低于102美元,期权无法行使,股票自然不会被买走,但利用期权金降低成本价持有苹果股份,老毕一样happy。

这个102美元苹果认购期权,尚有两周才到期,仓里的股票是去是留,取决于未来两星期苹果的股价表现。然而,老毕的疑问总算有答案。周二产品发布会开始前,苹果股价最多升4%,大会结束后已打回原形,收市且大跌,98美元亦告失守。换句话说,苹果走势被市场看死,望爆冷门者如老毕,难免微感失望。

在苹果历史重演的这天,有“新债王”之称的冈拉克,亮相CNBC接受访问,主要讲两件事,一涉日元一涉苹果。此君扬言,日元兑美元汇价将在三至五年内跌至200兑1水平,理由是人口老化、高度依赖进口能源等对经济长期发展不利的因素,将继续困扰日本,日元汇率易跌难升。

冈拉克对日元的看法,一直留意其言论者,早就了然于胸。这次他重申200目标价,适逢美元大强势、日元重展跌浪,虽属新瓶旧酒,制造话题仍然绰绰有余。

老毕对冈拉克冲着苹果而来的评论,反而更感兴趣。“新债王”直截了当,劈头就来一句:“I would sell it!(我会卖了它)”早在2012年,冈拉克于苹果股价升穿700美元(一拆七前)、创出历史新高的当口,独排众议力主沽空。事实证明,这个建议正中红心,准得无话可说。

买,还是不买?

就如看淡日元毋须什么特别的理由(人口老化、依赖进口能源,应该很大路吧?),“新债王”继续唱空苹果,理据与多数人所想一样,都是乔布斯离世,苹果创意无以为继。值得注意的是,冈拉克上次唱空苹果,公司股价从2012年9月至翌年4月挫逾四成。然而,苹果见底后一年半,回升势头同样瞩目,股价大涨八成之余,市值亦重越6000亿美元水平,全球一哥宝座失而复得。

冈拉克估顶奇准无比,却也不至于“神”到连底也猜对。此番再续前缘,显然是故智重施,于苹果股价接近历史新高(经拆分调整)的此刻,再度尝试估顶。老毕不自量力,一于跟“新债王”唱反调,他sell,我buy!

2012年冈拉克叫沽苹果,10个华尔街分析员,9个给予strong buy(强烈买入)评级。“新债王”那次出手,乃如假包换的contrarian play(逆向操作)。事隔两年,非但苹果股价在天堂与地狱之间走了一转,根据汤森路透的统计,51名跟进苹果的分析员中,多达9人给予“持有”或“沽售”评级。看多一方虽仍占多数,但两年前华尔街一面倒strong buy苹果,今天已不复再。

同一道理,2010至2012年,苹果在投资者心目中无所不能,每次公布业绩皆远胜预期,一次又一次为投资者带来惊喜。今时今日,乔布斯在世时不屑为之的“善待股东”手段,比如派息、回购、拆细,库克一件不漏样样做齐。

冈拉克也许说得对,苹果创意今非昔比,但这个事实如果改变不了,投资者对这只股票便得“另眼相看”,从估值、股东收益等指标,重新发掘苹果的价值。

倘若阁下发现,苹果比市场上大部分公司都值得买,那么便有足够理由持有,何必怀缅乔布斯时代的光辉,苦苦眷恋可能已一去不返的“创意”?

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