美国服装消费持续低迷 ODM女装订单减少

　　公司作为国内最大的美国中高档服装(女装)ODM厂商之一，ODM服装对美国出口比例近100％。公司自有产能大概1000万件(标准件)，超过部分就外包，2005年至2007年公司出口服装委托加工比例分别为：49.17％、45.27％、46.15％。公司凭借强大的面料设计能力、优质的客户群体、严格的质量管理体系、敏锐快速的市场反应能力以及规模化的生产能力，与Jones Apparel Inc.(世界五百强)、Itemeyes Inc.(美国上市公司)、E-lo Sportswear LLC.、Zaralo LLC.等优质客户建立了稳定的合作关系，为“LARRYLEVINE、ABS、CATO”等40多种美国知名服装品牌提供ODM产品。

　　订单并未明显好转

　　公司订单从2008年11月份开始，受美国金融危机的严重影响，美国服装消费市场持续低迷，年初以来公司订单数量快速减少，下降的幅度在30％到40％左右；同时订单均价也下跌了10-20％。2009年危机影响依然较大，前三季度公司收入下滑48.38％，净利润下滑40.2％，每股收益0.13元。虽然公司的出口业务有所回暖，但并不理想，短期内难以达到以前的状态。目前订单价格并没有明显回暖。公司的大客户基本通过削减订单和减少员工等措施来度过危机，但并没有倒闭的现象。只有英国一个小公司被并购了，公司也能及时收回尾款没有形成坏账。2009年的圣诞节订单已经接完，但也没有看到明显的订单涌出，还达不到去年圣诞节的订单水平。

　　我们认为，2010年一季度可以看到回暖的希望，但估计看不到07年的景气。在这样的情况下，公司为了摊销固定成本等，依然保持自有生产开工率，基本达到100％，但外包业务有所减少。加上国内多次上调出口退税率的利好作用，公司的毛利率保持稳定，前三季度毛利率达到18.49％，同比上升了1.57个百分点，净利润率也达到8.23％，同比上升1.13个百分点。

　　主业寻求变化

　　剥离OBM业务。2007年6月，公司通过收购美国服装企业Lanco Appare lLLC.与Lanco Trademark LLC(简称Lanco公司)进而增加OBM业务。但由于经济危机的冲击，收购的Lanco公司出现亏损(2008年亏损101万元)，OBM业务进展不利。2009年8月份金飞达以175万美元向美国A-ONEGARMENTCOLTD公司出售Lanco公司。历年两年的OBM业务划上句号。

　　同时，公司拓展国内市场和欧洲市场业务。在国内，公司通过金飞达的品牌来接其他品牌的订单，2009年中期国内收入实现507万元，同比增长258％，主要是2008年同期基数较低的原因。未来可能通过并购品牌和渠道进一步拓展国内市场，但目前不是最好的时机；金飞达在欧洲市场上的开发比较晚，同样是通过ODM形式进行，但进展并不顺利，2009年中期，公司出口欧盟收入仅为20.47万元，同比增长100％。根据公司接单感觉来看，欧洲市场回暖早于美国，主要是消费国如德国、比利时和英国等国的影响没有美国大，所以回暖可能早于美国。欧洲回暖早于美国的感受可能不同于我们平常看到的指标。穷则变变则通，考虑到欧盟市场的落伍以及公司IPO后现金充足(三季度末现金2.78亿元)，我们认为公司可能会通过收购品牌和渠道的方式大力拓展欧洲终端市场。究竟公司会否像2007年6月收购美国Lanco公司一样进入欧洲市场呢？我们以及市场也在期待中。