百丽国际私有化落定 26年的百丽靠谁继续“百变美丽”？

对于邓耀和盛百椒来说，4月28日注定是难忘的一天。

这一天，他们一手创办且服役超过20年的百丽国际（01880，HK）宣布私有化，百丽国际管理层组成的“智者创业”为要约方之一，私有化完成后将控制百丽国际31.13%股份，而邓、盛二人均未参与。

“我是百丽，百变，所以美丽”——这句广告语令人记忆犹新，那么，已创立26个年头的百丽，将靠谁来继续“百变”、继续“美丽”呢？

●百丽至少3年不会登陆A股

百丽国际收购要约方由高瓴资本牵头，鼎晖投资及百丽国际管理层组成的智者创业参投。私有化一旦完成，百丽国际将从港交所摘牌变为私人公司，其中，高瓴资本对百丽国际的控股比例将为56.81%，鼎晖投资通过SCBL持有12.06%的股份，百丽国际股东管理层所组成的智者创业将持有31.13%的股份。

要约方所提出的私有化价格为每股6.03港元，百丽国际所对应的估值为531亿港元，这创下了港股史上金额最大的私有化纪录，但与百丽国际巅峰时期逾千亿港元的估值相去甚远。

“如果是上市公司，它得定期向投资者披露报表，要回报业绩。但公司前景的话压力非常大，股价也从高位掉到低位，而现在它要转型，那短期几年内（是看不到这种回报的）。”接近此次财团的人士表示。

实际上百丽正经历着前所未有的困境，交出的成绩单亦难以令股东满意。2015财年、2016财年，百丽业绩已连续两年出现下滑。近年来百丽多次被报道陷入“关店潮”，外界也有观点认为百丽以被私有化的方式落幕，将惨淡收场。

“对于百丽来说，私有化未必是坏事。它脱离了向公众股东披露业绩的义务，不用再追求短期的业绩回报，可以大幅精减业务，也可以在运动服饰上有更大手笔的投资。”时尚行业研究咨询投资机构No Agency创始人唐小唐对《每日经济新闻》记者表示。

接近此次财团的人士对记者表示，百丽曾不只一次收到私有化要约，“不少私募仔细看过这家公司，和公司有过交流，也做过相应的尽调，但最后都因为谈不拢而不了了之。”

该人士称，百丽规模庞大，产生现金流的能力很强，这些基金多数看重的是百丽的现金，“公司觉得这些基金进来不能解决它转型的问题，而公司现在最需要做的是转型，所以到最后没有谈成。”

根据百丽的私有化公告，要约方计划向百丽国际投入财务和运营资源，与公司探索、尝试新的零售模式，并在技术、物流及人才方面投放大量资源。

前述接近财团人士称，财团会从电商、大数据方面入手，在前端销售和后端供应端发力，帮助百丽更快速地了解市场及消费者需求，使订货、库存等问题的处理变得更加灵活。

一位鞋履类上市公司董秘对记者表示，“相比A股，港股的市盈率较低，对于收购方来说这是一笔划算的交易；且百丽的资产价值很好，不管是品牌还是线上线下的资源，底子非常好，投资方后续的资本运作也会很方便。”

外界好奇的另一个问题是，财团会不会将百丽重新推向资本市场，如市盈率更高的A股。

对此，上述接近财团的人士称百丽在短期以内没有上市计划。“第一，是机制方面来说不可能，交易完成以后百丽的股东结构发生变化，而A股上市条例规定，实际控制人一旦发生变化，那公司至少3年以内不可能在A股上市，3年以后才能去申请IPO，并且一般是3到5年以后；第二，高瓴资本等财团本来就没有打算让百丽再度上市，高瓴资本是一家专注长期投资的机构，它投资不是为了让公司上市。”

“曾经中国体育第一品牌的李宁也经历了浴火重生的过程，引入新的投资人，从资本、战略层面上进行深度‘刮骨疗伤’，才有今天的复苏局面。”优他国际品牌投资管理有限公司CEO杨大筠如此认为。

●邓、盛家族将合计套现131亿港元

要约方之一的智者创业由百丽国际两位高管盛放、于武及参与管理层股东构成，盛放目前为百丽新事业部总裁，于武为百丽体育事业部总裁。

但值得注意的是，百丽国际创始元老邓耀、盛百椒没有出现在要约方，且两位元老将对私有化投赞成票。

1981年，邓耀在香港设立名为“丽华”的公司从事鞋业贸易；1991年，“丽华”成立了深圳百丽，同一年盛百椒加入百丽，经过逾二十年筚路蓝缕的打拼，邓、盛两人缔造了百丽国际一代鞋王的神话。

目前百丽自有品牌包括Belle、Staccato等；代理品牌有Hush Puppies、Merrell等；此外，百丽国际的重要业务之一是运动服饰的销售，其代理的运动品牌有NIKE、Adidas、Puma等。

这些品牌占据的柜台超过了百货商场半壁江山。“即便这两年业绩下滑，但百丽一直是行业的龙头，不管是渠道的铺陈还是品牌的建设，都是我们同行学习的对象。”前述鞋履类上市公司高管对记者表示。

邓耀、盛百椒两人不只一次公开露面，被外界称为“最佳拍档”。但值得注意的是，年过八旬的邓耀已经不再参与公司运营；百丽国际的实际掌舵者盛百椒现年66岁，其曾在业绩说明会上公开表示自己不会使用电脑，面对2015年业绩首次出现下滑，盛百椒说“我都65岁了，还能折腾多久呢”，同时反问记者“要不要转型”——其紧张情绪可见一斑。

记者获悉的一份邓氏家族声明显示，“邓耀先生的意愿为希望集团长青发展，集团私有化后，将可受惠于作为非上市公司之灵活性，并更能承受业务转型的潜在风险。因此，邓耀先生和首席执行官盛百椒先生同意接受要约，为实现以上的改变创造条件。”

前述接近财团人士对记者表示，“邓耀先生年纪已经大了，很早就不再参与百丽的经营。邓耀和盛百椒的表态很强大（原话如此——编者注），表示支持公司私有化。”

目前，邓耀家族通过MCIL持有百丽国际20.76%股份，盛百椒通过星堡环球、萃富创制持有百丽国际5.98%股份。以6.03港元的要约价格来计算，邓、盛家族将合计套现130.93亿港元。