还原红星美凯龙七年上市路:跑马圈地 加速扩张

        七年磨一剑，红星美凯龙IPO事宜终见曙光。

　　4月25日晚间，在证监会发布的25家拟IPO企业预披露文件中，红星美凯龙家居集团股份有限公司(下称“红星美凯龙”)位居其列，拟于上交所上市，公开发行股份总数不超过10亿股，发行后总股本不超过35.3亿，保荐机构为华安证券股份有限公司。

　　根据招股书显示，报告期内，红星美凯龙的各方面业绩均为亮眼。2011年到2013年，公司营业收入分别为59.9亿元、55.55亿元和66.47亿元，获得净利润分别为12.1亿元、10.73亿元和13.03亿元。

　　与此同时，红星美凯龙此次融资后似乎打算加快跑马圈地的脚步。其招股书中介绍，开设家居MALL的模式主要有两种：自营模式和委托经营管理模式，截至2013年12月31日，其共经营管理130家红星美凯龙商场，总营业面积约954.46万平方米，是目前在国内同行业中经营家居商场数量最多的企业。

　　“红星美凯龙的跑马圈地虽然是企业自身发展所需，但更是行业外围环境所致。其作为业内主要参与者，跑马圈地以增强自身竞争力再正常不过。”中投顾问零售行业研究员杜岩宏对时代周报记者分析说。

　　商场建设占七成筹资

　　红星美凯龙为上市一事，已经筹备多年。

　　早在2007年，其总裁车建新在接受媒体采访时曾表示要在两到三年内实现上市，直至今日红星美凯龙终于迈出IPO重要的一步。招股书显示，红星美凯龙拟上市地为上海证券交易所，保荐机构为华安证券有限责任公司。此次其公开发行股份总数不超过10亿股，其中新股发行数量不超过5.3亿股，公司股东公开发售股份数量不超过5亿股，发行后总股本不超过35.3亿股。

　　红星美凯龙此次将募集资金44.5亿元，用于家居广场建设、信息化系统升级改造、电子商务平台建设、偿还银行借款和补充流动资金四大类项目建设。其中家居商场建设类项目拟使用资金33.3亿元，占募集资金75%，主要投入武汉、重庆、天津、合肥等地区8个新店项目。在另外的25%资金中，2亿元将用于电子商务平台建设，1.2亿元用于信息化系统升级改造项目，8亿元用于偿还银行借款和补充流动资金。

　　对此，红星美凯龙称，北京、上海、深圳和广州等一线大城市家居建材流通行业市场需求已趋于饱和，而招股书中拟建项目城市的家居建材市场需求增长迅速，红星美凯龙在上述城市建设家居商场、建立营销网点，有利于完善公司的战略布局，提高行业市场占有率。

　　值得注意的是，商场建设类项目中投入资金最多的是武汉红星美凯龙世博家居广场项目，该项目总投资约12亿元，本次发行募集资金拟投入约8.68亿元，占募集资金总数的20%。

　　招股书中显示，该项目是红星美凯龙进驻武汉市场的第一家商场，地处武汉硚口区，建设期为两年。其表示，项目建成后的营业面积约为18.51万平方米，将成为当地规模最大、功能综合最全面、档次最高的家居商场之一。

　　但时代周报记者同样发现，武汉红星美凯龙世博家居广场项目奠基于2011年12月18日，两年工程期已过去半年，目前仍未开业。据其招股书中显示，截至2013年12月31日，该项目在建工程余额为4.2亿元。

　　根据招股书显示，近三年红星美凯龙有着不错的业绩。2011年到2013年，公司营业收入分别为59.9亿元、55.55亿元和66.47亿元，获得净利润分别为12.1亿元、10.73亿元和13.03亿元。

　　但另一方面，2011年、2012年和2013年，红星美凯龙母公司口径的资产负债率分别为67.91%、65.01%和66.96%，合并口径的资产负债率分别为74.29%、72.29%和75.59%，资产负债率处于较高水平。

　　对此，红星美凯龙在招股说明书中解释，公司资产负债率较高的原因系公司注重自有商场的建设，由于原有资本金规模及融资渠道的限制，公司主要通过银行借款等长期负债方式解决资金需求。

　　线上线下齐扩张

　　5月13日下午，记者来到位于广州大道中，黄金CBD中心位置的广州红星美凯龙天河店。“五一高峰期前后，人流都比较少。”一个家门面的老板对记者说，“人流主要集中在周末下午四五点。”红星美凯龙天河店门口写着营业时间，周一至周五：10：00-18：00，周六日(节假日)：10：00-18：30。

　　红星美凯龙招股书中介绍，其开设家居MALL的模式主要有两种：自营模式和委托经营管理模式。自营模式是指公司通过自建、购买或者租赁的方式获取经营性物业后，统一对外招商的经营模式，向商户收取租金是自营模式主要收入来源;委托经营管理模式是指公司与合作方签署委托经营管理协议后，由公司派出管理人员为委托经营管理商场提供委托经营管理服务。

　　招股书中显示，自营模式中，自建及购买的方式获得的自有商场能一定程度上增加商场的经营稳定性，有效避免租金上涨风险等竞争优势。而且，地产本身是具有较高资产升值潜力的优质抵押品，有利于公司贷款，有利于公司将商场贷款融资，然而自有商场初期投资规模较大，且投资回报期相对较长，对流动资金有较大需求。

　　反观委托经营管理模式，招股书中介绍，该模式有利于公司经营规模的快速扩张，提高市场占有率，且收益相对稳定，投资周期较短。缺点是合作方可能会由于短期利益驱动，做出一些不利于商场长期运营的行为。

　　对此，红星美凯龙表示，委托经营管理模式本身存在的局限性和经营风险，公司正强化标准化和统一化的规划工作来加强对委托经营管理商场的控制。

　　“红星美凯龙的跑马圈地是企业自身发展所需，但更是行业外围环境所致。在此前房地产的黄金发展时期及消费者改善性需求的增加，国内家居行业市场不断扩大。诸多家居品牌如家得宝、百安居、居然之家等纷纷扩张门店以占领市场，红星美凯龙作为业内主要参与者，跑马圈地以增强自身竞争力再正常不过。”杜岩宏如是表示。

　　其实，红星美凯龙并不满足于线下的扩张，在两年前便开始了对电商的探索。

　　2012年7月，红星美凯龙正式推出电商平台红美商城，但上线半年销量和流量均表现不佳。去年3月，红美商城更名为星易家，红星美凯龙方面的说法是“为了统一线上线下的品牌形象”。今年3月，红星美凯龙开始在天猫开设旗舰店，一个月后，车建新在中国建材家居行业O2O大会上表示将逐步实行线上线下同价的O2O电商模式。