市值75亿却作价42亿“贱卖”，有14年历史的希努尔究竟打什么牌？

受终端利润持续下滑及消费环境变化不利等因素的影响，停牌两周的本土男装龙头——希努尔男装股份有限公司（以下简称“希努尔”）6月13日晚间发布公告称，由雪松控股间接控股的广州雪松文化旅游投资有限公司(下称“雪松文旅”)以约42亿元的对价，协议获得约2亿股公司股份，从而成为新的控股股东，公司实际控制人由此变更为张劲。雪松文旅的入主还触发了全面要约收购义务，其为此另需准备约23.57亿元资金。

希努尔披露，本次协议转让前，雪松文旅已持有公司股份357.3万股，占股1.12%；雪松文旅控股股东君华集团的全资子公司君凯投资持有570.22万股，占股1.78%。随着本次交易完成后，雪松文旅将持有2.036亿股公司股份，占股63.62%，与其一致行动人合计持股65.4%。公司控股股东将由新郎希努尔集团变为雪松文旅，公司实际控制人由王桂波变更为张劲。

受此利好消息影响，希努尔今天（6月14日）早间复牌一字涨停，报23.71元，市值超75亿元。

《中国服饰》杂志公众号记者注意到，希努尔主营业务为为设计、生产和销售西装、衬衫及其他服饰类产品;以自制生产为主、委托加工生产为辅，以直营店和特许加盟店为主、团体订购、外贸出口和网上直销为补充的生产销售模式。

受全球经济低迷、中国经济转型和消费变革的影响，2016年希努尔主营业务毛利率降低了7.51个百分点，毛利率降为20.22%。2014-2016年希努尔分别实现扣非后的净利润为-5054万元、-5869万元和-5121万元，连续三年扣非后亏损。2017年一季度希努尔实现归属于上市公司股东净利润-1257万元，业绩持续惨淡。

长江证券分析师雷玉表示，在低线城市消费崛起过程中，居民着装的休闲化趋势不容忽视。Euromonitor统计数据显示，在历经行业库存危机以来运动休闲类市场率先复苏，并预计在休闲装替代正装的消费趋势中，运动休闲类服装占比将持续提升。

而《中国服饰》杂志公众号记者此前获得的一份来自希努尔方面的内部资料显示，希努尔主营服装行业多年，过去消费者的服装消费没有太多可以选择的空间，开始穿西装的人逐渐增多。后来休闲的款式开始流行，西装需求不再旺盛，因此，希努尔未来的服装品类也将逐渐往休闲方向发展，提高商务休闲服装的比例。在这份内部资料中，希努尔曾对其服装主业的发展规划进行了重点阐述：公司计划，2017年实现收入回升，整体利润上，预计基本能持平。而重点发展方向仍然在定制模块。针对团体定制做精做强，在重点领域如金融保险开拓更多客户，例如华夏人寿等公司。针对不同行业和公司的客户，公司会针对性投入研发、设计、服务，提供更个性化产品，使团体定制进入到新的高度。此外私人订制也会加大投入，扩大业务规模；此外，作为希努尔的实际控制人，王桂波基本不介入服装业务管理，而是把握大的战略，寻找新的主业。实控人目前拥有希努尔男装、欧美尔家具两大主业，但家具业务规模不是很大，收入在几个亿，利润达到千万左右。

雷玉也认为，随着消费主体由政务性消费向商务性消费转变以及品牌定价策略调整引导高端消费回流，国内高端消费领域实现恢复性增长。从多元化的迫切性角度来看，定位高端消费群体的品牌因其目标客群的有限性更倾向于通过并购的方式打造多品牌矩阵。单品牌不论成本控制、终端营销能力有多强，其基于单一品类的发展空间总是相对有限；特别是对于实用性功能退居次要位置的奢侈品而言，过高的需求价格弹性往往意味着消费者对价格变动异常敏感；因此一旦零售环境恶化，高端品牌往往面临着“维持销售份额→降价→损害品牌形象”与“维护品牌形象→维持价格稳定/逆市提价→损失目标客户”的两难选择；鉴于品牌打造的高额成本以及消费偏好的加速变化，高端品牌往往倾向于发展副线品牌或者收购差异化定位品牌的方式突破发展瓶颈。因此，在高端消费回暖以及借助品牌多元化策略突破发展瓶颈的背景下，纺企并购领域建议关注具备极强的战略执行力、业务整合力及丰富项目储备的品牌。

《中国服饰》杂志公众号记者注意到，对于本次入主希努尔的目的，雪松文旅表示：其秉持雪松控股“坚守实业、创造价值”的理念，在“多元化发展，专业化运作”的战略下，基于对希努尔行业地位、未来发展前景的认可，长期看好希努尔发展。通过收购希努尔控制权的方式，一方面能够拓展集团主营业务外延，推进集团整体业务多元化布局，优化集团业务结构，增强发展动力和抗风险能力，是深入践行多元化发展战略的重要举措；另一方面，通过提高上市公司管理决策效率和水平，同时通过战略整合和协同发展，增强上市公司盈利能力，为股东争取更多的投资回报。

雪松文旅表示，不排除在未来12个月内进一步增持希努尔股份的可能。资料显示，雪松控股成立于1997年，作为一家综合类产业集团，下属企业包括供通云供应链集团、文化旅游集团、化工厂集团、君华地产集团等七大产业板块。