已累计增股2.96%，红豆将由“房地产+纺织”双主业回归服装

本土男装龙头企业——江苏红豆实业股份有限公司（以下简称“红豆股份”）5月31日晚间公告，公司控股股东红豆集团及实控人此前计划自2016年12月6日起12个月内增持公司1%至3%股权。

数据显示，截至目前，红豆集团及实控人周海江已累计增持公司2.96%股权，上述增持计划实施完毕。同时，红豆集团及实控人抛出新的增持计划，拟6个月内累计增持公司1%至3%股权。

业内认为，红豆股份增持之举表明其对公司长期投资价值的认可及对公司未来持续稳定发展的信心，意在表明其做强服装主业的信心，值得进一步关注，也意味着动股东和管理层着眼长期发展之举。

财报显示，2017年一季报，红豆股份实现营业收入5.73亿元，同比增长16.81%；净利润为3078.51万元，同比增长11.32%；每股收益为0.02元。前不久，红豆股份还发布公告，决定将无锡红豆置业有限公司(下称“红豆置业”)60%股权以8.2亿元卖给控股股东红豆集团。若这笔交易完成，红豆股份将由“房地产+纺织”双主业回归服装。

对于抛弃地产板块回归服装主业，红豆股份解释，为增强盈利能力，上市公司于 2003 年进入房地产领域，经过十数年的悉心经营，目前已形成“服装+地产”双主业结构。从运营效果来看，上市公司收入、净利润、资产规模等均获得较大增长，但也存在两类业务协同性较弱、经营理念差异较大的弊端，包括：两类业务的发展均需大量资金做支撑；服装业务的经营理念为适度负债、稳健经营，2016 年末红豆股份母公司资产负债率仅为 20.38%；

而房地产业则属于高杠杆、高负债的经营模式，2016 年末标的公司资产负债率高达 87.44%。此次交易有利于上市公司清晰战略规划，厘清经营理念，降低上市公司的资产负债率，最终形成上市公司与标的公司各自独立发展的双赢局面。

而国信证券分析师董德志则认为，从横向比较来看，红豆股份毛利率明显低于国内其他服装巨头。海澜之家、雅戈尔、太平鸟、七匹狼毛利率均保持在 40%以上，公司的上市子公司红豆控股毛利率虽高于集团，但也仅保持 25%左右的水平，和上述几家巨头有明显的差距。其原因主要有两点，首先是红豆集团产品结构中内衣、文胸、家纺等毛利较低的产品占比达 86%，盈利空间较大的男装占比仅 10%左右，而海澜之家、雅戈尔、七匹狼等企业主要经营男装，基本不涉及内衣销售。另一方面，公司原来的定位是服装制造商，销售渠道以批发为主，品牌溢价较低，使得整体毛利空间有限。近年来公司不断加强连锁专卖渠道的建设，向品牌运营商转型，这有利于盈利空间的进一步提升。

在董德志看来，红豆股份服装业务在国内处于领先地位。与主要竞争对手不同，公司产品以内衣为主，采取低毛利高周转的经营模式，销售费用投入不大，收入和利润率波动幅度较小。加之2016 年末公司账面资金为 69 亿元，同比增加 38.4%，年末短期债务为 115.5 亿元，货币资金对短期债务的覆盖率为 59.7%。尽管覆盖倍数和 2015 年相比有所下降，但整体仍处于较高水平。