华尔街这么打压百货业 传Nordstrom诺德斯特龙私有化接近

2017年9月13日：针对传统零售业被华尔街肆意打压，造成过低的估值，美国最重要百货之一的Nordstrom Inc. (NYSE:JWN) 诺德斯特龙百货私有化传闻越来越接近现实。

CNBC周二接获知情人消息，称Nordstrom 诺德斯特龙创始人家族、大股东接近联手美国私募基金巨头Leonard Green & Partners 对公司私有化。

据称Leonard Green & Partners 将向Nordstrom 诺德斯特龙家族提供10亿美元资产，以供后者进行私有化交易。

Leonard Green & Partners 与Nordstrom Inc.  诺德斯特龙颇有渊源，该基金持股的英国时尚集团Arcadia Group旗下高街品牌Topshop的美国扩张即通过Nordstrom 诺德斯特龙百货进行，该公司还是美国品牌J.Crew 的大股东，不过，无论J.Crew 还是Topshop 目前处境都非常艰难。

消息人士还称，6月份以来Nordstrom 诺德斯特龙家族一直积极接洽KKR 和 Apollo等私募巨头，尽管与Leonard Green & Partners 的最终协议仍未最终敲定，其他方面可以就潜在协议进行破坏性谈判。

另外，消息还指Nordstrom 诺德斯特龙家族希望向银行融资70-80亿美元进行谈判，未来几周可能将为私有化具体报价。

前情回顾：

2017年6月9日，Nordstrom Inc. 诺德斯特龙一纸公告，宣布集团联席总裁Blake W. Nordstrom, Peter E. Nordstrom 和Erik B. Nordstrom以及门店总裁James F. Nordstrom、主席Emeritus Bruce A. Nordstrom, and Anne E. Gittinger 组成的财团正在探讨集团的私有化可能。

消息一出，立即刺激集团股价于公告当日盘前大涨逾13%，盘中一度飙升近20%。

Nordstrom Inc. 诺德斯特龙私有化的讨论震惊了零售业和华尔街，亦一抒长期以来美国传统百货业被华尔街投资者打压的恶气。

时尚行业研究咨询投资机构No Agency创始人唐小唐表示，乐于见到零售商进入私有化程序，希望有能力的大股东都能喊出“华尔街去死”的声音，让市场见识到传统零售业的价值所在，“如果百丽这样中国最具价值的企业都得不到市场的尊重，那些和阿里巴巴有半丝关联的企业第二天就能股价翻翻，我想不到，这些具备盈利能力的企业，自身具备造血功能的企业还有什么保持上市的需要。”他表示，一个成熟的零售企业对融资的需求远小于电商企业，而零售业已经不是需要融资扩张的时代了。

Nordstrom 诺德斯特龙家族继承人合共拥有集团31.2%股份，私有化意味着上述财团需要收购集团剩余70%股份，不过鉴于该家族一直希望摆脱华尔街及着眼短期利益股东的“纠缠”，私有化可能不仅仅是针对该公司，同样是针对目前百货业的一剂重药。

公司现状分析：

Nordstrom Inc.诺德斯特龙百货一直致力于多渠道发展，亦是行业表现较好的百货公司之一，尽管如此，该公司并未受到投资认可。

本周一，该美国百货宣布推出一项新的业务Nordstrom Local，将于下周开设一间服务类，不销售任何商品的小型门店，门店提供改衣、美甲等服务。位于西好莱坞的首间Nordstrom Local有8个更衣室，消费者可以进行试穿，在线下单。

不过，上述尝试同样未得到华尔街认可，该公司周一股价暴跌5.4%。

在周二私有化最新进展消息传出后，Nordstrom Inc.诺德斯特龙百货盘后股价大涨逾7%，周三开盘即高开超过6%，美东时间10:03 AM报47.73美元，涨幅达5.95%，市值接近80亿美元。

在刚刚过去的二季度，Nordstrom Inc.诺德斯特龙实现1.7%的同店销售增长，扭转了此前两个季度的倒退，亦远超市场预测的0.5%跌幅，明显优于中档的百货同行Macy’s Inc. (NYSE:M) 梅西百货集团和Kohl’s Corp. (NYSE:KSS)。但是，该公司释放出百货行业改善的信息同样被华尔街忽视。

Moody’s Investors Service 分析师Christina Boni 指出百货公司二季度业绩呈现整体的轻微改善，但现在判断业务是否稳定下来仍为时尚早。零售调研公司Customer Growth Partners 总裁Craig Johnson 则相信行业已经触底，但A.T. Kearney 零售部门主管合伙人Greg Portel 对于最近的改善能否形成趋势表示怀疑，Christina Boni 指出下半年的返校季和假日季将是更重要的判定指标。AlixPartners 零售业务总监Bill Lewis 也认为若三、四季度客流恢复、而且营业利润率得到持续改善，才能断定市场出现拐点。

Macy’s Inc. 梅西百货集团

行业背景分析：

传统百货行业已经成为华尔街投资者做空对象的主要行业之一，6月初传出私有化消息时，金融分析公司S3 Partners 研究主管Ihor Dusaniwsky称，针对Nordstrom Inc. 诺德斯特龙的空头押注达12亿美元。NYSE的数据显示，截止5月中旬，JWN的空头头寸达17%。

美国百货业最近一起私有化案例为私募基金Sycamore Partners对美国百货Belk, Inc. (BLKIA.OTCBB) 的30亿美元的收购。Nordstrom Inc. 诺德斯特龙目前约有20亿美元债务，若Nordstrom 家族私有化，将需要额外募资约55亿美元。

市场认为，鉴于Nordstrom Inc. 诺德斯特龙目前健康的运营状况以及房地产资产，若进行私有化，Nordstrom 家族的融资不会遇到太大困难，但亦有分析师表示该私有化对于Nordstrom 家族并不见得有好处，因为长期的债务对于任何公司都是拖累。但多数行业人士称，Nordstrom 家族对Nordstrom Inc. 诺德斯特龙的私有化与市场上多数由PE主导的杠杆交易有所不同。

资管公司Smead 研究总监Tony Scherrer 在接受彭博社采访时称，当下对零售商犹如地狱，如果在公开市场得不到尊重，那么为什么还需要待在那里呢？

CNBC 知名财经主持人Jim Cramer 评论称，Nordstrom Inc. 诺德斯特龙的私有化将有利于集团采取进一步的牺牲利润性投资，而不必要看华尔街的脸色。

由于传统零售行业为了多渠道发展与Amazon.com Inc. 亚马逊竞争，过去几年纷纷在电商渠道大举投入财力、物力。2016财年，Nordstrom Inc. 诺德斯特龙全价电商业务Nordstrom.com收入增幅9.5%至25.19亿美元，Nordstromrack.com/HauteLook 折扣电商业务收入更是飙涨31.7%至7.00亿美元，电商渠道合共占总营收的23.6%。

显然，对于任何传统零售商来说，已经受够了华尔街、投资者对传统零售业的无下限看空，相反，对于电商行业，又是另一种无上限的看好态度。

“Nordstrom Inc. 诺德斯特龙的私有化可以看做是对投资行业的一种报复。”No Agency创始人唐小唐表示，无论从此前全球最大零售商Wal-Mart Stores Inc. (NYSE:WMT) 沃尔玛的一季度优秀表现来看，还是美国其他百货零售的实际表现来看，“零售行业近年的疲弱事态显然不能总结为传统模式落后或者电商模式先进，整体的低迷更是显现，传统零售业实际上仍是零售业话语权的主导者，只不过零售业在过去30年的过度扩张后需要进行阶段性的调整，未来传统零售业在多渠道发展后，仍是市场的领导者。”

传统零售业对于投资业的不满并不始于Nordstrom Inc. 诺德斯特龙，早在今年2月份，美国最大百货Macy’s Inc. (NYSE:M) 梅西百货集团就曾试图采用玉石俱焚的手段“报复”华尔街对该集团的长期打压，以及激进投资者的得寸进尺。

2月初，市场传闻Macy’s Inc. 梅西百货集团试图向竞争对手Hudson's Bay Co. (TSE:HBC) （简称HBC）哈德逊湾集团出售，双方已经进行初期接触。

尽管呈下行趋势，不过Macy’s Inc. 梅西百货集团在公开市场的价值显然同样与Nordstrom Inc. 诺德斯特龙一样被严重低估。屡屡要求Macy’s Inc. 梅西百货集团释放地产价值的维权投资者Starboard Value LP 称，保守估计，Macy’s Inc. 梅西百货集团地产价值达210亿美元。除此之外，作为百年百货品牌及美国第一大百货公司，Macy’s Inc. 梅西百货集团的品牌价值无形资产亦不容小觑。

唐小唐预计，一旦Nordstrom Inc. 诺德斯特龙成功私有化，未来零售行业私有化气氛将进一步加剧。

此前，中国最大时尚零售商、最大鞋企Belle International Holdings Ltd. （1880）百丽国际控股有限公司完成了，而香港郑裕彤家族旗下的新世界百货中国(0825.HK)亦获得新世界发展有限公司（00017.HK）每股2港元的私有化邀约，上述两间零售企业目前市值均较上市初大大缩水。

投行Maxim Group 分析师Tom Forte 称，亚马逊制造了传统零售业寒冬，现时大家都在试图确定谁是最后幸存者。尽管如此，Tom Forte 亦表达了Nordstrom Inc. 诺德斯特龙被低估的态度，并称这是投资者对该行业前景悲观的恐惧。

资管公司Smead Capital Management首席执行官Bill Smead 亦为Nordstrom Inc. 诺德斯特龙抱不平，称后者每一步都走的很对，但是市场就是不买账，不过，Smead 持有50万股Nordstrom Inc. 诺德斯特龙股票。

No Agency创始人唐小唐表示，电商和传统零售商估值方面的天壤之别更能反映的是一级市场走势，目前资金和资本全部囤积在科技相关的公司之上，投资者想收回成本或者获得高回报，必须要为上述公司做出大市值。

Tom Forte口中对准传统零售行业的“核武”亚马逊集团两年前才真正开始盈利，中国第一大电商JD.com Inc. (NASDAQ:JD) 京东亦是在一季度才首次实现季度盈利。