上市女装维格娜丝逆市开店 有钱就该任性?

　　冬日里，女装企业维格娜丝二进宫寻求上市终于如愿，哪怕有人认为其开得有点大，有业内甚而笑称，毕竟你还不是维娜斯。据了解，维格娜丝本次发行价格为20.02元/股，对应的2013年摊薄前市盈率为16.73倍，募集资金总额为7.4亿元，扣除发行费用后，募集资金净额为6.59亿元。

　　维格娜丝公布的招股意向书显示，维格娜丝本次募集资金用于营销网络建设项目、研发设计中心升级建设项目和补充流动资金。此次公开发行股票完成后，部分募集资金在全国新建152家直营店。

　　卓创咨询分析师张彦杰告诉记者，“从2010年以来，经济形势急转直下，服装业也惨淡经营。这几年中高档服装企业竞争日趋激烈，百货大楼里的店面租金等成本越来越高，受电商的冲击也越来越大，在此背景下，企业再以扩店等方式寻求外延式增长，注定难以持续。”

　　一边关店一边开店

　　维格娜丝主营业务为高档品牌女装的设计、生产和销售，以“V·GRΛSS”为主要品牌进行经营活动。

　　据了解，这次是维格娜丝二次申请IPO。证监会发审委于2011年7月18日否决了该公司第一次IPO申请。理由是维格娜丝2008年—2010年营业收入分别为1.41亿元、2.01亿元和3.13亿元，虽然营业收入大幅增长，但服装销售数量却在店铺数量由2008年的143家增至2010年的272家的情况下未见增长，2008年—2010年服装销售数量分别为58.18万件、60.34万件和58.67万件。

　　当时维格娜丝计划投资2.77亿元募集资金新开设85家自营店铺，但2010年公司关店家数为46家。证监会发审委给出如下意见：“由于店铺从开业到盈利需要一个过程，你公司报告期内在店铺数量增长的情况下服装销售数量却有所下降，2010年末库存商品又大幅增长，你公司未来盈利能力存在较大不确定性。”

　　现在看看该公司的情况，截至2014年6月30日，公司已设立356家门店，其中316家为直营店，2010年和2011年，公司店铺快速增加，分别比上年末增加101家、74家，2012年、2013年，公司放缓了开店速度，店铺数量保持在比较稳定的水平。

　　据招股书，2010年—2013年，维格娜丝关掉124家店铺，但受业内诟病的是这次募投资金却要继续扩大直营店数量，而且超过2010年—2013年关闭的数量。该公司称原因为提升店铺档次：“公司通过不断的关闭低端店铺，开设高端店铺，优化现有店铺的柜位，店铺档次得到不断提高。”但这种一边开店一边关店的做法，正如证监会否决其第一次申请时所言，新增店铺实现盈利需要一定的时间，因此充满不确定性。

　　据媒体报道，服装企业关店形成大潮。旗下拥有艾格品牌女装的艾格服装零售集团发布2014年中报业绩公告显示，今年上半年，艾格在中国市场已相继关店88家，且业绩呈下滑趋势。旗下拥有esprit等品牌的思捷环球去年在华关店38家。

　　此外，维格娜丝的存货也一直在上升。2011年—2013年，维格娜丝存货的账面价值分别为1.20亿元、1.70亿元和1.54亿元。截至2014年6月30日，公司存货账面价值为1.6亿元，占期末总资产的比重为25.75%，计提存货跌价准备423.28万元。其中库存商品价值分别为0.89亿元、1.31亿元和1.17亿元，所占比例分别为73.88%、75.66%和73.79%。

　　女装业竞争激烈

　　目前与维格娜丝经营模式相近、经营中高档品牌女装的国内上市公司主要有朗姿股份、凯撒股份、宝姿时装(中国香港上市)。此外，还有玛丝菲尔、欣贺股份、歌力思等主营中高档女装的公司也已经向证监会申请IPO。

　　据前瞻产业研究院发布的《2013—2017年中国女装行业品牌竞争格局与领先企业发展策略研究报告》分析显示，目前中国女装行业规模以上企业累计超过6000家，品牌也有3万多个。

　　一位不愿具名的券商分析师告诉记者，“现在服装业竞争越来越激烈，成本也越来越高，许多品牌企业出现关店潮，年轻人越来越偏爱网上购物，对实体店关注较少。再靠开店来谋求发展，压力将会越来越大。”

　　但随着经济的持续增长，中国服装消费市场也迅速增长，在部分女装顶级国际品牌早先进入国内市场后，一些定位较低的平价时尚品牌也陆续登陆中国市场。这些企业在资金、人才、设计等方面优势较为明显，拥有一整套从商品策划、设计、生产到零售的完整运营模式。国际品牌的陆续进入，加剧了国内女装品牌在服饰领域的竞争。

　　中国高端女装行业同样也面临产品同质化的问题，多数品牌特色风格不明显，缺乏个性、独创性和相对独立的特色风格，中国服装行业的整体设计水准与国际水平尚存差距，国内服装设计师的输送培养机制也有待改进，企业的研发投入相对不足，创意匮乏，模仿现象比较严重，大部分的高端面料需要国际采购，国内女装面料原创设计能力缺乏。

　　中国商业信息网公布的2013年全国重点大型零售企业服装类商品销售统计结果显示，女装类品牌中，排名第一的VEROMODA市场占有率仅为3.82%，而维格娜丝排名第五，市场占有率更低，该公司坦承目前公司仅拥有“V·GRΛSS”唯一品牌，一旦公司品牌运营出现重大失误，公司将面临经营业绩不稳定，甚至大幅下滑的风险。

　　招股书显示，2011年—2013年，维格娜丝的营业收入分别为5.05亿元、5.98亿元和7.46亿元;归属于母公司股东的净利润分别为0.91亿元、0.95亿元和1.36亿元。这一经营数据看起来还不错。

　　不过，该公司的毛利率却受到业内质疑。招股书称，报告期内公司主营业务毛利率水平维持在67%以上，较同行业平均水平高近8个百分点，主要原因是公司以直营模式为主，其定价能力、产品价格、成本费用结构等与同行业上市公司有所不同。

　　但据记者了解，从2013年以来，中国中高端品牌服装消费市场下跌严重，上市公司朗姿股份在2014年半年报中称国内整体经济形势尚未好转，延伸至销售终端，有很大的影响。今年上半年，该公司主营业务收入完成6.17亿元，同比下降9.73%，净利润完成9718万元，同比下降34.84%。与老牌同行相比，维格娜丝的业绩增长难免令人生疑。