净利大跌九成 “不务正业”的雅戈尔年报表述出错

临近A股上市公司披露年报的最后期限，雅戈尔交出了一份相当“马虎”的年报。

4月28日凌晨，雅戈尔发布了2017年年度报告，期内营业收入和净利润双双下滑。报告显示，2017年雅戈尔营收约98.4亿元，较上年度的148.95亿元下跌33.94%。主要原因为期内地产板块实现营收48.55亿元，周期影响结转项目减少导致较上年同期下降 52.70%。

在归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润方面，雅戈尔也较上年同期大幅下降 91.95%和116.68%。雅戈尔表示，主要原因为期内计提中信股份资产减值准备约33亿元。

2017年，雅戈尔归属于上市公司股东的净利润约2.97亿元，同比下降 91.95%，这一指标在2015年、2016年分别为43.71亿元、36.85亿元。这意味着雅戈尔最近两年的净利润水平连续出现下滑，去年更是大踏步后退。

后或许是赶在最后期限发出，雅戈尔年报中的财务指标表述还出现了明显的错误，将“归属于上市公司股东的净利润”写成了“归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润”。

图片来源：雅戈尔2017年年度报告第8页

颇为耐人寻味的是，这家以服装业起家、并依托服装业上市的公司营收及净利润出现大幅下滑，原因却是地产板块的营收下跌和“炒股”带来的变动。尽管其服装主业的营收较上年同期上涨了12.74％，但显然无法支撑大局。

这家曾经服装业的巨头，经过十余年的挣扎转型，在变身为房地产开发商和操盘手的路上越走越远。

盖房子的"裁缝"

4月3日，雅戈尔发布公告称，其旗下全资子公司苏州琅壹达企业管理有限公司通过网络司法拍卖平台以约10亿元竞得一处房产。该物业名为“亿豪大厦”，位于天津市南开区卫津南路与天塔道交口西南侧。

该大厦于2011年建成，共41层503套房，总建面94911.1平方米，设计用途为非居住，目前为空置状态，毛坯装修。界面新闻了解到，该大厦曾于2017年12月和2018年2月以12.5亿元价格开拍，但均以中止及流拍告终。本次降价至约10亿元起拍后，被雅戈尔以起拍价拿下。

这是雅戈尔自2017年以来第四次出手。2017年里，雅戈尔斥资近40亿在浙江宁波、舟山拿下三幅土地，这几乎是雅戈尔服装主业近一年的营收额。

雅戈尔的前身是成立于1979年的“青春服装厂”。彼时，正值改革开放初期，中国男性的穿衣风向也从中山装、列宁装向“洋气”的西服、衬衫转变。恰时与知名衬衫厂家合作、技术升级后，这个代工短裤背心、两万元资金起家的小服装厂在设立后的第五年突破了千万销售额。

1989年，不满足区域发展的创始人李如成决定与澳门南光公司组建合资厂。随后一年，”雅戈尔”注册商标与中外合资雅戈尔制衣公司诞生。随即进入高速发展阶段的雅戈尔于1998年登陆A股上市。

上市前后，雅戈尔在财务表现上还是以服装业为主。

根据其招股书显示，在上市的前一年，雅戈尔西装与衬衫占主营业务收入的94.75%，主营业务利润占利润总额的71%；1998年1至3月，西装与衬衫占主营业务收入比例提升至98.7%。

当时的国内贸易部商业信息中心的数据显示，雅戈尔品牌的衬衫相对市场综合占有率达12.7%，居全国同行业第一位；西服相对市场综合占有率达6.5%，居全国同行业第二位。

当时，这样一家服装龙头企业即将登陆资本市场，市场预期其会借此完善服装产业链，专注服装领域的生产经营和品牌提升，进一步巩固其在服装业的地位。但上市仅三年后，地产业务开始出现在雅戈尔的财务报表上。其2003年年度报告中显示，地产业务及酒店业营业收入共6.75亿元，已占到总营业收入的25%左右。

实际上，雅戈尔的地产开发业务始于更早的1992 年，雅戈尔与上述合作公司澳门南光公司合资创办房地产公司，开始除服装主业之外的地产开发业务，但运营十年后才以 8405.08 万元的对价注入上市公司。

随后，雅戈尔的地产业务占总营业收入比例不断上涨。2007年的年度报告显示，其地产业务营业收入首次突破20亿元，占总营业收入的比例也提升到了31%。

这一年，其品牌形象代言人费翔，穿着雅戈尔西装出现在了大街小巷的广告牌上。

在可供追溯的数据中，雅戈尔此后地产业务占主营业务收入的比例不断增加。2013年，其地产业务的营业收入首次占到主营业务比例的一半以上，达到65%，2014年这一比例更是飙升到70%。

显然，一件件卖衣服不如投资房地产赚钱快。其历年财报显示，服务业务为集团贡献的净利润远远低于地产业务。在2007年至2017年的十年中，仅有两年服装业务的净利润超过了地产业务。2016年，其地产业务的净利润更是服装业务的近三倍。

但这也离不开我国服装行业周期性发展的大背景。据中华全国商业信息中心数据显示，2012 年服装行业告别了高速成长期进入“五年寒冬”，当年全国百家重点大型企业服装类商品零售额、零售量均较上年同期大减；2013 年量价继续双双回落；2014 年零售量首次出现负增长，2015 年零售额首次出现负增长，行业增速趋缓。

经受服装行业寒冬的雅戈尔还面临着2011年起房地产的严厉调控。数据显示，其2009年房地产业务贡献净利润11.9亿元，这一数据在此后的6年内再无突破。

2017年，雅戈尔在地产开发板块实现预售金额约81.7亿元，同比增长39.8%。截至年底，其地产板块的存货账面值还有约93.8亿元。

面对着徘徊不前的地产业务和日趋边缘化的服装业务，雅戈尔实际控制人李如成于2016年提出“五年再造一个雅戈尔”，高调回归服装业。但持续加码地产业务，无异让这样的说法愈加苍白。

"裁缝"的资产缝补术

除了地产业务，金融投资也是其主营业务之一。横跨三个行业，且主营服装业务日渐边缘化，不少声音认为雅戈尔面临着“品牌多元化”的危机。

这也在雅戈尔今年的年报中展露无遗。其归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润双双出现暴跌，雅戈尔将其解释为“计提中信股份资产减值准备约33亿元”。

1月31日，雅戈尔发布业绩预减公告称，鉴于持有的中信股份公允价值连续下跌时间超过 12 个月，公司认定其已发生减值，董事会同意对其计提资产减值准备约33.08亿元，将影响公司 2017 年度归属于上市公司股东的净利润 33.08亿元。

简单来讲，雅戈尔购买的中信股份股票在2017年期内发生减值，作为股东的雅戈尔将因此损失上市公司股东的净利润33.08亿元。

实际上，这可以算作雅戈尔“炒股”失败的表现。

其2015年年报显示，雅戈尔通过二级市场以及新股认购增持中信股份约14.55亿股， 共拥有可供出售金融资产为260.7亿元，投资成本约170亿元。但好景不长，由于中信股份持续减值，截至2017年末，雅戈尔持有这部分股权的期末账面值亏损至约137亿元。

对于雅戈尔不专注主业发展，多元化投资的行为，批评的声音一直未停歇。曾有评论称“除股票投资业务外，该公司的其他业务都已变得无足轻重”。

颇为戏剧性的是，在雅戈尔发布的报告中，2017年底对中信股份投资亏损的33.08亿元，仅一个季度过后又支撑了业绩暴涨。

4月10日，雅戈尔发布2018年第一季度业绩预增公告，称公司业绩预计增加约 86.8亿元，同比增长 687.95%左右。

而出现暴增的原因却是，自 2018 年3 月 29 日起对中信股份的会计核算方法由可供出售金融资产变更为长期股权投资、并以权益法确认损益。

这等同于，年底业绩出现暴跌，雅戈尔随即变更会计核算方法，以另一种“公式”算出了687.95%的业绩增长。

尽管符合上市公司会计准则变更的相关规定，但难以否认的是，这是雅戈尔继“炒股”亏损后利用“会计游戏”对财报数据做出的美化。

除了中信股份外，截至2017年12月31日，雅戈尔还持有宁波银行约13.17%股份，浙商财险21%的股份，持有万科A的股份市值约5054万元。

未来的雅戈尔还将以服装、房地产、金融投资并行的多元化模式为主，但过于倚重房地产业、金融投资带来的风险明显大于其传统实体产业，这也在今年的财报中得到体现。

不过，受益于消费需求服装行业的回暖，雅戈尔2017年服装板块的营收实现了9.46%的增长，净利润也上涨38.75%。对于想要回归服装主业的雅戈尔来说，这或许是一个积极的信号。