阿里巴巴弃香港启动赴美上市 或将创美股纪录

左右为难了大半年的阿里巴巴，最终宣布把上市地选定美国。

阿里尚未披露将在哪个交易所挂牌。外界普遍认为，阿里上市有可能成为美国近年来最大规模的IPO（首次公开发行）。近年来美股IPO的最大规模由Facebook创造。2012年Facebook宣布其IPO定价为每股38美元，从而使该公司市值达到1040亿美元。

支付宝、余额宝不注入上市公司

根据在美上市一般的流程，一家公司确认赴美上市，并向美国证券交易委员会（SEC）递交IPO申请文件后，会在3-6个月内登陆公开市场。

阿里的上市进程可能会提速。外媒普遍预计，阿里将在3月递交上市申请。

彭博社此前援引消息人士的话称，阿里计划最快4月在美国上市。但这一消息未得到阿里方面证实。

眼下，尚不清楚阿里会把哪些资产注入上市公司。

根据对其自身业务的官方描述，阿里是“中国领先的电子商务企业，旗下的B2B业务、C2C业务以及B2C业务均在中国市场占据压倒性优势，而作为市场未来的云计算和大数据业务，亦遥遥领先同业”。

业内普遍认定，阿里旗下的淘宝集市、天猫商城、云计算，以及此前从香港退市的B2B国际贸易业务，最有可能被打包进阿里的上市资产中。

按阿里巴巴此前披露的信息，正在筹建中的小微金融服务集团，不在阿里集团的IPO资产包中。小微金服集团的核心是支付宝的母公司浙江阿里巴巴电子商务有限公司，此外还有小额贷款、担保等子公司。支付宝于2011年从阿里巴巴集团分离出来。

一名知情人士对华尔街日报称，货币市场基金余额宝也不包括在IPO交易内。而包含菜鸟网络在内的物流板块，也不会注入此次美国IPO资产中。

阿里对上市表现的期望值颇高，其内部普遍认为，阿里不是一个单纯的电子商务公司，资本市场应该考虑如何定义一个生态系统，给予合理价值。

有消息人士告诉记者，预计阿里会在上市路演中，把自己介绍为美国亚马逊、谷歌及Paypal的集大成者。

美国投资公司B. Riley &Co分析师萨米特·辛哈（Sameet Sinha）称，阿里决定在美国上市对该公司和美国投资者都有利。“这为投资者提供了又一只大市值股，又一家可供投资的高品质企业。”他说，“如果你想让自己的股票被广泛持有，美国市场或许是最理想的地方。”

承销佣金或达2.6亿美元

眼下，外媒对阿里的估值普遍在1000亿美元之上，彭博社今年2月对阿里的最新估值是1520亿美元。按路透社此前估算，阿里的这次IPO，将为承销商带来至少2.6亿美元的佣金收入。

3月14日，路透社曾援引两名消息人士的话称，瑞士信贷和摩根士丹利已着手准备有关阿里上市的工作，项目代号“阿凡达（Avatar）”。其中一名消息人士称，这些围绕阿里上市开展的工作“没有进入高级阶段”，只是一些“初步工作”，比如安排理想的上市时间，选择合适的上市地点。但他们承认，这两家银行已为赢得正式IPO承销商资格做好了准备。

而香港资本市场看来要成为输家。

眼下，港交所对海外公司吸引力有限，这也让它在2012年失去了新股集资王的宝座。阿里的超大募资额，对港交所的吸引力不言而喻。

港交所原本是阿里巴巴优先考虑的上市地点。

阿里也一度与港交所联系密切，但香港监管机构以阿里的合伙人制度违反了“同股同权”原则，而否决了阿里在港上市提议。

阿里执行副董事长蔡崇信上周刚刚表态，阿里不会为了在港交所上市而调整其合伙人制度。

按照阿里董事局主席马云的构想，阿里将以合伙人制度的形式上市。这可以确保，包括马云在内的28名合伙人，在阿里上市后可提名半数以上的董事，以确保对阿里的控制权，尽管他们仅持有约13%的公司股份。

香港监管机构和阿里的这一矛盾始终未能化解。

据透露，去年年底，阿里一度与香港监管部门重新展开协商，寻找解决方案。但即便港交所有意调整上市规则，也要耗费数月时间，而阿里方面似乎不愿等待这一耗时又未知的结果。

相比之下，美国纽交所和纳斯达克均不同程度地表达过对阿里IPO的支持。

在美国证券市场，早有类似合伙人制的制度安排，即双层股权结构：将股票分为A、B系列，对外部投资者发行的A类股票，一股有一票投票权；而管理层拥有的B系列股票，往往是一股拥有10票投票权，以保证管理层拥有超过其实际持股比例的投票权。这种制度安排，在谷歌、Facebook等科技类上市公司中即可见到。

更重要的一点是，近期中概股行情回暖，今年春节期间，同为中国电商大鳄的京东商城也宣布要赴美上市，计划筹资15亿美元；京东同时宣布引入腾讯作为战略投资者。

这就不难理解，为何阿里在此时宣布启动赴美上市的决定了。

理顺股权结构

对于阿里而言，此次IPO不仅可以带来巨大的融资额，还可以理顺阿里的股权结构。

眼下，阿里的前两大股东分别是软银和雅虎，阿里一直期待进一步回购雅虎所持的部分剩余股权。

根据此前阿里集团与雅虎订立的协议，“如果阿里集团在2015年12月前进行IPO，阿里有权在IPO之际回购雅虎剩余持有的股份即20%。”这意味着，阿里如果不能在该时点前整体上市，马云等管理层将无法取回所谓自主权。

据此前公开信息整理，包括马云在内的管理层，约持有阿里10%股权，阿里集团员工持股19%左右，而软银和雅虎分别持有36%和24%的股权，其余则由中投、博裕、中信等机构持有。以上持股情况未经阿里方面证实。

昨日，阿里新闻发言人对早报记者称，由于后期的一些股权转换及清理，最后确认的阿里股权结构，只能在近期的SEC文件中披露。

2012年5月，阿里与雅虎达成股权回购协议，动用63亿美元现金和不超过8亿美元的新增阿里集团优先股，回购雅虎所持有的阿里巴巴集团20%股权。

仅仅一个月后，阿里宣布完成对其香港上市的子公司的私有化。当年9月，股权回购完成，雅虎和软银在阿里的投票权被大大稀释，二者的投票权之和降至50%以下，这意味着创始人马云重掌控制权。

值得一提的是，2013年10月雅虎更新了与阿里就回购股权所达成的协议，其打算保留高于原先计划的对阿里的持股量：把原先雅虎承诺阿里在IPO时优先出售给阿里的最高股份限额，由原定的2.615亿股减少到2.08亿股。据推算，在阿里上市后，雅虎将得以维持约13%的阿里股权。

阿里一度是雅虎股价的主要支撑力量。雅虎在2013年股价上涨了65%，很大程度上正是受阿里业绩及IPO预期的提振。

雅虎财报披露的信息显示，在去年三季度，阿里营收17.8亿美元。按此数字估算，阿里在去年前9个月营收约为48.97亿美元，折合人民币约300亿元。

去年第三季度，阿里净利为7.92亿美元，这已是阿里连续第四个季度净利超过腾讯，蝉联中国最赚钱的互联网公司头衔。

阿里面临三大考验

阿里此番赴美上市，恰逢新一轮中概股赴美上市潮起。

眼下，京东、新浪微博均已敲定，将赴美上市。新华社报道称，中国互联网企业正在掀起有史以来最具规模和连续性的上市潮，这个上市潮自十多年前中国互联网起步以来前所未有，一批企业将到境外上市。背后是中国互联网产业的跨越式发展，数以亿计的用户、万亿级的市场，这样的发展规模令资本市场难以忽略。

DCCI互联网数据中心创始人胡延平认为，阿里选择赴美IPO，时间、地点都比较恰当，美国更开放，资本市场盘面更大，融资能力强，特别是美国对合伙人制度的支持态度，对阿里来说，去美国上市是最理想的选择。

不过，也有分析人士指出，阿里赴美上市也面临着至少三大考验：

首先，在纽约的监管环境下，阿里必巴巴须按季度、高标准地披露大量信息。但与此同时，由于阿里在国内电子商务市场的渗透力，掌握了大量的中国商品价格和消费者信息，这部分的信息安全是否会引起中国政府的担忧？

其次，美国苛刻的监管体系以及经常出现的小股东集体诉讼，阿里是否能应对？

第三，马云私有化支付宝公司的事，在美国造成过激烈反响，这一过去的阴影是否会连续影响到此次的IPO？

近年收购简表

2005年8月

全资收购雅虎中国

2006年10月

收购口碑网

2009年9月

收购中国万网

2010年1月

战略投资上海宝尊公司

2010年6月

在美国收购Vendio Services

2011年7月

美团网B轮融资5000万美元（领投）

2012年11月

战略投资陌陌

2013年1月

阿里默认收购虾米网

2013年4月

入股快的打车

2013年4月

收购新浪微博部分股权

2013年5月

入主高德

2013年6月

入股美国Fanatics

2013年7月

入股穷游网

2013年8月

入股UC浏览器

2013年9月

入股酷盘

2013年10月

入股美国ShopRunner

2013年10月

入股美国Quixey

2014年1月

入股中信21世纪

2014年3月

入主文化中国传播