15亿库存压顶，星期六女鞋靠自媒体收入苦撑又一年

谁要再说女人的钱好赚，估计星期六股份有限公司(下称“星期六”)董事长张泽民会第一个站出来反对。

　　作为一家主营女鞋、旗下拥有ST&SAT等女鞋品牌的公司，每天望着仓库堆积如山的上千万双库存鞋，张泽民估计时常欲哭无泪。

　　卖了十多年鞋子，星期六应该从未感觉生意这么难做。10年前，公司规模虽不太大，每年不到8亿的营收却能收获一个亿左右的净利。

　　2009年，公司上市之后，随着销售网络的不断扩建，营收规模飙升，却进入了 “卖得越多，赚得越少”的怪圈。

　　2016年，星期六谋求转型，去实向虚打造“时尚IP生态圈”，意欲在“网红经济”上捞一把。

　　然而，随着一笔8亿定增方案的终止，不知囊中羞涩的星期六该拿什么来实现自己的勃勃野心。

畸高的库存

　　连续看完星期六多年的财务数据，京姐吓了一跳。知道国内鞋服企业库存压力普遍较大，可像星期六存货这么多的估计也没谁了。

　　2011年到2016年，星期六的存货呈持续上升之势，存货占总资产的比率始终处于高位，且从数据上看有继续恶化之势。

从表中可以明显看到，2013年之后，公司存货占总资产的比率一直持续在40%以上，2016年甚至超过了50%。

　　什么意思呢?打一个简单的比方：咱村有个老乡名声在外，别人都说他们每年都种了不少白菜，家里应该不少钱。可是，老乡的苦只有自己知道。白菜的确种得不少，产量也不错，但销路不好卖不出去，都堆在了家里。随时都有低价处理或烂在家里的可能。

　　再来带大家看看星期六的A股同行红蜻蜓和奥康国际的数据。

　　最近几年，奥康国际的存货占总资产的比率均不超过20%，红蜻蜓则维持在20%左右。

2017年三季度末，星期六的存货仍高达15.16亿，占总资产的比率为42.3%，从数据上看，公司的存货绝对数并没有明显减少的趋势。

　　2016年年报数据显示，当年公司的卖出去的鞋子是559万双，库存的鞋子高达1268万双。也就是说，即便公司不再生产新鞋，这些库存货也得两年多才能卖完。

　　低迷的业绩

　　2012年是星期六业绩的重要转折年，这年公司的营收达到了15.7亿，是2009年全年营收的将近2倍。

　　让人大跌眼镜的是，这一年公司的归属净利5583万，仅是2009年的一半。

　　2013年，公司营收再次大踏步向前，达到了历史顶峰的18.4亿，然而，归属净利再度同比几近腰斩至3400万。

一方面销售高歌猛进，另一方面盈利能力持续下滑，估计让星期六的掌舵人都蒙圈了。

　　咋个会出现这种情况嘛!

　　与国内所有鞋服公司一样，上市筹集资金之后，都开始了跑马圈地，全国各地快速开店。星期六能在短短几年内将营收规模快速做大，正是基于店铺数量的扩张。

　　2012年星期六全国店铺总数达到了2351个，仅在这一年，就新增店铺555个。

　　至于盈利能力为何会大踏步倒退，公司将其归结为经济增速发力、市场环境复杂多变，零售行业整体增速放缓，以及店铺租金和人员费用上涨等客观因素。

　　2014年-2016年，星期六的营收和归属净利驶入一个持续下滑的通道，特别是2016年，公司的归属净利只有区区2084万。

　　开店之后不赚钱，怎么办?关店!到2017年上半年，公司的店铺总数已缩减至1688家。

　　前不久公布的2017年业绩快报显示，全年营收和归属净利触底反弹，双双实现了同比增长，录得归属净利2494万。但这并不表示公司的女鞋主业有所回暖。

　　2017年公司盈利能力的微增，主要是当年收购的两家公司纳入到了合并报表范围。

　　两家收购的公司对公司归属净利的影响为1567万，扣除这部分影响之后，女鞋主业为公司贡献的净利已不到1000万。

　　缓慢的转型

　　不断下滑的业绩，也促使星期六的管理层不得不思考公司的未来。

　　2016年，公司结合多年发展积累起来的经验，确定了“打造时尚IP生态圈”的全新战略发展方向。

　　这个“时尚IP生态圈”看起来比较高大上。斑马消费通过研读星期六的相关公告，对这个概念进行了通俗解读。这个战略大致分为线上和线下两个部分：

　　1、线上：孵化自媒体、培育自媒体矩阵，并通过自媒体矩阵来孵化各类时尚IP，也可以接广告;

　　2、线下：开设品牌集合店“SATURDAY MODE”，将各类时尚IP产品集中展示销售。

说得简单一点，就是线上打造网红，线下售卖网红产品——“网红经济”。

　　星期六2017年半年报显示，截止当期末，已在全国开设108家品牌集合店。

　　2017年7月5日，公司披露了非公开发行预案，计划筹集超过8亿资金，投入到“时尚自媒体运营孵化园项目”和“时尚 IP 集合店新建及供应链建设项目”。

　　其中，新建集合店项目计划在两年内新增280家集合店。

　　为了快速摆脱女鞋主业持续下滑的不利形势，星期六管理层也是真的着急了。

　　2016年中，公司原本计划通过发行股票+现金的方式收购时尚锋迅和北京时欣两家公司，后担心拖的时间太长、审核不通过，在当年底改为全现金收购。

　　两家公司分别运营着，Onlylady 女人志、Kimiss 闺蜜网两个时尚类网站。这算是星期六在“时尚IP生态圈”战略布局上打响的第一枪，这也是该企业“时尚IP生态圈”战略的基础。

战略蓝图已然画好，为战略募集资金的定增方案也已历时大半年，与证监会进行了反复沟通。

　　然而，就在3月12日，公司突然终止定增方案并撤回了相关文件，个中原因不得而知。

　　如不能快速推进战略，形势显然对星期六不太有利。公司承认，目前“SATURDAY MODE”集合店还存在明显问题，鞋类产品的占比超过90%，未来需逐步降低。另外，店内产品还是以星期六产品为主，需要引入更多的国外品牌、设计师品牌以及小众个性。

　　再回到斑马消费在文章开头提出的问题，高达15亿、占公司总资产近半的千万双库存鞋，星期六该如何消化?