家纺三剑客：梦洁家纺、罗莱家纺、富安娜家纺2012年中报披露

随着梦洁家纺最后一个发布中报，有家纺“三剑客”之称的罗莱家纺、富安娜和梦洁家纺2012年中报已全部披露完毕。

三家上市公司分别交出了一份怎样的“成绩单”，互相之间的排位是否有变化？不禁让人好奇。通过横向对比和纵向对比之后，或许可以探出其中的一些缘由。

罗莱家纺：高速增长后进入调整期

作为“三剑客”中销售规模最大的罗莱家纺有限公司，其上半年的业绩并不理想。上半年公司实现营业收入10.36亿,同比增长3.31%；实现营业利润1.47亿，同比降10.93%；归属于上市公司的净利润1.34亿,同比降17.70%；实现每股收益0.95元。

其中，公司二季度单季营业收入增长0.49%至4.22亿；净利润下降62.93%至0.27亿。从二季度的情况看，上半年净利润出现的下降，主要是受累于此。

从各产品看,标准套件类和枕芯类、饰品其他类的收入增速同比分别为10.23%、14.98%和12.03%；而夏令用品类的收入增速出现大幅度下滑，同比下降53.69%。主要是受气候反常、暴雨及5、6月份气温较往年明显偏低，加之去年同期高基数的影响。

从地区销售看，收入占比达43.85%的华东区销售同比下滑3.34%，华南区销售下降24.13%，西北区仍维持高速增长态势，收入增速高达75.07%。

光大的分析报告指出，上半年公司营业收入同比增长3.31%，这与2011年下半年召开的2012春夏订货会订货金额个位数增长基本吻合；收入增速明显放缓还因为消费市场低迷、渠道库存正在消化，夏令用品及强势区域销售下降所致。

经历了2010和2011两年超过50%的增长后，2012罗莱家纺进入到调整期。

除了受消费环境低迷等外部因素影响外，分析人士指出，罗莱家纺自身发展策略上的失误也影响了公司业绩。

“上半年，公司确实犯了一些错误。从去年底开始，在人员上、成本管理上有一些失误。”罗莱家纺证券事务部工作人员说。

罗莱家纺近年来人员扩充较大。公司提出2016年收入过百亿的计划，从2011年开始就开始提前储备家纺人才，2011年公司员工人数从2782人增加到3582人，增加28%。外加老员工工资上涨，公司劳动力成本上涨幅度较大。特别是销售人员扩充一倍多，导致费用支出较大，远大于收入增长。

湘财证券测算，2012年上半年公司人力成本合计1.85亿元，同比大幅增长61%。

在此情况下，罗莱家纺2012年的扩张计划却更加激进——计划全年新开门店600至900家，大幅高于2011年全年275家的水平，店铺数量增幅为25%至40%，并再相应增加人员。

华泰证券的分析也认为，公司在整体经营战略上，年初对今年消费形势预估过于乐观，各项费用支出预算较多，包括年初新增员工、老员工调薪、广告宣传以及新店扩张装修等费用超过收入增速,上半年销售和管理费用分别增长26.4%和32.8%。

此外，库存的压力也是导致上半年公司业绩不理想的一个原因。第一创业证券的分析认为，截止报告期末,公司存货余额进一步上升至7.68亿元，较年初增长48.05%，主要是直营市场扩大和为下半年旺季备货；其中，库存商品达5.21亿元，较年初增长59.82%；原材料2.17亿元，较年初增长56.12%。存货周转率由年初2.82次下降到0.92次，而去年同期为1.22次；存货周转天数198.33天，较年初增加42.51天，较去年同期增加50.18天。

对于下半年的业绩，多数证券机构还是抱乐观态度。华泰证券认为，公司今年秋冬订货20%以上的增长具有确定性，公司直营团购电商业务扩大和后期旺季市场有望不断回暖。“预计下半年将比上半年情况好。”

富安娜：直营占比高终端控制得力

深圳市富安娜家居用品股份有限公司2012年上半年营业收入为7.58亿元，同比增长24.83%；营业利润为1.43亿元，同比增长28.23%；归属于上市公司的净利润为1.09亿元，同比增长27.61%；实现每股收益0.68元。

分产品类型收入方面：件套类同比增27.24%，被芯类同比增19.67%、枕芯类同比增8.11%，家居类同比增39.83%。分区域情况来看，则是齐头并进，同比增速均衡。华南区域增长20.5%、华东26.6%、华北29.4%、西南29.4%、华中36.9%、西北15.0%、东北24.6%。国外销售受海外市场低迷影响，收入190万元，同比降34%，但由于国外绝对数额小，对公司收入影响甚微。

富安娜是上半年家纺“三剑客”中业绩表现最好的。在整体大环境并非利好的艰难局面下，富安娜依然能够独善其身，分析其背后的原因，可以发现，相较而言，富安娜的扩张较为保守。在多家券商机构看来，与其他家纺业企业相比，较高的直营占比以及精细化管理等是富安娜主业经营方面最突出的特点。

公司上半年净增加网点数147个，其中直营净增加25个，加盟净增加120多个。截至上半年，公司共有终端店铺2076个。方正证券认为，富安娜的渠道扩张是稳步推进的，预计全年渠道净增300~400家店铺的概率较大。而这一数字，在“三剑客”中是最低的。

在内生增长方面，虽然行业增长放缓，但公司依然凭借富有特色的产品和终端精细化管理实现可比单店收入同比5%的增长。2012年，公司在全国启动了终端形象陈列升级，以求提升单店销售额。招商证券分析认为，公司在保证渠道拓展计划稳步推进的同时，深度剖析了销售增长的乏力点，对旗下展示效果不达标的加盟店全部进行整改，这是富安娜业绩稳步增长的另一主要原因。

公司高管曾坦言，在消费低迷的情况下直营优势显现，公司能通过直营销售情况更快、更广泛地接收到来自市场的信息，及时调整经营策略，收入增速也比竞争对手更平稳。

此外，富安娜之所以能逆势增长，还和报告期内公司通过削减全国性电视广告支出和压缩日常费用等方式应对租金和人工成本上涨有关。上半年，公司销售及管理费用率为22.5%和4.6%，分别较去年同期下降2.3和0.1个百分点。销售费用下降较大，也说明公司近年来内部管理能力提升带来的费用节约效果明显。中国国际金融有限公司将富安娜的好业绩总结为，富安娜的直营比例较高，终端管控能力较强，扩张更稳健，费用控制成功，所以在行业低迷的环境下才能够保持相对稳定的业绩增速。

另外，公司上半年加大了对于加盟商的授信额度，应收账款周转率有所下降，在国内经济面临下行压力下，与加盟商共担风险，也在一定程度上保障了公司上半年经营的平稳。在对加盟商订货方面，公司也并无强制性的增长指标。广发证券分析指出，富安娜的加盟商主要分布于三四类市场，从目前销售数据看，三四类市场服饰家纺类零售数据强好于一二类市场。相比加盟业务占比高的企业，富安娜整体终端存货压力相对较小。公司2012年的秋冬订货会金额仍保持了30%的同比增速。

近年来，富安娜一直致力于发展产品线更为丰富的大家居产品战略。方正证券预计，随着公司多品牌战略的稳步推进，下半年业绩仍将保持稳定增长。“公司具有直营渠道优势，未来公司多品牌战略将稳步推进，继续做强‘富安娜’品牌、做大‘馨而乐’品牌，做好网购‘圣之花’品牌。”

另外，考虑到公司秋冬订货会实现增速30%、房地产刚需逐渐释放、节假日进行的打折促销活动等，多数证券机构预计下半年公司收入和利润仍将保持稳定增长。

湖南梦洁家纺股份有限公司的中报是“三剑客”中最晚公布的，8月28日晚，公司对外发布了2012上半年业绩——实现营业收入5.66亿元,同比增长2.10%；实现营业利润5296万元,同比下降4.54%；归属上市公司的净利润4633.78万元,同比增长11.27%；实现每股收益0.31元。

分季度来看，公司一季度受国内消费下降的影响,销售不尽人意,特别是百货商场销售的疲软使得公司一季度收入下降。不过，二季度收入增长提速，单季度收入增长16.1%。在一季度为缓解终端库存压力发货较少之后，二季度发货速度加快，同时一季度困扰公司生产的返工不足问题得到解决。

分区域看，在华中大本营的收入增长1.6%；在华东和西北增长很快，达到14%；在华南、华北、东北出现负增长。

从公司旗下各品牌的表现来看，招商证券分析认为，上半年公司主副品牌表现一般，特别是高端品牌“寐”受到的影响较大，上半年营业收入1亿元，出现7.18%的下滑，但毛利率同比提升6.1个百分点至59%；主品牌“梦洁”收入则略有增长，同比提升3.86%；儿童家纺品牌“梦洁宝贝”因基数较小，且床上用品以外的商品销售开始贡献业绩，收入同比增长18.81%。

目前，公司初步形成了“梦洁+寐+梦洁宝贝+平实美学+网购品牌‘觅’”的多品牌战略布局。8月28日，公司公告对全资子公司湖南寐家居增资1200万元，加大对寐品牌的支持。公司一直重视“寐”渠道的拓展，4月9日以现金方式对全资子公司上海梦寐增资1500万元以便进一步拓展华东市场，预计“寐”品牌今年做到3亿左右收入规模。

电子商务品牌“觅”今年销售目标5000万、盈利目标300万，上半年已实现销售2000万。

值得一提的是，公司旗下的中端和高端品牌价格差距拉大，品牌定位更加清晰。

中国中投证券分析指出，公司近年来销售渠道不断快速增加,2010年、2011年分别净增销售店铺328和430家。公司在销售渠道拓展中，将仍然保持自营店的数量增长，使得自营店收入在总收入中占比基本保持在1/3左右。在市场上保证一定自营店数量，能够使公司更容易及时掌握床上用品市场信息，及时调整产品结构和设计，保证品牌的可持续升值。

上半年，公司几个品牌共开店158家达到2500家左右，所有门店中直营占21%、约500多家，其余为加盟店；新开店中梦洁品牌占1/2、“寐”品牌增30多家；7~8月几个品牌又新开了70多家。年初公司计划全年开500家新店，但由于加盟商资金紧张、对地段的要求高等原因，计划将缩减为全年新开400家。不过分析人士认为，虽然开店受大环境影响不如计划的快，但结合市场情况开店乃更为明智之举。

在比较梦洁家纺与其他两个品牌——富安娜与罗莱家纺时，齐鲁证券认为，梦洁品牌纵向延展性高于罗莱和富安娜，收入占比85%左右的主品牌梦洁基本覆盖了中高低全价格梯次，包含多个系列风格的产品，当前梦洁的品牌设计能力领先于渠道的建设，并且由于募集资金的推动和随着渠道建设的加速，梦洁家纺的改善空间最大。