意料之中 美容巨头欧舒丹三季度港澳市场歇菜

法国美容集团L’Occitane International SA欧舒丹三季度销售增幅显著放缓，同店销售2.0%的增幅，仅与上半年持平，较二季度大幅放缓。

截至12月31日的前三季度，欧舒丹销售录得10.6%的固定汇率增幅，实际增幅8.5%，而上半年两项增速分别为12.4%和8.6%，鉴于二季度的提速抵消首季的低迷，三季度表现明显逊于预期。

撇除收购LimeLife、Le Couvent des Minimes 业务，按固定汇率计算，前三季度法国集团可比销售增幅4.4%，一季度和上半年分别为3.6%和4.9%。

受益收购，美国业务前三季度录得50.3%的固定汇率增幅，收入由1.217亿欧元增至1.817亿欧元， 中国内地、俄罗斯、巴西及香港和澳门市场分别录得12.7%、11.7%、10.0%及10.0%的固定汇率增幅，除巴西市场，均有不同程度放缓，其中港澳市场三季度表现转负，上半年该市场增幅达18.6%。

此前，香港高端化妆品连锁零售商Sa Sa International Holdings Ltd.莎莎国际控股有限公司公布的三季度业绩，一定程度上为香港高端消费市场拉响警报。2018年10-12月，莎莎港澳市场同店销售录得3.7%的跌幅，而4-9月的上半财年录得15.8%的大涨。

花旗周三下调欧舒丹目标价由17.0港元至16.5港元，而一周前，该行刚刚将法国集团目标价由16.7港元上调至17.0港元，因应欧舒丹收购英国高端美容品牌ELEMIS，后者将会提升集团业务收入增速。不过两次调整目标价，花旗均维持欧舒丹“买入”评级。

周三的报告中，花旗称，法国集团三季度增势放缓，主要因美国、港澳和日本市场逊预期，但肯定中国内地市场在宏观环境转弱情况下仍保持稳健，在三季度维持双位数增幅，而港澳和日本市场则在三季度转负。花旗因此下调欧舒丹2019-2021财年盈利分别1%、4%和5%，预计并购将推动公司核心盈利分别增长9%、24%和6%。

报告期内，中国内地同店销售录得6.8%的增幅，仍为各市场之最，不过12月，中国内地化妆品零售1.9%的增幅，创多年新低。

以渠道划分，2018年4-12月，欧舒丹直营渠道收入8.138亿欧元，按年增幅9.7%，上年同期为7.419亿欧元，其中电商渠道收入固定汇率增幅11.1%，占直营渠道14.3%；批发业务收入增幅5.3%至2.727亿欧元，上年同期为2.590亿欧元，占比25.1%。

截至12月31日，欧舒丹全球共运营1,565间直营店，期内净增10间。