海澜之家“发飙事件”后，库存可能真的不高

海澜之家最近因董事长在股东大会上狂怼股东而上了头条。据中国经济网报道，在4月19日上午，海澜之家召开了年度股东大会，所有集团大小股东全部参加。

怼股东：库存没毛病

据报道，在海澜之家股东交流环节上，就发生了这样一件事：在多位股东对海澜之家的存货及经营模式提出质疑之后，董事长周建平发飙了。

他有些激动地说：“总有人问存货问题，这个问题我答得耳朵都要起茧了，我也拜托你们，今天听完之后出去跟别人说一下，一会不要再问这个问题了。海澜的经营模式没有问题，我们的营收还在持续增长，那些质疑我们存货问题的，你让他找一家营收比我们高的来，如果营收没有超过海澜，就没有资格质疑我们。

我们的系统可以实现全国门店监控，我们的存货包含了每个单店存货，有的服装企业发到经销商的商品就不计存货了，他们怎么和我们比？谁都不许质疑海澜的存货问题，我们的坪效甚至可以超过zara和优衣库。海澜的模式别人很难学，我们很成熟，至于为什么学不来呢？那就是一个能力问题了。”

除了这个之外，在有的小股东表达对设计师实力问题的质疑之后，周建平又“发飙”了：“你说的那些高端设计师，凭什么说他们是高端设计师，他们是哪个大公司的，设计的商品卖了多少，销售额有多少？你都说不出来，那叫什么高端设计师。你功课都没有做足就来提问，我劝你还是不要浪费大家时间，早点结束去吃午饭，如果你还有什么问题，可以单独和我们董秘交流。

我告诉你，最高级别的设计师全在海澜之家，你觉得不好看你别买啊，买的多就说明喜欢我们设计的人多，销售额可以说明一切。有本事谁超过海澜之家啊，没有人超过海澜之家就说明我们现在是最好的。”

库存涵盖到每个单店存货

首先得赞扬海澜之家，是真正的在开股东大会，人多口杂，要不然也不可能出这种事。这让我们想起前几年，董明珠股东大会当场发飙，其中有文章称因没有掌声，实际是因为股增发股份的方案会影响股东分红。

这次海澜之家的文章中提到，海澜之家董事长说存货包含了每个单店存货，有的服装企业发到经销商的商品就不计存货了。笔者认为，大部分涵盖加盟体系的品牌，库存惊人，并且不包含到加盟店库存是真的，那海澜之家的包含到单店的库存到底是高还是低呢？

高铺场量要求：新货库存占比35%

先来看一组数字，（我们的分析完全建立在企业公示的财报数据 ）根据财报显示，海澜之家2018年全年实现营收190.9亿元，同比增长4.89%，服装合计营收是187.38亿。

截至2018年末，海澜之家存货账面（累计值）价值达到94.7亿元，同比增长11.55%，服装品牌存货是88.08亿。根据海澜之家的模式，供应商是要有退货协议的，其中有约半数可做退货处理，这在公告中也提到了，不退货约为38.85亿。

如果按照整体估算，也就是187.38亿营收，产生88.08亿库存，占比高达47%。但海澜之家目前的库存存货账面是多年累积下来的，并非2018年一年，海澜之家2015年是95.8亿元的最高值。

如果按照1年内的存货来看，海澜之家1年以内的库存账面金额是65.4亿，占比约为35%。一个是47%是多年累积，另一个是35%是1年内的新货，这两个数字都是在没有考虑退货给工厂的情况下。

基于海澜之家类直营模式，其实这个库存比来说，并不高。为什么这么说，因为其加盟店采取的是类直营模式，库存全部是由海澜之家负责的。

并且我们在实地考察海澜之家加盟门店时，基本上全是满满的货。就卖场来说，我们看到的是海澜之家对卖场有很高的门店铺场量要求，这可能给人一种感觉就是货多，不单单是消费者有这种感觉。

商品退回模式 优势凸显：单季节库存率21%

具体我们还得分解来看，2018年海澜之家新开门店1181家，关店300家，净增881家，目前门店总数为6673家，开店速度也确实太快。

由于海澜之家的供应链模式，加工厂是要承担库存。所以减掉退货后，剩余累积的38.85亿平均到单店的库存是58.2万，（这里没有数据可以看出38.85亿库存中有多少是1年内的）然后再平均到4个季节当中，库存约为14.6万。服装是以季节为运营单位，所以库存分成4个季节。

直营与加盟店的营收总数是187.38亿，平均单店的营收约为280万，分到四个季节那就是70万左右。70万的销售造成14.6万的库存，单个季节的库存占比约为21%，那单店单季节的平均售罄率就是79%。从这个数字来看，成绩绝对不算差了。

再者说海澜之家目前的库存存货账面是多年累积下来的，并非2018年一年，海澜之家2015年是95.8亿元的最高值，经过三年的时间，在保持营收增长的情况下，库存维持不增。并且2018年库占比也有可能低于21%，数字存并不算高，也确实可以算是好成绩了。

综合来说，海澜之家的模式可以说是开创了本土品牌的轻资产模式，虽然伴有质疑声音，但我们看到是市场接受度在不断扩大，有需求就能证明有市场。

但作为企业领导人，不至于“怼”。股东虽没有深入了解，但基于关注品牌库存及未来发展上，是处于企业角度！如果股东不关心这些了，那才真的应该发火呢！

再者任何一种模式企业都要清楚这种模式的利害关系，海澜之家在没有考虑退货因素上维持35%高库存，是因为其高铺场量及类直营运营模式导致。

但纳入机制中的可退货因素进入后，库存确实在合理范围内。单店单季节79%的售罄，说实话，这个库存真的不怎么高了！