匹克私有化退市 体育品牌回归A股的序幕已拉开

在匹克之外，港股上市的体育品牌回归A股的序幕正在拉开。富贵鸟已经公告准备在A股IPO，下一个会是谁?

　　上周末，匹克体育董事长许景南现身中国体育产业集市(CSIM)厦门站，引发媒体格外关注。就在上周，在港上市的匹克体育(01968.HK)完成私有化退市。

　　创事纪邮报注意到，这是福建也是全国第一个从港股私有化退市的体育品牌，未来它不排除登陆A股。而在匹克之外，体育品牌回归A股的序幕正在拉开。

　　匹克在港股长期价格低迷

　　许景南在中国体育产业集市(CSIM)厦门站上的发言，概括起来讲了3点：1，匹克想做国际品牌，并在努力国际化;2，香港资本市场难以帮助打造国际品牌;3，回归后，做产业链延伸与产品线提升。

　　许景南所指的“香港资本市场难以帮助打造国际品牌“，一方面是指国际市场对港股上市公司的认可度不高，更重要的是指公司在港股的股价表现不令人满意。“作为一家国内领先的运动用品公司，公司股价将影响公司声誉，进而影响公司经营业务发展。”早前，匹克体育这样对媒体解释。

　　要知道，当初之所以选择在香港上市，匹克就是看中了港股对品牌国际化的背书能力。在经历了2次IPO失败之后，匹克最终在2009年9月成功登陆香港资本市场。如今，兜兜转转7年之后，匹克最终决定回归。

　　那么，匹克被低估了吗?让我们先纵向对比。

　　在香港上市的日子里，匹克过得并不舒服。上市首日，匹克便跌破4.1港元的发行价。7年时间里，只有头2年的时间股价能维持在发行价之上，在2010年10月曾达到历史最高价6.95港元。但从2011年9月之后直到退市的5年多时间里，匹克股价基本在1—3港元之间徘徊。

▲匹克在港股7年的股价走势

　　而相比4.1元的发行价，此次2.6港元的私有化价格缩水了36.6%，但看起来价格还算公道。

　　细看匹克的历年财报，邮报君发现匹克的股价与其经营状况相对应。匹克2009年全年净利6.28亿元;2010年全年净利8.22亿元，同比增长30.9%。此时，匹克的经营状况达到了历史最好水平，这一年的股价亦达到最高点。

　　从2011年开始，匹克业绩开始下滑，股价随之走低。2011年全年净利7.78亿元，同比减少5.42%;2012年全年净利3.11亿元 同比减少60.06%;2013年全年净利2.44亿元，同比减少21.35%。这种变化都一一表现在公司股价上。

　　2014年起，匹克业绩开始回暖。2014年全年净利3.21亿元 同比增长31.26%;2015年全年净利3.92亿元 同比增长22.33%。2016年上半年净利1.69亿元 同比减少3.73%。相比之下，这样的业绩不到2010年的最高点的一半，其股价也相应不及最高点的一半。

　　特步、361度、富贵鸟同样低迷

　　纵向对比过后，我们来横向对比。

　　在匹克之前，福建体育品牌中，鸿星尔克最早上市，不过上市地在新加坡;安踏、特步、361度先后选择了香港上市。之后，富贵鸟本计划在港股上市，后又转A股，但不巧遇上IPO“关闸“，不得已再转香港上市。唯有最后上市的贵人鸟，熬到A股重启IPO在境内上市。

　　邮报君发现，特步、361度、以及富贵鸟，这三者的股价走势同样低迷。

　　2008年特步以4.05港元上市，首日便破发。361度2009年以3.61港元招股，首日虽以3.9港元收市，但相比首日开盘价4.13港元仍大幅下跌。富贵鸟2013年以8.81港元上市，首日报收8.84港元，勉强没有破发，媒体只能以“成交活跃“的字眼做报道。

▲特步股价走势

　　2008上市至今，特步的股价大部分时间在2-4元区间徘徊，11月8日收盘价为3.47港元。361度的股价在2010年8月冲到最高点之后一路下滑，长期在1-3元之间震荡，11月8日收盘价为2.76港元。而富贵鸟，股价在2015年初冲高后持续下行，目前股价在4元附近，仅为发行价一半。

▲361度股价走势

　　特步、361度、匹克这3家，营业额、净利润的规模颇为接近。特步2015年全年净利6.23亿元，同比增长30.25%;2016年上半年净利4.04亿元，同比增长17.24%。361度2015年全年净利5.18亿元 同比增长30.18%;2016年上半年净利2.78亿元，同比增长1.79%。

　　截止11月8日，特步总市值为77亿港元，361度总市值为57亿港元，富贵鸟总市值为47亿港元。匹克退市前的总市值为62亿港元。

▲富贵鸟股价走势

　　唯有第一个在港上市的安踏是个例外。2007年安踏以5.28港元上市，首日收于7.50港元，上涨42%。此后的2008、2009年，安踏的股价走过一波低谷，随即在2010年冲高。后来又经历行业性的寒冬探底，并最终成功走出，顺势超越曾经的老大李宁，并在2015年成为国内首家年营收超100亿的体育用品公司，安踏股价因而一路走高。

　　截止11月8日收盘，安踏股价为23.15港元，总市值578亿港元。安踏2015年全年净利20.41亿，同比增长20.01%;2016年上半年净利11.62亿元，同比增长17.81%。

▲安踏股价走势

　　安踏的2016年上半年的净利差不多是匹克的10倍，市值也差不多是10倍。若依次对照，邮报君发现港股投资者还算公平，给予这几家体育品牌的估值基本与其业绩符合，并不存在单独低估匹克的情况。

　　匹克业绩超贵人鸟市值却不到其零头

　　但若与A股上市的贵人鸟做对比，匹克肯定是要心里不平衡的。

　　贵人鸟2015年报营业收入19.69亿，同比增长2.57%;净利3.32亿 同比增长6.33%。2016中报营业收入10.18亿，同比增长0.11%;净利1.57亿，同比下降9.92%。而匹克2015年营业额31.07亿，增长9.36%;净利3.92亿元，同比增长22.33%。2016年中报营业额12.98亿，净利1.69亿，同比减少3.73%。

　　由此可见，匹克的营业额、净利润都要高于贵人鸟。但是，贵人鸟目前的股价为28.33元，总市值更是达到174亿!这番对比下来，不仅是匹克，特步、361度甚至安踏都是要不平衡的。

　　要知道，匹克的市盈率仅为13.22倍，特步市盈率为10.36倍，361度市盈率为9.24倍，安踏市盈率为23.78倍，而贵人鸟的市盈率达到了73.26倍!

▲贵人鸟股价走势

　　想必匹克的内心独白是这样的：明明我的经营情况更好，却要忍受一个很低的估值?原来我什么都没有做错，只是选错了上市地点。

　　但邮报君要补充的是，在体育产业未获得政策大力扶持的那些年，福建体育品牌扎堆到香港上市，可以说是当时最明智的选择：香港上市的门槛比A股低，对公司业绩的要求不如A股严格，投资者更加成熟，公司股价不会大起大落。

　　港股与A股估值的巨大落差，令不少公司感到不平衡，更令不少垂涎动心。它们各显神通，力图回归A股。事实上，最近两年美股市场上的中概股纷纷退市回归A股，就是这种景象的预演。今年9月，在港上市的万达商业从港交所退市回归A股，这成为香港有史以来最大的私有化交易。

　　外界普遍猜测，匹克体育从港股退市就是为回归A股做准备。

　　邮报君注意到，在港股市场同样“被低估”的富贵鸟，已经“认识到错误”，发出公告准备在A股IPO，拟发行A股总数将不会多于2.36亿股，相当于现已发行股本17.65%及经扩大后15%。

　　反倒是最后一个上市的贵人鸟，在业内本来并不突出，但因为在A股获得了高估值，又赶上体育产业大爆发，随即在资本市场上长袖善舞。贵人鸟大手笔布局体育产业链，投资版图横跨游戏、服务、传媒、运营等多个领域，表现堪称惊艳。

　　上个周末，和许景南同台演讲的还有贵人鸟副总裁袁卫东。邮报君好奇的是，当许景南看到袁卫东大谈如何通过资本运作打造千亿企业之时，许的内心会作何感想?

　　世上只有妈妈好，快点回到A股母亲的怀抱!下一个回归的会是谁?