牧高笛A股2.28亿扩张，服装产品构成自有品牌最大品类！

户外运动用品公司——牧高笛户外用品股份有限公司（以下简称“牧高笛”）3月7日正式登陆上海证券交易所。

牧高笛此次公开发行股票数量为1669万股，发行价格为16.37元/股，发行市盈率为22.99倍，根据公司发展规划，牧高笛计划募集资金2.28亿元，募集资金将用于营销渠道建设、管理平台建设以及仓储中心建设，同时补充流动资金及主营业务相关的营运资金。

记者此间了解到，牧高笛主营业务可以分为OEM/ODM业务和自主品牌业务两大类。其中OEM/ODM业务产品以公司自主生产的露营帐篷产品为主；公司的自主品牌业务包括户外服饰、鞋和装备，依除露营帐篷产品以外，其他产品均采用外包方式进行生产。

财报显示，2016年牧高笛实现营业收入4.31亿元，与上年同期相比下降5.32%，营业成本3.65亿元，与上年同期相比下降5.27%，归属于母公司股东的净利润为4748.69万元，与上年同期相比下降12.46%。

截至目前，牧高笛拥有18家自营店、315家经销商加盟店、逾500家专业户外店客户，2016年度公司自主品牌业务实现销售收入16,454.18万元，并呈逐年上升趋势。

申万宏源分析师王立平介绍，从产品类别角度看，各产品毛利率都较为平稳，内销帐篷及装备和服饰一直保持较高的毛利率，分别为42%/39%，外销帐篷及装备销量较高，但其毛利率较低，为31%；从销售渠道和模式角度看，因外销产品均为OEM/ODM业务生产的帐篷及装备，自主品牌产品则主要内销，毛利率普遍较高。公司产品的内销毛利率（40%）大大高于外销毛利率（31%）。

财报显示，牧高笛产品覆盖面广，销售结构稳定，其主要产品有帐篷及装备、户外服饰和鞋类以及配件，因自主品牌帐篷产品销量有所回落，公司2016年自主品牌业务的营业收入1.6亿元，同比下滑3.5%。

在王立平看来，服装类产品占自主品牌中营收比重最高，构成牧高笛自有品牌最大品类。服装类产品始终占据自有品牌业务中头把交椅，2016年服装类产品营收占总收入25%，毛利率为39%；帐篷及装备类产品紧随其后，2016年帐篷及装备类产品营收占总收入11%，毛利率为42%。相对而言，鞋类和配件等产品占比较小。未来公司将持续提升自有品牌影响力，扩大国内市场，并进军国际市场。

王立平认为，牧高笛目前已经形成“加盟店+直营店+专业户外店+网上销售”为核心的渠道模式优势，加之公司作为国内户外产业龙头企业，自有品牌徒步+露营产品优异，“加盟店+直营店+专业户外店+网上销售”渠道四轮驱动全面覆盖消费群体，“全民健身”政策东风带来新机遇，未来看好公司“直营++电商”渠道突破和品牌力提升，未来公司在渠道拓展、品牌推广、产品研发、供应链管理上方面将继续发力，初步预计，牧高笛在2017-2019年将分别实现营业收入4.5/4.8/5.2亿元，分别同比增长3%/7%/9%；归属于母公司的净利润分别达到0.58/0.64/0.72亿元，分别同比增长22%/11%/12%左右。