森马服饰溢价三倍买楼成对手美邦“房东” 服饰业轻资产推倒重来？

浙江森马服饰股份有限公司(以下简称“森马服饰”)日前发布公告称，将斥资1.56亿元以股权收购的方式购买杭州的一处店铺。巧合的是，这家店铺目前正是其竞争对手美邦服饰租赁用作专卖店的店铺。也就是说，森马服饰“摇身一变”成了其竞争对手美邦服饰的房东。

溢价三倍买楼

根据森马服饰5月28日发布的公告，公司拟使用募集资金1.56亿元收购浙江华人实业发展有限公司100%股权。交易完成后，公司将取得位于浙江省杭州市上城区延安路236号的房屋所有权及土地使用权，房屋总层数6层，建筑面积2637.77平方米。

记者查阅该项目评估报告后发现，浙江华人实业发展有限公司的净资产账面价值为-8995.69万元，评估价值为4933.18万元。而森马服饰却以1.56亿元的募集资金买下这一资产，溢价高达3倍。如此大手笔斥资，森马服饰为哪般？

据森马服饰的公告说明，华人实业所拥有的延安路房屋，位于浙江省杭州市的核心商圈，地理位置、使用面积、交易价格等均符合森马服饰营销网络建设项目的要求。而森马服饰称，此次收购主要就是为了获得延安路房屋的土地使用权及房屋所有权。

记者了解到，森马服饰斥巨资拿下的延安路房屋位于杭州西湖边上的核心商圈。海澜之家、雅戈尔等服饰均在此处设有店铺。

而根据森马服饰的公告，该处地产1-4层目前已出租给杭州邦威服饰有限公司作为店面使用，租赁面积为1758.51平方米，租赁期截止到2013年2月28日。5-6层则出租给个人作为宾馆使用，租赁面积为700平方米，租赁期截止到2014年5月31日。

据公开资料显示，杭州邦威服饰有限公司正是美邦服饰的全资子公司。

业绩双双下滑

事实上，作为国内休闲服饰行业少数的上市公司，森马服饰和美邦服饰无疑互为强劲的竞争对手。但一方成为另一方的房东，在业内可谓“闻所未闻”。

“美邦服饰的租赁将于明年2月份到期，到期后森马服饰将建立自己的网点。”森马服饰证券事务代表宗惠春告诉记者。

而记者联系美邦服饰的董秘及证券事务代表，二人的手机均处于“关机”状态。

无论是美邦服饰还是森马服饰，目前在行业不景气的形势下，二者的日子均不好过。但尽管业绩急转直下，森马服饰“跑马圈地”的步伐似乎并没有受到影响。

美邦服饰一直被高库存的压力所困扰，新店铺的开设步伐明显放缓。而去年刚刚上市的森马服饰则是在上市第二年就出现了业绩下滑，今年一季度实现营业收入13.19亿元，同比下降了15.8%；净利润则为1.6亿元，同比更是下降了近四成。

如今，随着国际品牌ZA R A、H & M及优衣库品牌渠道的逐步下沉，国内时尚休闲行业的竞争环境日益激烈。

谁将笑到最后

光大证券分析师李婕在研究报告中指出，森马服饰多年来依托复制能力较强的代理制进行了快速的扩张，终端网点超过7000家(其中森马4500家，巴拉巴拉3360家)，外延驱动的边际效应递减。

和森马服饰的经销代理制不同的是，美邦服饰拥有更多的自营店。资料显示，2011年底美邦服饰的直营店达到1130家、加盟店为3663家。可以看出，就店面数量而言，森马服饰要比美邦服饰“略胜一筹”。反映到财务上，森马服饰的经销制使得其租金和销售人员成本较低。但从长期来看，美邦服饰的自营模式有更强的终端管控能力，更有利于销售的稳定性。

群益证券分析师刘荟就指出，森马服饰现在的加盟比例达到90%，管理难度远高于直营。未来森马服饰的新店将以专卖店为主，提高自营数量。

实际上，森马服饰和美邦服饰2012年业绩下滑的势头短期仍难以扭转。

森马服饰预计，2012年1-6月公司净利润同比下降幅度将在0-30%之间。而美邦服饰也预计，2012年上半年净利润同比下降在10%-30%之间。