iPhone6上市 苹果到底买不买？

Buy the rumor， sell the fact（买于传闻，卖于事实），非但是投资市场“铁律”，用在苹果身上更万试万灵。公司开秀，iPhone 6、AppleWatch隆重登场，但发布会前后，股价两个样。“新债王”冈拉克（Jeffrey Gundlach）“踩”多两脚，上电视唱空苹果。然而，老毕却有另一种看法。

经常听人说，苹果每次举行产品发布大会（即新型号iPhone面世那一种），股价例必先升后跌，会前锐不可当，会后打回原形甚至大跌。老毕偏不信邪，世事难道就无例外，苹果大秀为什么一定要按剧本去演？

老毕的两个情景

8月下旬，老毕看中一个9月底到期、行使价102美元的苹果认购期权（call options），先在市场上以约100美元吸纳正股，随即出售上述行使价102美元的call。期权如到价，仓内存放的苹果股票足以应付交收。

那是buy-write/covered call的玩法，正股市价减去卖出认购期权收取的每股2.45美元期权金，苹果股票实际买入价不足98美元。

假设苹果9月底前升穿102美元，股价连同期权金，这个交易不足一个月回报4％，老毕happy。到期日前苹果股价若低于102美元，期权无法行使，股票自然不会被买走，但利用期权金降低成本价持有苹果股份，老毕一样happy。

这个102美元苹果认购期权，尚有两周才到期，仓里的股票是去是留，取决于未来两星期苹果的股价表现。然而，老毕的疑问总算有答案。周二产品发布会开始前，苹果股价最多升4％，大会结束后已打回原形，收市且大跌，98美元亦告失守。换句话说，苹果走势被市场看死，望爆冷门者如老毕，难免微感失望。

在苹果历史重演的这天，有“新债王”之称的冈拉克，亮相CNBC接受访问，主要讲两件事，一涉日元一涉苹果。此君扬言，日元兑美元汇价将在三至五年内跌至200兑1水平，理由是人口老化、高度依赖进口能源等对经济长期发展不利的因素，将继续困扰日本，日元汇率易跌难升。

冈拉克对日元的看法，一直留意其言论者，早就了然于胸。这次他重申200目标价，适逢美元大强势、日元重展跌浪，虽属新瓶旧酒，制造话题仍然绰绰有余。

老毕对冈拉克冲着苹果而来的评论，反而更感兴趣。“新债王”直截了当，劈头就来一句：“I would sell it！（我会卖了它）”早在2012年，冈拉克于苹果股价升穿700美元（一拆七前）、创出历史新高的当口，独排众议力主沽空。事实证明，这个建议正中红心，准得无话可说。

买，还是不买？

就如看淡日元毋须什么特别的理由（人口老化、依赖进口能源，应该很大路吧？），“新债王”继续唱空苹果，理据与多数人所想一样，都是乔布斯离世，苹果创意无以为继。值得注意的是，冈拉克上次唱空苹果，公司股价从2012年9月至翌年4月挫逾四成。然而，苹果见底后一年半，回升势头同样瞩目，股价大涨八成之余，市值亦重越6000亿美元水平，全球一哥宝座失而复得。

冈拉克估顶奇准无比，却也不至于“神”到连底也猜对。此番再续前缘，显然是故智重施，于苹果股价接近历史新高（经拆分调整）的此刻，再度尝试估顶。老毕不自量力，一于跟“新债王”唱反调，他sell，我buy！

2012年冈拉克叫沽苹果，10个华尔街分析员，9个给予strong buy（强烈买入）评级。“新债王”那次出手，乃如假包换的contrarian play（逆向操作）。事隔两年，非但苹果股价在天堂与地狱之间走了一转，根据汤森路透的统计，51名跟进苹果的分析员中，多达9人给予“持有”或“沽售”评级。看多一方虽仍占多数，但两年前华尔街一面倒strong buy苹果，今天已不复再。

同一道理，2010至2012年，苹果在投资者心目中无所不能，每次公布业绩皆远胜预期，一次又一次为投资者带来惊喜。今时今日，乔布斯在世时不屑为之的“善待股东”手段，比如派息、回购、拆细，库克一件不漏样样做齐。

冈拉克也许说得对，苹果创意今非昔比，但这个事实如果改变不了，投资者对这只股票便得“另眼相看”，从估值、股东收益等指标，重新发掘苹果的价值。

倘若阁下发现，苹果比市场上大部分公司都值得买，那么便有足够理由持有，何必怀缅乔布斯时代的光辉，苦苦眷恋可能已一去不返的“创意”？