否极泰来，地素上市业绩一路高升，结构优化最大推动力

财报详情

报告显示，公司全年实现营业收入21亿元，同比增加7.94%，归属上市公司股东的净利润5.74亿元，同比增加19.59%。地素时尚拟每10股派发现金股利10元(含税)，共计将派发现金股利4.01亿元。

同时公布的2019年一季报显示，报告期内公司实现营业收入5.84亿元，同比增长13.53%，归属上市公司股东净利润1.95亿元，同比增长32.58%。

按品牌看：

DAZZLE营业收入12.32亿元，同比增长7.15%；

DIAMOND DAZZLE营业收入1.70亿元，同比增长14.77%；

d’zzit营业收入6.84亿元，同比增长6.88%；

RAZZLE营业收入0.92亿元，同比增长241.75%。

按地区看：

因淘宝、天猫等线上电商渠道收入并入华东区，该区实现营收8.58亿元人民币，领跑国内各地区，同比增长12.68%；

华南区实现营收增速17.62%、毛利率79.42%，均为国内各地区之首；

2018年公司在日本和澳门分别新开2家店铺，海外营业收入同比增长73.16%，毛利率实现82.89%。

门店情况：

截至2018年12月31日，地素时尚已在中国内地、中国澳门和日本共有1062个零售网点。在2015至2017年，地素的年净利润规模保持在5亿元左右，较为稳定。但直营门店占比较低，虽然2015至2017年间经销渠道的营收占比一直在下降，但截至2017年，直营店数量也只占38%。

整体上来看DAZZLE品牌单店贡献约为201万，dzzit单店约178.7万。值得注意的是品牌DIAMOND一共仅53家店，但单店的平均贡献业绩为321万。单品牌业绩突出。

地素时尚在此前的媒体沟通会上曾表示，目前直营和经销的店铺比例大约维持在4:6。理想状态是加大直营比例，但在二、三线及偏远城市，经销商对于本地市场会更为熟悉。

品牌核心竞争力

地素时尚股份有限公司，2002 年创立于中国上海，是一家多品牌运作的时尚集团。 自成立以来，公司围绕中高端品牌定位，拥有四个知名服装品牌，形成对时装领域多维度、深层次的渗透。

报告期内主要着力于营销网络体系、品牌推广、信息改造升级、设计研发、人才培养与物流，以推动品牌发展。其中研发费用同比上升了9.79%达到5812万元，拥有189名研发人员，占公司总人数的7.3%。

地素时尚表示，营业收入稳步增长主要是因为市场规模渠道稳步增长，2018年整体店铺数量较上年同期增加24家。截至2018年12月31日，公司的1062个零售网点覆盖全国绝大部分省、自治区和直辖市，并已在澳门、日本开设门店，初步形成了“一二线城市为核心，三四线城市并举”的全国性营销网络规模。

这有利于公司更好的把握中高端女装市场快速成长的行业契机，增强公司产品对全国各地目标消费人群的渗透率，并在很大程度上提升公司品牌的知名度。

2019年经营计划：在现有品牌中，主品牌DAZZLE在中高端女装中享有一定的知名度和市场份额，下一步公司将以继续提升市场份额、单店收入、客单件等作为核心考核指标，加强会员管理，同时考虑延伸品类设计，提高品牌附加值；d’zzit作为主要针对年轻消费群体的品牌，将以扩大市场份额、提高单店收入作为核心目标；高端品牌DIMONDDAZZLE将继续保持轻奢风格，专注品质。

品类结构与男装的改进空间

产品品类扩宽，从产品结构上来看从产品结构来看，“上衣”“外套”“裙类”是其营收的主要来源。具体而言，“上衣”营收为7.69亿元，营收占比为36.7%；“外套”营收为5.17亿元，营收占比为24.7%；“裙类”营收为4.96亿元，营收占比为23.7%。

不难发现的是，相比其他服装公司纷纷跨界实现品类多元化，地素时尚存在产品品类单一的问题。在近期的媒体沟通会上董秘江瀛称，公司目前正在考虑拓宽产业链，“公司目前品类上只有男装和女装，像童装、箱包配饰等业务都还没有，这方面是公司日后想去拓展的”。同时加大直营店铺的占比，加强品牌对店铺的深度管理。

值得注意的是，于2017年9月正式上市的男装品牌RAZZLE，虽然RAZZLE营业收入同比增长了241.75%，但同时营业成本更是增长了247.08%，其主要原因或为库存的大幅度增加。品牌目前尚处于培育期，2018年底原国际知名品牌设计师加入公司全面负责男装的设计研发，计划对其设计风格和营销渠道继续进行调整。

TFS观点：

地素时尚自上市后总体呈稳步增长，我们从财报中能看出，地素时尚的持续增长，直营店的增长推动力非常显眼：拆分直营店及经销商店看，直营店9.1亿，门店378家，2018年店均240.8万元。经销店9.3亿，门店684家，2018年店均135.9万元。直营店的毛利率平均为77.73%，比经销店的69.70高上不少。

政府的补贴也占据了不小的比例，地素公司及其下属子公司收到政府补助8244.4万元，其中与收益相关的政府补助金额为8244.4万元，累计达到公司最近一期经审计的归属于母公司所有者净利润的10%，也侧面反映了政策与市场对时装产业的看重与期待。