收入不达标 Michael Kors股价暴跌，投资者加倍报复收购范思哲

逊于预期的季度收入以及全年展望，令投资者加倍报复对意大利奢侈品集团Gianni Versace SpA 范思哲的收购，美国奢侈品集团Michael Kors Holdings Ltd. (NYSE:KORS)（简称MKHL）  周三股价狂跌14.62%收报49.05美元。

截至9月底的二季度，集团录得纯利1.376亿美元或每股收益0.91美元，较2018财年二季度2.209亿美元或每股收益1.32美元大跌32%，经调整后1.27美元的EPS 高于市场预期的1.11美元。

不过，投行分析师更加聚焦MKHL 的收入，7-9月，美国集团收入增长9.3%，由11.466亿美元增至12.538亿美元，低于市场预期的12.6亿美元。其中，同名品牌Michael Kors 收入下跌0.8%至11.371亿美元，上年同期为11.466亿美元，同店销售2.1%的跌幅差于市场预期0.9%，即使固定汇率计算，Michael Kors 同样录得1.3%的同店销售跌幅，而Consensus Metrix 预期跌幅为1.1%。集团同名品牌二季度零售收入6.439亿美元，较市场预期低1,700万美元。

集团首席执行官John Idol 在财报会上表示，由于减少库存以及LOGO 产品，导致部分Michael Kors 产品缺货，令销售下滑。期内品牌整体收入下滑0.8%至11.371亿美元，固定汇率跌幅0.3%，上年同期为11.466亿美元。

不过，Bernstein 分析师Jamie Merriman 则指，Michael Kors 的销售低迷主要因欧洲市场疲弱，该品牌的曝光过度问题，令欧洲消费者不受落。

二季度期内，Michael Kors 欧洲零售收入下跌9.7%，由1.542亿美元跌至1.392亿美元，而EMEA批发收入则由1.045亿美元跌至8,090万美元，暴跌22.6%。

同名品牌收入的下滑亦让投资者再度爆发该公司对巨资、高溢价收购范思哲的不满，MKHL 周三以48.89美元低开14.9%，全天最低暴跌逾17%报47.47美元，创下52周新低。

Nomura Securities 零售分析师Simeon Siegel 表示，多品牌战略的好处在于，即使不用每件事都做到最好，亦能实现规模化，但是他同时指，收购战并不简单，并质疑对范思哲的出价过高，而该品牌目前仍难以盈利。

9月底，MKHL 宣布以以18.3亿欧元，约合21.2亿美元，全资收购范思哲，在宣布交易同时，美国集团亦表示在交易完成后，将更名为Capri Holdings Ltd. ，而公司在纽交所的交易代码亦由KORS 更替为Capri Holdings Ltd.  (NYSE:CPRI)  。

无时尚中文网（微信号：nofashioncn）数据显示，2017财年，范思哲实现6.86亿欧元的收入，持平于2016年，但盈利方面则录得1,500万欧元的净利润，较前一年净亏损740万欧元大幅改善，营业利润比2016年的360万欧元增长42.8%至510万欧元。

若以范思哲2017年4,460万欧元的EBITDA 和1,500万的纯利计算，EV/EBITDA和P/E分别高达超过38和113。

上述收购消息尚处于传闻阶段时，MKHL 就遭遇投资者惩罚，在意大利知名报章Corriere della Sera 确定前一天曝光传闻时，MKHL 股价就一度重挫一成。

投资者普遍认为，在于竞争对手Tapestry, Inc. (NYSE:TPR) 角逐美国最大奢侈品集团的建设中，MKHL 更为激进。而周一，Tapestry Inc. 宣布首席财务官Kevin Wills 将于明年2月8日离职，以寻找新的发展机会，市场则认为Kevin Wills 在收购战中被寄予厚望但未能令董事会满意。

对于三季度及全年预期，MKHL 仍然让投资者难以满意。

美国集团预期三季度收入14.6亿美元，低于市场预期的14.8亿美元，其中同店销售预期录得低个位数跌幅，1.52- 1.57美元的EPS 同样低于Refinitiv 预期的1.79美元，1.56-1.73美元的adj EPS 亦低于Refinitiv 预期的1.82美元。MKHL 全年4.95-5.05美元的预期，尽管因Jimmy Choo PLC 的改善而经过上调，但中值仍低于Refinitiv 预期的5.03美元。

截至9月底的二季度，MKHL 毛利率改善70个基点至60.9%，经调整后改善80个基点至61.0%；营业利润率15.1%则按年暴跌230个基点，经调整后17.3%跌幅加剧至340个基点。其中Michael Kors 营业利润率按年增90个基点至18.3%，主要受益批发渠道改善270个基点，而零售渠道则有20个基点的跌幅；鞋履品牌Jimmy Choo 期内录得运营亏损1,840万美元。

截至周三收盘，MKHL 股价今年迄今大跌23.12%，远差于同期Tapestry, Inc. 6.27%的跌幅，两者均跑输同期标普500指数表现，而过去12月MKHL 跌幅9.08%，而竞争对手则有5.86%的涨幅。