赫基集团冲击IPO，女装企业成功挂牌靠什么？

去年12月底，国内知名女装品牌欧时力的母公司——赫基（中国）集团股份有限公司（以下简称“赫基集团”）首次公开发行股票招股说明书，拟在上海证券交易所公开发行不超过12700万股，占本次发行后公司总股本的比例不超过15%，且不低于10%，共募集32.25亿元资金。

仔细梳理可以发现，去年，在A股成功上市的女装企业（集团）就有4家，包括太平鸟、安正时尚、日播时尚、拉夏贝尔；目前仍在等待上市的包括玛丝菲尔、地素时尚等。女装企业（集团）为何如此集中地冲击上市？

1、投资公司看中回报率

赫基集团的前身为时装品牌欧时力（Ochirly），由徐宇与其妻李珊瑚于1999年在温州创立，定位中高端品牌。2009年，赫基集团推出Five Plus品牌，一年后又推出潮流男装品牌TRENDIANO。

全球最大奢侈品集团LVMH旗下的私募基金L Capital Asia于2012年斥资2亿美元收购了赫基集团10%的股份，是当时外国企业在华投资金额最大的一笔交易，当时赫基集团公布的公司估值为20亿美元。L Capital Asia投资的标准就是高回报率，并且是有明确退出时限的投资基金，一般周期为3~5年，现在正是L Capital Asia寻求退出套现的阶段。

获得L Capital Asia投资后，徐宇与意大利时装公司Sixty Group建立合资企业，收购并接管了MISSSIXTY、Killah和Energie在亚太地区的经营业务。

2014年，赫基集团又推出COVEN GARDEN品牌，正式进军轻奢女装领域，2017年又与荷兰高端牛仔品牌DENHAM达成合作，进一步强化公司在牛仔领域的地位。

赫基集团通过内部孵化、外延并购与合资运营等方式将集团从单一品牌迅速转型为多品牌经营模式，业务涉及时尚、休闲、都市、牛仔、轻奢等多个领域。目前，集团旗下包括9个时尚品牌，有3000多家独立精品店，分布在290多个城市。

据招股说明书显示,赫基集团2016年的营业收入为64.46亿元,归属于母公司股东的净利润为11.06亿元，2017年1~6月的营收和净利润则分别为28.83亿元和3.71亿元。在中高端女装企业中，赫基集团的赢利能力较为靠前，2017年上半年的毛利率为70.54%，低于女装品牌歌力思，但高于太平鸟、安正时尚、日播时尚、维格娜丝等。

招股书显示，赫基集团由于在品牌、产品研发、供应链管理和渠道营销等方面均有较高的行业壁垒，可以保持较高的毛利率和较为突出的赢利能力。

不仅如此，招股书称，由于L Capital Asia的投资以及赫基拥有的成熟的销售网络、较强的供应链资源、对中国消费者偏好的深刻理解、熟悉国际品牌运营的管理团队、良好的公司治理制度，以及具有与国际合作伙伴共同拓展国内外市场的愿景，使其正成为国际品牌在中国业务的主要合作伙伴。

这些都成为赫基集团未来上市后，给投资人提供的广阔的遐想空间。

2、资金拟投向实体店和供应链体系

据招股说明书披露，赫基集团此次募集的资金中，拟将18.39亿元用于营销网络建设项目，5.36亿元用于供应链及物流中心建设项目，剩下的为信息化系统建设和补充流动资金。

营销网络建设项目拟采用购置和租赁方式，在全国多个一、二线城市计划建设 6 家体验中心和 350 家标准店。

项目建成后，赫基集团的零售网络布局将得到进一步拓展，直营门店覆盖率显著提高。从潮流引领层面，坐落于北京、上海、广州、深圳、成都、重庆6个城市的体验中心有助于公司传递自身独特的时尚理念，提高品牌忠诚度；新增全国主要一、二线城市的标准店，将提升公司直营终端的比例，强化公司对终端的管控力度，进一步优化公司零售终端的布局和结构。

供应链及物流中心建设项目分为天津供应链及物流中心二期项目和肇庆供应链及物流中心项目，周期为2~3年。

智能化的仓储物流有利于提升公司运营效率并降低成本。随着我国服装企业信息化建设的不断发展，赫基集团逐渐认识到建立智能化仓储物流对企业发展的重要作用。面对激烈的市场竞争，公司在发展品牌、维护品牌美誉度的同时，利用智能化的仓储物流建设以改善经营管理、降低企业运营成本、提升业务运行效率。

满足线下零售网络体系和线上网络平台的仓储物流需求。赫基集团在中国形成直营、经销与联营结合、覆盖各大城市核心商圈的营销网络。针对增长迅速的网上市场，公司品牌开设官方网站、天猫、唯品会、京东商城等线上旗舰店。未来3年，赫基集团仍将扩大全国的零售网络建设，进一步巩固并加强一、二线城市的布局。为满足终端网络拓展对物流配送能力的需要，公司将加快物流中心建设，进一步优化物流中心的布局，提高物流配送效率。

项目建设有助于提高供应链的快速反应能力。本项目包括公司核心数据中心基础平台、企业套装软件系统、应用平台服务集群、业务基础服务集群、业务（非）结构化数据库集群、大数据分析平台、业务测试系统、MMS 商品企划/运营平台、SCM 供应链平台、TPOS/MA 云平台、CRM 云平台、企业信息化系统和门店智能化设备一系列系统、设施的建设与升级，对公司商品计划、设计开发、生产管理、物流管理、销售管理、财务/预算管理进行全面的优化，最终利用平台系统推进公司运营管理全流程建设。

3、女装企业IPO热情高涨

服装行业是一个充分市场化的行业，进入门槛低、参与者众多，导致竞争较为激烈，女装品牌的市场尤为如此。虽然说女装市场总体规模大，在市场影响力上似乎比其他品类更强势，但是知名品牌市场份额不高，相对不容易做大做强。一般来说，女装的单一品牌，年销售额10亿元就是一个较大的瓶颈，尤其是设计师品牌。女装与其他几个品类的最大不同在于：一是对设计的要求高、款式多且复杂，需要小批量生产，导致生产成本降不下来；二是时尚潮流的变化快且不易捉摸，使得女装的可销售周期短，普遍都存在严重库存。整体来说，一个服装品牌有它的生命周期，但是女装品牌在这个周期内的变数和风险更大。

要想做大做强，并购、走多品牌路线成为女装企业发展的共识，而传统的女装企业通常是重资产企业，大规模融资是比较困难的。在没有上市之前的融资一般是以房产抵押贷款的形式在操作，短期借贷存在一定局限性。因此，女装企业只有通过上市融资获取用于发展、突出重围的资金。

在这种背景下，近几年，女装企业的IPO热情高涨。仅2017年，在A股成功上市的服装企业——太平鸟、安正时尚、安奈儿童装、日播时尚、拉夏贝尔等中，就有4家的主要产品为女装。

女装企业上市后，多加强在两方面的投入。

一是提高销售的新技术新手段。在消费升级的大背景下，新技术——电子商务、在线支付、大数据对服装消费的影响正在展现。新零售的快速发展，正推动品牌企业利用精准营销等技术，在消费者全生命周期的不同阶段，与消费者直接接触和互动，提升消费者忠诚度，促进销售增长。

二是买房、买地增加自营比例。在拓宽线上销售渠道的同时，传统服装企业亦注重实体店的进一步改善，通过店铺升级、增加智能化设备（如智能导购、3D 立体试衣镜等）、提供个性化服务等方式提升消费体验，在销售收入获得增长的同时扩大知名度。   

不过，需要注意的是，提交IPO申请后还会有漫长的等待期，就算过会，最终能否成功挂牌上市，存在的不确定因素也颇多。

一般来看，阻挡国内女装集团IPO成功的主要问题包括：库存偏大、股权纠纷、单一品牌收入占比过高、子公司亏损、产品存在质量问题及相关部门处罚等。例如，一直被业界看好的地素时尚与玛丝菲尔就因股权纠纷诉讼和涉及证券商等问题目前仍无法上市。所以，此次赫基的IPO能否成功还存在一定的不确定性。