贵人鸟净利跌17.26%，从DNA看其播的数十亿“种”能否发芽？

近几年，贵人鸟股份有限公司（以下简称“贵人鸟”）在转型路上的每步棋都备受关注，特别是它的大体育梦。年报业绩或好或坏，这自然也会引起不小的震动。

8月30日，贵人鸟发布2017年上半年业绩公告，期内贵人鸟实现营业收入15.78亿元，同比增55.03%，归属上市公司股东的净利润1.29亿元，同比减17.26%。

对于净利润的下滑，贵人鸟表示，单一贵人鸟品牌作为主要收入来源的风险逐步显现。报告期内，贵人鸟品牌业务实现收入8.5亿元，与上年同期相比下降16.20%，但在“以体育服饰用品制造为基础，多种体育产业形态协调发展”的体育产业布局策略实施下，公司于上年度末开始享有杰之行、名鞋库及BOY的业务收入，公司实现整体营业收入15.78亿元，与上年同期相比增长55.03%。

报告期内，AND1品牌运营工作逐步推进,为保证全新品牌在国内体育用品市场专业性，贵人鸟单独建立了品牌运营团队，导致贵人鸟管理费用有所增长。报告期内,公司管理费用为1.034亿元，较上年同期增长41.15%。同时，部分体育产业投资仍处于发展期，尚未实现稳定收益，综合导致了报告期内归属上市公司股东净利润的下降。

当然，年报业绩仅仅是贵人鸟发展中的一小阶段的呈现，纵观贵人鸟的发展史，既有可圈可点的成绩，也有让人眼花缭乱的惊叹。

● 发展史

贵人鸟始创于1987年，是一家集运动鞋服及配套产品研发、生产、营销于一体的综合性企业。近年来贵人鸟一直致力实现它的大体育产业梦想。自转型体育行业以来,贵人鸟已投资西班牙足球经纪公司BOY、合作虎扑、大、中体协、成立康湃思多家公司布局校园体育、合作设立安康保险、收购邦恒保险等,在体育经纪、体育赛事、体育保险等模块均有布局，在体育健身方面，它收购威康健身，在体育产业方面的野心凸显。

●2002—2013年 高频广告+三四线布局

首先，在发展初期，贵人鸟就借鉴了“安踏模式”，利用明星代言+高频广告。2002年，贵人鸟邀请刘德华、张柏芝担任品牌形象代言人，并且开始高频次的投放广告。这让贵人鸟在业绩方面保持了十年的稳定增长。2012年，贵人鸟发展达到顶峰，公司营业收入高达28亿元，净利润达到5亿元。

其次，三四线城镇布局。2008年后，我国运动品牌行业竞争激烈，差异化布局至关重要。贵人鸟却将品牌重点布局于三、四线城市市场，并通过集中的营销网络布局、适合三、四线城市消费者的定价策略，在三、四线市场布局中占有重要的地位。

联讯证券分析师王凤华曾表示，三、四线城市市场的消费者平均收入较低，但贵人鸟凭借时尚的设计、舒适轻便的功能性和卓越的性价比在二、三、四线城市市场建立了良好的品牌形象。此外，三、四线城市市场的零售终端回报率明显高于一、二线城市市场。贵人鸟的战略布局、营销网络布局优势使其巧妙地避开激烈竞争的同时，形成自己的区域竞争能力。

据不完全统计，截至2016年底，贵人鸟在一线城市有428家门店，二线城市有838家门店，三线城市有1605家门店，四线城市有1331家门店。

●2013—2015年 做大做全

有资料显示，贵人鸟自2012年创造5亿辉煌后，2013年业绩下滑了15%-20%，进入2014年也没有明显好转的迹象，但是这些并没妨碍贵人鸟在2014年初完成A股上市。上市后也并没有给贵人鸟带来多大的转机，毕竟其身处中国体育用品行业最困难的一段时期。然而贵人鸟却没忙着转型、去库存，而反其道而行之，加大在零售终端的投入，甚至不惜以牺牲市场营销为代价。于是人们明显感觉到贵人鸟的品牌曝光度越来越低。

据贵人鸟财务报告显示，截至2016年前三季度，公司净利润达1.78亿元，同比下降13%。其中在第一季度，贵人鸟经营活动产生的现金流量净额为-2.78亿元，现金及现金等价物净增加额-1.95亿元，比上年减少209.39%。基本每股收益0.2558元/股，比上年减少9.93%。

●2015年—至今  布局大体育产业

主营业务的萎靡迫使贵人鸟开始转型。此时的贵人鸟董事长林天福表示，未来贵人鸟会从传统运动鞋服行业经营向以体育服饰用品制造为基础、多种体育产业形态协调发展的体育产业化集团升级。

2015年初，贵人鸟用2.4亿元入股虎扑体育，两家联合投资成立动域资本。截至目前动域资本已经投资了20多个“互联网+”项目，包括懂球帝、趣运动、火辣健身等明星项目。

2016年6月，贵人鸟出资3.83亿元收购杰之行部分股权并对其增资，成为后者控股股东；2016年7月25日，宣布拟出资1亿元对深圳市星友科技增资，成为最大股东；2016年9月3日，出资3.825亿元收购厦门名鞋库51%股权。贵人鸟称收购是为完善公司渠道布局。

据悉，上述提及的投资行为中，贵人鸟除了与虎扑的合作还比较顺利外，其余的投资活动都仍处于磨合期或者干脆退出。从传统服装跨进体育产业，贵人鸟首当其冲的挑战是公司财务问题。在去年收购3家公司后，贵人鸟资金已然短缺。

收入难回笼，找钱则成为贵人鸟面临的一大问题。因此贵人鸟又打起做体育保险的主意，试图与厦门融一网络科技有限公司共同投资享安保险体育业务来广开财源，收取手续费。但截至2016年9月30日，享安保险亏损69.31万元，目前享安保险已注销。

但贵人鸟大体育梦并购计划还在继续。今年5月19日，贵人鸟股份有限公司发布公告称，拟出资3.68亿元收购控股子公司名鞋库网络科技有限公司(以下简称“名鞋库”)余下49%的股权。交易完成后，贵人鸟将持有名鞋库100%的股权，成为其唯一股东。

据悉，此次完成对名鞋库100%的全资收购，一方面，贵人鸟可以借此快速打入电商领域，分得一杯羹；另一方面，也可以组建自身的电商平台。

贵人鸟也在6月23日晚间发布公告称，贵人鸟与克禧乔、中金启元国家新兴产业创业投资引导基金（有限合伙）、宁波梅山保税港区普沃文创股权投资基金合伙企业（有限合伙）、上海嘉动企业管理合伙企业（有限合伙）共同签署《上海竞动域投资中心（有限合伙）有限合伙协议》。其中，贵人鸟作为有限合伙人认缴出资人民币2.70亿元，占总出资比例53.47%。

贵人鸟认为，此次竞动域引入其他投资者，有利于公司在体育投资领域的布局，以资本驱动变更，推动体育产业基金持续投资体育细分领域成长型企业。

7月19日，贵人鸟宣布将对BOY进行股份增持，全资子公司贵人鸟香港持BOY股权将增至32.96%。待本公司支付完成剩余500万欧元增资款后，贵人鸟香港应持有43.95%，若BOY未能完成2016—2019年税前利润下限1100万欧元，贵人鸟香港持有BOY股份将增至48.95%。

●梦继续

显然，从目前的营业利润来看，近两年贵人鸟的不断转型，并没有给大家带来期待的惊喜，反而是一场资本层面大变革背后隐藏的一系列风险。贵人鸟的大体育布局还未显成效。不可否认，高投入就意味着高的盈利压力，无论贵人鸟是做体育用品还是健身，市场竞争压力只会与日俱增。业内大多数唱衰的人士普遍认为，贵人鸟想要将收购业务与自己的核心业务结合还是颇具难度的，因为贵人鸟的主要市场还是集中在三、四线城市。

业内人士李佳超也坦言，“有时候并购投资的效果显现需要几年时间，在主业出现滑坡的情况下，公司董事会和股民是否有耐心去等待，也是考验。”对于贵人鸟自下而上布局体育产业，中投顾问体育产业研究员朱庆骅告诉记者：“从下游向上游布局，相比上游向下游布局相对更难，体育产业下游环节的市场成熟度已经较高、商业模式较为完善，较易发展，而上游环节尚处于初级发展阶段，内容、技术水平相对较低，资源较为分散。对于贵人鸟这类通过并购转型做体育的公司，难点主要在如何选择优质资源并成功整合，以及后续的发展模式、战略是否能够适应市场环境。”

对于下半年，贵人鸟表示，将巩固冬跑IP，衍生更多跑步自有IP赛事，通过跑步细分化的产品策略和营销策略重新分割跑步市场，打造成为全民跑步专业品牌。同时强化渠道管理，淘汰终端陈旧形象店面。继续推动由“传统运动鞋服行业经营”向“以体育服饰用品制造为基础，多种体育产业形态协调发展的体育产业化集团”的战略升级。也表示将通过品牌收购、品牌授权或品牌代理等多种方式继续引进国际知名的体育用品品牌。

光大证券分析师李婕判断，2017年贵人鸟营业收入增长主要为新增合并报表子公司贡献，未来也将持续看好贵人鸟在推进体育产业集团发展战略，多品牌及多渠道扩张、收购公司并将持续带来业绩提升，预计未来贵人鸟在体育产业仍存并购预期。

对于主营业务、业绩下滑，转型过程并未太顺畅的贵人鸟，未来会走向如何，还需要持续关注。因为我们总不能因为没等到它播的种子发芽，就断定它不会发芽。