苹果这么有钱还发170亿美元债？参考一下百度、阿里的发债动机

最近， 有1500亿美元现金的苹果为了美国的回购计划发了170亿美元的债。自己就巨有钱的苹果干嘛没事给自己找理由交利息？可以看看去年百度发债时我的分析：

2012年11月21日, 百度宣布发行15亿美元债券。很多人都提出了疑问, 百度作为高盈利的公司，手握35亿美元，每年现金流赚一二十亿美元, 为何还要发债白白支付利息呢？

其实百度手里虽有35亿美元，但实际上基本是境内多年经营积累下的人民币，出于税收和法规的考虑，无法用来做投资或者并购业务。除非通过境内公司派息的方式，支付出去。那样，公司将不可避免的要缴纳5-10%的所得税。而另一方面，百度境外有约4亿美元的债务即将到期 (主要是11年借款3亿美元投资入股去哪儿)。所以百度发债, 是不得不为。

其实算算账, 百度发债, 完全是在赚钱, 而且非白白支付利息。我们给百度算一笔帐:

百度的发债成本:
1. 发行15亿债券, 净现金14.916亿, 支付发行费用840万美元给JP Morgan 和高盛, 发行费率约0.56%
2. 15亿美元债券, 其中7.5亿美元为5年期利率2.25%, 另外一半为10年期利率3.5%, 微高于美国国库券利率。相比之下, 中国国内的85折房贷利率约为5.6%

百度不发债而花自己的钱的机会成本:
1. 15亿美元派息要支付5-10%的所得税
2. 百度境内的人民币有30亿美元用于购买固定利率的投资产品, 推测无非是些银行推出的保本理财产品, 光2012年前9月就有接近1亿美元利息收入, 相当于年化超过4%

所以稍作计算, 不考虑时间价值, 百度至少为自己未来5年的利润表增加了1.5亿美元以上的净利润。如果未来人民币继续升值, 那么持有巨大的美元债务, 又是一笔不小的外汇收益。

其实, 阿里巴巴本轮融资也借了好几十亿美元的债, 不过阿里巴巴的债, 和百度的债, 大有区别。

百度借的钱, 除了还4亿美元贷款, 其余都握在自己手里, 慢慢等待投资机会, 反正持有成本也不高。而阿里借的钱, 早就被Yahoo给拿走了, 支付宝里钱虽然不少, 却是客户备付金, 人行不让动。自己业务赚的钱, 支付点借债利息还差不多, 还本儿就差远了。所以快则两三年, 慢则五六年, 阿里还是得赶紧上市, 从资本市场拿点钱, 把国开行的债给还了。

同样是借钱, 一个是高富帅, 一个是高富帅的初级阶段……

到了这里，可以来看苹果了：

2013年4月29日，美国债券利率降至历史最低水平，十年期美国国债利率降至1.65%。利用美国国债利率大幅下滑，苹果发行了2016、2018年到期的浮动利率债券，并发行了4批固定利率债券，分别将于2016、2018、2023和2043年到期。

苹果发行的55亿十年期固定利率债券年收益率为2.415%；三年期固定利率债券年收益率仅为0.511%；五年期固定利率债券年收益率为1.076%；三十年期固定利率债券年收益率为3.883%。

苹果公司表示，发行债券的另一目的是避免支付巨额的税负。苹果公司现金储备中的三分之二，也就是约1020亿美元被保留在低税率的海外，如果将现金转移到国内用于股东回报，苹果公司将需要承担相当规模的税负。