退出中国后New Look不排除卖身 玉石俱焚逼迫债权人同意重组

英国高街服饰集团New Look Retail Group Ltd. 的债务重组过程并不平坦，英国卫报援引该公司一份向债权人的报告称，为完成缩减10亿英镑债务，New Look 可能需要启动出售程序，以避免债券持有人对其重组的挑战。

2018年税前巨亏2.342亿英镑的英国公司正面临流动性枯竭的问题，本月中，该公司刚刚宣布达成债转股形式的债务重组交易，从而削减10亿英镑的债务为“未来的长期盈利奠定基础”。

重组第一阶段，New Look 获得超过90%的高级债券持有人的提供8,000万英镑的过桥贷款，这笔贷款会再融资为1.5亿英镑的新实物支付票据，多数债券持有人也已同意将每年的现金利息减半至4,000万英镑，以帮助该零售商减轻负债。该交易预计在2020财年一季度（2019年4-6月）期间完成，之后该集团将没有需在短期内兑付的票据。

不过，对于无担保债券的次级债券持有人来说，此次重组则是噩梦，无担保债券持有人持有的1.76亿英镑债券只获得2%的股权配额，因此，次级债券持有人可能将通过法律程序挑战此次债务重组，而一旦New Look 被挑战，该公司可能会选择出售，与次级债券持有人“玉石俱焚”，从而逼迫次级债券持有人最终接受只能被安排少数股权的方案。

不过，重组对于英国公司的南非控股公司Brait SE (BATJ.J) 来说同样艰难，New Look 重组债务意味着其持股份额将从90%锐减至18-30%，而公司管理层将持股5%。

上周在重组方案曝光后，Brait SE (BATJ.J) 股价单日暴跌21.5%，创1995年以来最大收盘跌幅。New Look 2022年到期、年利率7.5%的7亿英镑票据亦从45便士暴跌至30便士的历史新低。

Brait SE 在2015年斥资7.8亿英镑收购New Look Retail Group Ltd.，2017年底把该零售商的账面价值减记至零。

New Look 执行主席 Alistair McGeorge 表示，集团正在艰难的市况下朝着正确的方面迈进。但“我们仍需要为资产负债表去杠杆化”，他说道，同时指出债务重组为资本结构创造灵活性，增加了流动资金，加强了集团开展复兴计划的能力。

为避免倒闭，去年3月该集团取得债权人及门店业主的支持，通过“Company Voluntary Agreement（公司自愿协议）”的破产程序关闭60间本土门店，10月又宣布退出中国市场的策略决定，现已关闭内地过百家分店并结束了电商业务。当时集团在新闻稿中表示“虽然近年投入大量资源，中国业务的表现一直未达到预期，目前的销售和盈利也不足以支持继续经营业务所需的重大深入投资。”

上月，Moody’s Corp. 穆迪以债务水平过高为由质疑New Look 创造足够现金维持经营以及Brait SE 提供足够财政支持的能力，因此连续第二年下调该零售商的企业家族评级（从Caa2下调至Ca）和违约几率评级（从Caa2-PD下调至Ca-PD），前景仍然是负面。

另一全球主要评级机构标普亦周四下调了New Look 债务评级，称如果下周不批准重组，该公司将面临流动性危机。

New Look 近年的苦苦挣扎和重组努力充分体现英国高街市道的低迷。英国零售行业刚经历了2008年金融危机以来表现最差的假日季。英国零售销售在2018年12月零增长，这是过去28个月以来首次。不仅Marks and Spencer Group PLC (MKS.L) 马莎百货、Next PLC (NXT.L)、Debenhams PLC (DEB.L) 这些拥有庞大实体网络的零售商受挫，连明星时尚电商ASOS PLC (ASC.L) 也在圣诞节前下调了全年销售和盈利展望。

根据《星期日泰晤士报》，过去两个月超过20家英国零售商聘请Deloitte LLP 德勤评估债务重组。岌岌可危的老牌百货Debenhams PLC 上周亦披露正与债权人谈判寻求新一轮融资。

在截至2018年9月下旬的2019财年上半财年，New Look 品牌的可比销售按年减少3.7%。经调整EBITDA 翻倍至4,980万英镑，营业利润基础上更扭亏为盈，实现2,220万英镑的利润。2018财年，英国集团收入13.478亿英镑，跌至2014财年13.680亿英镑水平.

New Look 的困境部分源于Brait SE 最大股东Christo Wiese 所领导的南非零售控股公司Steinhoff International Holdings NV。该集团在2017年爆出的假账丑闻引发财政和债务危机，市值蒸发98%。

除此之外，中国市场的激进扩张亦加速New Look 的流动性问题。自2014年进入中国市场后，New Look 便罕见采取直营模式，彼时其英国本土业务正值恢复期。随后，Brait SE的收购，加速了New Look 在中国市场的扩张。

Brait SE 老板、南非富豪Christo Wiese 甚至在2015年7月喊出了3年500店，这一国际品牌在中国市场最激进的开店计划。时尚行业研究咨询投资机构No Agency 随后对英国公司提出警告，认为New Look 的品牌知名度、竞争力，不足以支持如此庞大而激进的计划，该机构分析师唐小唐认为，上述计划是为了IPO 而推出的冒险行动，最终将会酿下苦果。

最终，2018年10月，New Look 宣布彻底退出中国，并聘请商业地产服务公司CBRE Group Inc. 世邦魏理仕为中国所有门店寻找新承租者。根据品牌中国官网，目前New Look 有107间专卖店。