李宁订货负增股价大跌 今年业绩恐倒退

　　据港媒报道，内地体育用品品牌一哥李宁去年多赚17.4%，超过市场预期，但昨天股价却大跌10.28%，收报14.14元。原因是公司宣布订货将再有负增长。

　　首席执行官张志勇坦言，由于渠道整合尚未完成，估计按零售吊牌价计算，今年第三季度订货会订货额将出现高单位数负增长;同时，由于成本上涨，全年经营利润也将受到影响。

　　由于李宁给予分销商的折扣率为47%，由此推算，李宁今年第三季度订货额的实际跌幅约为15%。尽管今年1月，公司曾经宣布第二季度订货金额按零售价计算及批发价计算，分别按年持平及下跌6%，并预计第三、四季仍然欠佳，但第三季度有约15%的负增长，则令投资者大跌眼镜。

　　不仅如此，张志勇昨天在记者会上坦言，今年第三季度订货会表现将是全年低点，而造成订货额下跌的原因是在提价的同时，订货量下跌。不过，他相信随着天气转冷及管道整合完成，第四季度将有所改善，但订货表现在未来二至三年都将较为保守。

　　德银因此预计，李宁2011年的全年销售额将出现倒退，股价将进一步调整。截至去年年底，李宁的整体销售额录得94.79亿元，按年升13%;纯利按年升17.4%，至11.08亿。

　　事实上，李宁自去年调整品牌策略、为产品重新定位以来，传统经销商对此一直持观望态度，李宁则借此整合经销商，由去年9月至今已整合119家，公司目标到今年底合共整合400家，将单一门店的小型零售商，整合到规模较大的经销商体系。

　　张志勇对此的解释是，内地消费正在升级，体育用品各层级市场已逐渐由快速规模化增长，转变称结构化增长，同时愈高层次市场增长愈慢。

　　李宁主力一、二线市场，正抓住时机提早进行品牌及营销变革，只是此变革期将长达两年。不过，李宁不会改变提价政策，2011年的加价幅度将达到双位数。

　　然而，张志勇又透露，今年1、2月的同店销售增长为3.5%，全年目标为中单数字;他强调，原材料价格上涨急速，成本压力将直接影响今年的经营利润，惟毛利率可保持约47%的水平。

　　有中资行分析师指出，李宁去年应收账款天数增加至52天，显示分销商面临资金周转压力，而同店销售增长较低，显示零售市场表现欠佳，这将令分销商对于订货的态度更加保守，预计李宁今年盈利下跌机会较大，毛利率能否维持亦值得质疑。