贵人鸟上半年营收15.78亿 主品牌仍处于“闭店”状态

北京时间8月29日，贵人鸟股份有限公司（以下简称“贵人鸟”）发布2017年上半年业绩公告显示，期内贵人鸟实现营业收入15.78亿元，同比增加55.03%，归属上市公司股东的净利润1.29亿元，同比减少17.26%。

贵人鸟主品牌收入下滑 关闭零售终端326家

2017年上半年贵人鸟品牌业务实现收入8.5亿元，与上年同期相比下降 16.20%，贵人鸟品牌仍处于“关门闭店”的状态。半年报显示，在今年上半年关闭贵人鸟零售终端326家，贵人鸟加盟代理总店数量为3997，这一数量已是近三年来新低。贵人鸟品牌门店在一二线城市分布很少，营销推广力度不大，对于年轻人而言，贵人鸟正在背打上“低端”的标签，品牌缺少创新与创意。曾经贵人鸟凭借时尚的设计、舒适轻便的功能性和卓越的性价比在二、三、四线城市市场建立了良好的品牌形象。线下国内一线品牌也在进行渠道下沉，渗透三四线市场，也给主战场为中小城市的贵人鸟造成一定的压力。之所以能够取得营收55%的上涨，靠的是外延并购的其他公司

传统运动鞋服收入除了主品牌“贵人鸟”外，还来自杰之行和名鞋库。在销售模式方面，三者也有很大差别，贵人鸟主要依靠经销商代理销售，杰之行侧重于线下直营，名鞋库则全部于线上销售。

数据显示，截至今年上半年，杰之行在今年上半年，该公司实现收入4.94亿元，净利润3371.63万元。根据去年8月贵人鸟收购杰之行的交易公告，杰之行2016年1-4 月的净利润还仅为696.32万元。名鞋库实现收入2.09亿元，净利润1854.91万元。在去年1-7月，名鞋库的营业收入与净利润还仅为1.8亿元、1168.81万元。由于对名鞋库与杰之行的收购，贵人鸟报告期内运动鞋服行业的营业收入同比增加46.30%。

“大体育”产业前景尚不明朗

贵人鸟瞄准体育产业这块蛋糕很大程度上缘于国务院46号文。在该文件中，国务院中明确提出一个发展目标：到2025年，体育产业的总规模超过5万亿元，这被视为一个明确的政策信号。一时间，多家上市公司宣布布局体育产业，其中不乏跨界的华谊兄弟、万达商业等，贵人鸟在这其中则代表着传统体育制造业转型升级。

2014年贵人鸟升级发展战略，从传统运动鞋服行业经营向以体育服饰用品为基础，多种体育产业形态协同发展的体育产业化集团转型，形成了运动鞋服研发、生产与销售，多品牌零售以及体育经纪三大主要业务板块。

接下来的贵人鸟大大小小的收购项目不断，2015年年初，贵人鸟与虎扑体育、西班牙足球经纪公司BOY（The Best Of You Sports）合作，设立20亿体育产业基金；2015年5月，同大体协、中体协签署框架协议书，布局校园体育赛事资源；2015年11月，贵人鸟发布16亿元定增预案，其中的5.3亿元用于体育云平台建设；2016年6月，出资3.83亿元收购杰之行部分股权并对其增资，成为后者控股股东；2016年7月25日，宣布拟出资1亿元对深圳市星友科技增资，成为最大股东；2016年9月3日，出资3.825亿元收购厦门名鞋库51%股权；2016年10月，宣布收购篮球装备品牌AND1未来31年在大中华地区的独家商标运营权；2017年3月12日，贵人鸟27亿完成对威康健身收购 。

中投顾问体育产业研究员朱庆骅表示，这种自上而下的布局存在一定难处。体育产业下游环节的市场成熟度已经较高、商业模式较为完善，较易发展，而上游环节尚处于初级发展阶段，内容、技术水平相对较低，资源较为分散。对于贵人鸟这类通过并购转型做体育的公司，难点主要在如何选择优质资源并成功整合，以及后续的发展模式、战略是否能够适应市场环境。

贵人鸟大步转型下的隐忧

首先是债务问题。资料显示，贵人鸟收购杰之行合计花费3.83亿元，其中1.8亿元来自于公司向华润深国投信托有限公司的贷款，该笔借款期限为3年。贵人鸟收购名鞋库股权花费3.8亿元，其中的2.3亿元来自于向民生银行(8.400, -0.04, -0.47%)的贷款，该笔贷款期限同样为3年。而在今年5月，贵人鸟为收购名鞋库少数权益股东股权，再向民生银行贷款2.2亿元。

从上述数额中不难发现，贵人鸟的收购大多属于借钱收购，且不说公司负债率因此高企（今年上半年已达62.37%，同比增加1.75个百分点），本息还款产生的财务费用也将会对净利润产生一定影响。

贵人鸟在半年报中表示，于上年度发行的短期债券本息兑付集中于上半年度，以及长期借款的分期还本付息，使本期发生财务费用11145.46万元，较去年同期增长88.45%，这笔费用是导致公司净利润的下滑原因之一。

其次便是库存因素。经过2011年体育用品行业寒冬，贵人鸟跟随市场趋势进入了“去库存”调整期。到今年上半年，公司主品牌贵人鸟存货已呈下滑态势。半年报母公司资产负债表披露，贵人鸟品牌报告期内存货为1.39亿元，相较期初下滑约4个百分点。不过，由于合并了名鞋库与杰之行等公司的报表，公司存货反上升了4个百分点，存货总额达到4.92亿，而在去年同期这一数额仅为1.05亿元。

值得一提的是，除了名鞋库、杰之行与BOY这三家已并表企业，贵人鸟其余投资的公司仿佛在半年报中“销声匿迹”。据悉，贵人鸟曾在去年拿下“AND1”30年的授权许可，单单在今年上半年便为其砸下超过1亿元的管理费用，但AND1目前的营业情况，贵人鸟在半年报中只字未提。

除此之外，贵人鸟为实现“体育产业集团”梦想而设立的厦门市动云信息技术有限公司、厦门市恩万体育产业有限公司两家公司前者无财务数据，后者2017年上半年年实现收入为0元。管理费用的猛增及体育产业投入尚无产出的情况，也同样是导致公司报告期内净利润同比下滑的重要原因。

有体育行业业内人士向界面新闻分析，贵人鸟的转型目前仍集中在资本层面，从体育用品细分市场来看其并未有明显优势，特别是在功能诉求上，对比匹克、特步等，投入并不明显。