星期六ST&SAT：国内领先时尚女鞋品牌

星期六鞋业

　　国内领先的时尚女鞋品牌

　　星期六鞋业是我国市场占有率排名第三的女鞋品牌,其市场占有率约为3.77％,仅次于百丽和达芙妮/天美意。2008 年公司7.69亿元,同比增长26.78％;净利润达到1.03 亿,同比增长19.22％。

　　目前公司旗下有五个自有品牌“ ST&SAT ”、“ SAFIYA ”、“FONDBERYL”、“MOOFFY”、“RIZZO”。同时还是意大利“Baldinini”、“Killah”女皮鞋中国地区的总代理。

　　"ST& SAT"(星期六)，以款式新颖、美观、舒适、用料考究而闻名遐迩，始终站在时尚前沿，成为国内同行业的领跑者。在中国时尚女性心中已经成为流行的代言品牌。"与我们同行、发掘真美"是对顾客的承诺，它寄托着"星期六人"的产品理念：以时尚的产品、稳定的品质、诚信的服务，为顾客带来真美的享受。

      主品牌为“ST&SAT”(星期六),08 年星期六品牌销售额达到4.66 亿,占公司总体比重的62.77％。截至09 年中期,公司拥有店面数达到1311 家,其中ST&SAT 为860 家,SAFIYA 为297 家。公司主要的销售渠道是在百货店中开设店中店,大部分为自营店面,占总店面的71.17％,其次有27.92％是分销店。

　　公司主要的经营模式

　　公司每年在年底和第二年年中会召开两次订货会,各区域中心根据各自需求下订单,由公司统一组织生产,一般订单在20 天完成交货,追加订单可在1-2 周内完成。销售模式上,公司主要在百货店中开设店中店和一些分销店;店中店模式下,公司与百货公司分成比例一般在24-25％左右。商场在当月结束后5-15 天和公司结算,结算完成后2 个月内支付货款。公司在扣除增值税销项税额和支付百货店部分净额确认收入。

　　募集资金主要用于销售网络扩张

　　公司此次公开发行5500 万股,拟募集资金5.6 亿,其中女鞋销售连锁店扩建技术改造项目占募集资金76.79％。其余包括女鞋生产线扩建技改、物流配送系统和研发中心技改。公司拟用两年时间,在东北、津京、长三角、珠三角、西南等经济发达地区新增自营店900 家,新增营业面积3.6 万平米,正常年份新增收入9.36 亿元。项目计划09 年完成进度的2.7％,2010 年完成进度32％,2011年完成82％,2012 年完成100％。

　　盈利预测

　　参考A 股及港股纺织服装企业上市公司,我们认为公司24-25 倍PE 可以作为估值下限,对应股价为14.13 元。如果按照PEG=1.1估算(折合09 年29.48PE),对应股价17.04 元,可以作为公司估值上限。建议询价区间在14.13-17.04 较为合理。