“露”得很少 博柏利的业绩“风衣”

      博柏利在本周二的业绩报告会上公布的是，去年整体销售增长8%至20亿英镑，营业利润增加14%。其中大部分由亚洲市场带动。在中国市场的销售额扩大了五分之一，现已占该集团销售总额的13%。确实，去年下半年中国市场的同店销售增长，相比上年同期出现了两位数的增幅，上半年的增长幅度则是个位数。

      关于利润率我们所知道的是，零售和批发（除特许销售占6%以外，几乎全部营收都由这两项组成）的基本营业利润率去年上升了70个基点。这得益于向利润率更高的零售业务挺近的努力——零售业务现在已占销售总额的71%，超过首席执行官安吉拉•阿伦德(Angela Ahrendts)在2007年接手时仅为50%的比例。毛利率也一定程度上得到外汇收益和库存管理的支持。不包括新的美容部门，库存在排除汇率变动因素后仅增长了7%，而零售销售增长则达12%。

      这一切听起来都不错。但这是一家刚在去年9月发布过盈利警告的公司。因此需要更多细节来解释其同店销售数字的大幅波动，这一数字在去年第二季度同比下跌至仅为1%，此后又逐步回升至8%。博柏利将此归结为中国更换新一届领导人及其对送礼行为的打击，但当其同行们在过去6个月中饱受打击之时，博柏利的销售业绩却在恢复。

      博柏利的预期市盈率是20倍，高于去年9月底同店销售增长下滑时的15倍。雨果博斯(Hugo Boss)的预期市盈率是17倍，Mulberry则是29倍。对于一只无法以“便宜”形容的股票，这样的估值令人浮想联翩。