质押风险再现，贵人鸟或可能易主

股权质押本质上是一把双刃剑。

继8月3日贵人鸟披露公司所持32485.23万股被福建泉州中级法院冻结后，8月9日，贵人鸟再发布相关风险提示，称因公司股价已跌破贵人鸟集团与有关机构设定的履约保障比例平仓线，贵人鸟集团持有的股份仍存在被轮候冻结的风险，如果被冻结的股份被司法处置，那将有可能导致公司实际控制人变更。

据悉，截至8月9日，贵人鸟集团共计持有4.79亿股，占公司发行总股本的76.22%。在此次32485.23万股被冻结及轮候冻结后，贵人鸟集团所持公司股份累计被冻结数量4.27亿股，占发行人总股本的67.86%。

无独有偶，本刊日前曾有报道，时尚品牌拉夏贝尔亦因公司实际控制人的股票质押近乎全部爆仓，导致企业身陷资金危局。

据公告显示，拉夏贝尔实际控制人邢加兴从2017年11月至今年6月先后6次质押股份给海通证券。到今年8月，邢加兴累计质押公司股份1.416亿股，占其直接持有公司股份的99.81%。不仅如此，其一致行动人上海合夏投资有限公司亦先后将所持公司股票质押，累计质押股份已达3850万股，占其所持股份的85.17%。

短短时间内，企业接连发生股权质押风险，不得不让人警醒。事实上，股权质押是出资人以其所拥有的股权作为质押标的物而设立的质押，在经历2014年、2015年杠杆牛市的行情后，股权质押也得到全面的激活，近年来更成为诸多A股上市公司大股东融资的重要途径。

但凡事有利就有其弊。在市场环境趋稳的情况下，上市公司通过股权质押来获得融资，的确不失为是一个好工具，既有利于企业盘活资金利用率，同时融资成本也不高，便捷度也很好。不过，在市场行情转弱，持续出现单边下行走势时，随着上市公司股票价格的走低，高质押比例的上市公司大股东就越容易触及股权质押预警线。

像A股市场近月以来持续震荡，到今天（8月13日）收盘上证指数又跌回2797点，在市场指数运行持续下行的情况下，那些质押比例偏高的上市公司显然要面临较大的潜在风险。尤其是自身若欠缺资金，将非常容易触发平仓风险，而当上市公司面临强行平仓的压力，不仅会对股票价格构成冲击，还可能牵涉到控股权丢失等问题，一如上述贵人鸟发出的风险提示，由此影响到上市公司的正常经营与决策。

而这一潜在的风险其实在2018年财报中就有显露。当时，贵人鸟在公布2018年业绩首度盈转亏时曾表示，由于2018年社会融资成本攀升，居高不下的利息支出持续稀释公司利润。同时受市场风险偏好下降影响，民营企业整体融资规模大幅缩减，贵人鸟虽有国家关于民营企业政策及地方政府扶持，但仍有小部分金融机构抽贷、压贷或要求增加授信条件，公司亦无法获得资本市场新的融资，原有的中票、短融及境外债融资计划均无法实施。

今年一季报显示，今年前三个月贵人鸟的亏损情况并没有很好改善，一季度营收和净利继续双双下滑，其中营收5.22亿元，同比减少37.4%；净利润1391.8万元，同比减少83.66%。而2018年全年，贵人鸟及下属子公司累计获得的1211.81万元地方政府补助，相较于其6.86亿元的净利亏损来说也是杯水车薪。

今天（8月13日）到下午收盘时，贵人鸟以4.29元/股报收，对比上周五（8月9日）贵人鸟股价跌破与有关机构设定的履约保障比例平仓线后再度下跌。在业内看来，要重回主业发展的贵人鸟正面临重重阻力，后续其将如何转型自救，本刊将持续关注。