私募基金TGP清仓后 李宁被高盛提高了目标价

在今年6月被私募基金TPG清仓后，李宁（下称李宁公司）股价就基本处于“横盘”状态。

近日，高盛又重申李宁“买入”评级，并把其目标价从7.1港元上调至8港元。

高盛称，6月份之后，李宁公司之所以“横行”，主要由于投资者关注近期店铺升级所带来的营运开支。

高盛认为，有关做法可改善品牌形象，有助于长线提升市场占有率。而且李宁营运边际利润仍有大量上行空间，主要由电商业务增长、产品组合及成本管控所支持。

高盛相信李宁公司投资店铺改善、电商及成本控制情况下可让其获重估至靠近同业的估值水平。

从同为港股上市的三家体育用品上市公司来看，9月11日，安踏体育的市盈率为25.9，李宁公司市盈率为16，361度的市盈率为14.3。当日收盘，安踏体育的总市值807亿港元，是李宁公司的6倍还多。

被TGP清仓后就一直被唱多的李宁公司会加快追赶步伐么？

三家公司2017年中期财报对比：

数据来源：Wind资讯

对比三家公司2017年度中期报告，安踏体育已逐渐站稳了国内运动用品老大的地位。361度保持着小幅度的增长态势，虽没有很抢眼的表现，但相对比较稳定。

受益于李宁本人的回归以及体育服装市场的回暖，李宁公司的业绩从2015年开始好转。目前仍在不断调整和改变之中，效果逐渐凸显。从连年巨亏到一年内盈利，可以看出，李宁公司的内部动力仍在。

2017年上半年财报显示，李宁公司实现总营收39.96亿元，较2016年同期上升11％；权益持有人应占溢利上升至1.89亿元，同比上升67％；毛利同比上升14％至19.04亿元；整体毛利率也由2016年同期的46.7％提升到了期内的47.7％。主要系毛利率较高的直营业务（包括自营零售及电商）占比上升，批发渠道的新品销售占比提升，以及自营店铺新品折扣改善。

库存是李宁公司的关键指标，之前其一直遭受存货积压和渠道过剩的严重影响，目前已经有改善。

2017年上半年，李宁公司的平均存货周转天数是85天，虽然仍然高于同业水平十多天，但是相较于2016年的94天而言已经大幅缩短。

李宁公司的销售渠道也仍在调整，上半年销售点数量净减少111个。同时，其采取细化品类主导店铺、拓展高效大店的策略，致力提升单店店效和盈利能力，并策略性地关闭低效、亏损门店。

截至2016年末，李宁牌销售点数量为6440个，较2015年底净增307个。

2017上半年李宁公司完成工厂店新形象开发，新开和升级整改高效奥莱工厂店近40间，并随着整体渠道库存的持续优化，开始加大工厂店专供款的供应。

在电商销售方面，李宁公司2017年中期财报提到，电商业务实现收入按年同比增长58%。相对比而言，安踏体育的电商零售金额于上半年按年增长约60％。同时安踏体育还称现时电商的营收占比超过10％，料下半年占比会继续提升。

可见，与业内老大相比，对于电商销售这个新渠道，李宁公司的发展速度并不算慢。

富瑞证券近日在其一份报告中表示，体育品牌的互联网渗透速度较预期快，大部分品牌2017年上半年的互联网销售贡献逾15%。安踏体育和李宁公司的互联网平台毛利率更高于50%。该份报告也维持对李宁“买入”评级，对李宁目标价维持在7.2港元。