贵人鸟、浩沙国际等深陷窘境 国内运动服装行业面临多重挑战

近日，浩沙国际发布公告称，其管理层伪造报告收益及盈利能力，以骗取债权人及少数股东的投资，该消息导致浩沙国际股价下跌了近九成。受现金流困扰的不止浩沙一家国内服装企业，专家表示，当前体育服装品牌行业面临多重挑战，如果企业在研发和品牌上都不占优势，是很容易被淘汰的。

业内人士向中国商报记者透露，浩沙国际此次的表现暴露出了一个致命问题，那就是现金流危机。在质押股票濒临平仓线时，证券公司往往会通知上市公司股东追缴保证金或补充质押，只有在股东无法履行时，证券公司才会选择强行出售。证券公司实际上只出售了1076.6万股，约占公司总股本的0.64%。也就是说，浩沙国际至少在第一时间无法获得足够资金来追缴质押保证金，这直接证明了浩沙现金流存在致命的问题。

另一家运动服装品牌贵人鸟也不“太平”。自今年8月以来，贵人鸟先后以1.43亿元和2.73亿元分别卖掉了持有的康湃思体育37%的股权、康湃思咨询37%的股权和虎扑体育13.66%的股权。出售原因同样是因为现金流高度承压。

从2017年年报来看，贵人鸟应收账款占主营业务收入比例高达92.6%，公司收回应收账款效率低下。库存商品账面价值4.26亿元，占存货比例为86.60%，库存高企导致成本增加。贵人鸟内部资金周转慢、回笼资金少，对公司的资金链产生了一定压力。

在现金流“内忧”的同时，持续输出的投资活动也进一步加剧了企业的资金压力。2017年，贵人鸟固定资产等投资活动达20.56亿元，联营企业和合营企业的投资收益为-1112万元，贵人鸟的资产负债率也由2016年的60.6%增加至65.4%，

截至今年一季度末，贵人鸟账面现金仅为8.91亿元，资产负债率高达71.2%。8月3日，贵人鸟公司评级被下调至B2，再融资风险加剧，资金已不足以支付未来12个月内将到期的22亿元短期借款和短期票据。

北京工商大学经济学院院长杨德勇在接受中国商报记者采访时认为，如果企业整体上现金流量净减少主要是固定资产、无形资产或其他长期资产引起的，或主要是对外投资引起的，这一般是由于企业进行设备更新或扩大生产能力或投资开拓市场，这种现金流量净减少并不意味着企业经营能力不佳，也有可能是企业未来有更大的现金流入。但在市场经济条件下，企业现金流量在很大程度上决定着企业的生存和发展能力。即使企业有盈利能力，但若现金调度不灵也将严重影响企业正常的生产经营，偿债能力的弱化直接影响到企业的信誉，最终会影响到企业的生存。

和大多数运动服装品牌一样，贵人鸟曾表示，大环境下运动鞋服行业市场低迷、行业竞争加剧。从自身的经营角度来看，主营业务收入全部来自自主品牌产品，采取的经销商模式对大客户过度依赖。

为了应对主营收入下滑的局面，这些运动品牌开始进行资本运作。例如，贵人鸟为实现多元化转型战略目标频繁地外延收购。据其2017年年报称，合并运动品牌杰之行、名鞋库，导致成本、财务费用及管理费用上涨，加之部分体育产业投资布局尚未实现稳定收益，综合因素导致了归属上市公司股东净利润、扣非净利润同比下滑。仅2017年贵人鸟公司便关闭零售终端879家，净关闭376家，相当于平均不到一天就净关闭一家店。

自2016年以来，匹克退市、喜得龙破产、德尔惠倒闭。“这些公司在资本市场的困境只是体育品牌的缩影。”中国轻工业协会企业管理协会秘书长郭和生向中国商报记者表示，当前体育品牌正在经历激烈的行业洗牌，行业集中度越来越高，还面临电商渠道、海外品牌、技术研发、品牌构建等多重挑战。随着体育用品需求的不断细分，如果这些企业在研发和品牌上都不占优势，那么很容易被淘汰。

另外郭和生认为，运动品牌可以考虑根据政策和市场进行布局调整，加大对于儿童、女性等市场的投入，这或许是一个新的转型契机。但如果想持久发展，企业主业的品牌价值、扩张整合产生的耦合效应都将是衡量它能否在行业中谋得立足之地的关键要素，可谓机遇与挑战并存。