拉夏贝尔三回A股IPO终获通过，斥资16亿欲继续疯狂开店

三度冲刺A股，募资16亿开新店

2012年、2015年、2017年，拉夏贝尔三度冲刺A股IPO。拉夏贝尔回归A股之后，将公开发行不超过5477万股，集资约16.4亿元人民币，其中，零售网络扩展建设项目预计总投资额为15.56亿元，占绝对比例。

拉夏贝尔在招股书中表示，公司目前在中国境内融资渠道和方式相对单一，经营业务集中在境内市场，缺乏与之匹配的境内股权融资平台，H股融资成本较高且面临外汇风险。回归A股建立境内股权融资平台，有助于拉夏贝尔提高境内融资渠道的多样性，降低债务融资风险。

每年要新开千家门店，同店销售额却连续下滑

2016年拉夏贝尔的营业收入从2015年的91亿元增长到102亿元，首次破百亿元，同比增长12.5%。根据年报数据显示，2016年拉夏贝尔的净利润从2015年的6.2亿降为5.3亿，同比下跌13.5%。期内拉夏贝尔新增门店超1000家，但租金等成本同比上一年度多支出3.35亿元，达27.72亿元。反映拉夏贝尔成熟店铺销售增长情况的同店销售增速正在不断下降。2016年拉夏贝尔同店销售增速已经处于负增长状态，为-6.4%。全直营零售模式使拉夏贝尔与大部分竞争对手区别开来，在品牌、价格、营销、渠道等方面的管理更有效。

拉夏贝尔依靠门店扩张来支持营收高增长。2014年时，拉夏贝尔的增长率和市场占有率数据均颇为抢眼，甚至超过了当时风头正劲的快时尚品牌优衣库、ZARA、H&M等。在电商经济大潮中，拉夏贝尔却连续几年几乎都要新开超过1000家门店。2014年~2016年，拉夏贝尔的门店数量仍高增长。其招股书显示，2014年为6887个，2015年为7893个，2016年为8907个，平均以每年1000个左右的速度增长。一路高歌猛进的背后也需要警惕目前已上市服企面临的风险。短期价值确实可以带来资本翻倍的收获，数据最大化的同时其实对行业造成不小的伤害。

面对不断快速增加的成本也使该公司利润有明显的下滑的趋势。疯狂的扩张，虽然给公司的营收带来了立竿见影的效果，但也增加了成本和开支，净利润的情况不如人意。单店业绩不是很理想，盈利能力较差，因此拉夏贝尔寄希望于大规模的扩张来提升公司整体业绩，希望通过销售规模的扩大来提升店铺盈利能力，但这本身带来成本的急剧上升和管理难度的增加，或将会导致该公司盈利能力进一步下滑。

理性看扩张，重视隐藏问题

从品牌自身来看，扩张最大的风险无疑是库存积压， 2015年和2016年，拉夏贝尔的存货已连续两年超过17亿，分别占到公司当期总资产的29.93%和27.18%，在影响企业现金流运作的同时也不利于业务发展和财务状况。拉夏贝尔称，针对服装行业较为普遍存在的存货余额较高及其跌价的风险，公司方面将通过加强库存商品的监控与管理，制定及时、合理的促销政策，实现快速、准确的产品调配，以促进产品销售，有效控制存货规模及其库龄结构的增长。

不过，市场人士对拉夏贝尔这种快速扩张模式并不一致看好。通过这种外延式的扩张来提升业绩的做法并不是长久之计，应将粗放式经营转为精细化。目前拉夏贝尔应该主要关注的是对现有店铺进行梳理，而不是去考虑再增加店铺。此外，拉夏贝尔应加大线上投入，“2016年拉夏贝尔的电商渠道成为一大亮点，在线平台的销售收入达到10.03亿元，同比增长70.41%。拉夏贝尔未来更应该加大线上投入，再结合公司的线下优势，从而带动业绩健康增长。