红星美凯龙收购案落幕：规模时代早已过去

  今年2月初，一则“王子与公主订婚”的新闻引起了跨行业震动——红星美凯龙与吉盛伟邦签署了《股权收购框架 协议》，前者拟购后者100%股权。到了4月25日，红星美凯龙在证监会指定网站上公布的IPO申请的招股说明书中披露最新进程，称前述收购事宜目前尚在 协调及重组沟通过程中，能否最终完成收购取决于“先决条件”的全部满足，这次发布也为现在的结局埋下了伏笔。

  置于红星美凯龙口中的先决条件是什么？据笔者理解，就是红星美凯龙对吉盛伟邦展开的尽职调查和具体的合作实施方案磋商，如果达不到最优合作条件，则不收购。于是，在近三个月的调查后，最后双方决定将合作模式由“股权收购”调整为“品牌战略”合作。

  笔者从业内人士处获悉，在今年2月份双方签售《股权收购框架协议》上，红星美凯龙已经向吉盛伟邦支付10亿 人民币作为定金；当时有条款规定，如果收购失败，吉盛伟邦将扣除50%定金。也就是说，红星美凯龙在此次事件中实际上支付了5亿人民币，换得红星美凯龙使 用吉盛伟邦商业品牌权利。另据行业人士爆料，2009年红星美凯龙也因为收购吉盛伟邦失败，而向后者支付了3000万违约金。同样两次赔付巨额定金，红星 美凯龙意欲何为？

  真相与资金现状无关

  至于影响这次收购失败的原因，红星美凯龙方面没有更多透露，不过，在发布这次收购消息到现在的三个月中，笔 者也观察到整个家居行业内外环境的变化正在加剧。在这个以“秒”为单位的快速发展市场中，各种因素综合最终迫使红星美凯龙做出放弃的抉择，当初外界对其的 “收购利空论”也应验了。

  如果非得认为是红星美凯龙的IPO影响收购结果，那么值得一提的是，作为一个“画饼”和“讲故事”的动 作，IPO前企业的并购会使其规模更大，从而使市场对企业的估值更高，企业反而可以圈更多的钱，在放长线钓大鱼的商业逻辑下，如果是IPO的影响，那么红 星美凯龙并不会放弃这个“画饼”的机会。所以就IPO自身而言，不构成负面的影响。

  更为值得注意的一个信号是，2014年可谓是家居企业申报上市的大年，截止目前，已有包括顾家家居、曲美家居等多家企业向证监会提交了A股IPO申请，在如此上市红利期，红星美凯龙如何抓住这个绝好机会，不同选择或将导致不同命运。

  另外，也有观点倾向于红星美凯龙的资金链上。对此，红星美凯龙早已经否认了这一说法，并称红星美凯龙财务状况良好，现金流充沛。

  为此，笔者专门在报表中查阅了红星美凯龙的现金流。到今年4月30日为止，红星美凯龙在中国货币网公布了未 经审计的《2014年一季度合并和母公司财务报表》2014年第一季度合并现金流量表数据显示，其在2014年第一季度经营活动产生的现金流量净额 10.95亿元，去年同期9.02亿元，同比上升21.3%，单从这一财务指标上看，红星美凯龙并没有缺钱的迹象。

  而从外部因素看，从其2008开始引入的风投资金来看，其先后获得华平、中信、复星、渤海产业基金等国内外知名私募机构近30亿元风险投资。此外，红星美凯龙还成功发行了15亿元的中期票据，迈出了在公开市场募集资金的第一步。

  再看红星美凯龙账上的现金及现金等价物，2014年一季度报中显示红星美凯龙的期末余额32.84亿元，也就说，即使一如当时红星美凯龙收购成功，20亿也不至于把红星美凯龙拖垮。

  规模时代早已过去

  那么，当我们排除了“IPO”和“资金”因素外，这次收购案的失败就有更多值得市场猜测的原因。从两企业数 次发生“绯闻”后，我们便可以认为红星美凯龙收购吉盛伟邦其实是要下一盘更大的棋。但对于这盘棋，我们只是猜对了开头，却没有猜对结局——谁又会料到下一 个5年，又会是谁收购谁呢？

  如果还是2009年的时候，红星美凯龙的收购一旦成功，其发挥的规模效用将无与伦比，但这是2014年，这是一个渠道为王的互联网时代，在家居业异军突起的今天，企图通过规模化来抢占市场的思路无疑有点落后。

  另外，根据业内数据显示，截至2013年底红星美凯龙全国商场达130家。目前看来，无论是商场数量还是商 户销售额，红星美凯龙都是目前家居卖场毫无疑问的“老大”。笔者认为，全国性的家居流通渠道的发展有利于整个家居建材业的发展，意味着行业正在走向成熟。 如果从品牌效应来说，红星美凯龙的品牌合作还是有意义的。

  所以，在品牌效应上，当红星美凯龙选择斥资拿下吉盛伟邦长期、独家的品牌使用权，形成红星美凯龙与吉盛伟邦双品牌，如此一来，红星美凯龙可以利用吉盛伟邦积累的品牌影响力和市场口碑，通过自己的渠道建设和招商经验、丰富产品线，并进一步扩大市场份额。

  传播价值胜于事件本身

  不过，如果我们把原本就定位在“合作”基础上的事件，却被红星美凯龙可以导演成“收购案”，那么这不失为一 场很好的营销事件，最起码，当红星美凯龙提出收购时，市场马上便把它趴个底朝天，各大媒体纷纷围剿报道，各路人马开始分析对策，对于5亿订金的赔付作为品 牌合作的成本，红星美凯龙的传播价值早已经超越了这次事件价值的本身。

  在正如上文所说，这是电子商务的时代，红星美凯龙每一步商业布局都会变得格外谨慎，终止收购吉盛伟邦，抛弃了并购式扩张的老道路，转而要先把商场、电商等线上线下的平台搭建起来，在外部变局中寻找内部突围。

  所以，更为急迫的可能是，面对外部对手的夹击，红星美凯龙要先修炼好内功，要先把自己的商场、电商等线上线上平台搭建齐全，在纷繁复杂的外部变局中先找到自我的内部突围，因此，此刻，于红星美凯龙而言，先跟这个吉盛伟邦做朋友可能是最为明智的选择了。

  PChouse点评：总的来说，对红星美凯龙而言，收购案失败更多可能是红星美凯龙希望付出更小的成本，又以更省力的方式来换取目前最大的收益。当然，我们也可以理解为，现阶段的红星美凯龙更专注于把内功练好，而非外部的规模扩张。

  不过，对于一个在去年“天猫双十一”联合19家家具卖场跟淘宝叫板的行业老大来说，没有什么事会显得理所当然。在笔者眼里，红星美凯龙早已经是一朵让人摸不透的“业界奇葩”。不过在这个出奇制胜的时代，往往吃香的不都是“奇葩”吗