李宁多元化前途不妙 “左手倒右手” 市场不看好

背景

      2008年，北京奥运会李宁点燃奥运火炬将奥运营销推向巅峰，2009年李宁公司在内地市场的销售额达83.87亿元，首次超越国际著名品牌阿迪达斯。 

      2012年上半年李宁公司实现销售收入38.8亿元，同比下滑9.54%；净利润0.44亿元，同比大跌84.92%。销售收入和净利润双双下滑。

李宁实施资本运作或再次进军房地产业

      李宁17日公告称，非凡中国已同意收购2.66亿股公司股份，占公司已发行股本的约25.23%，作价13.59亿元港币。这是自去年非凡中国收购李宁失败以来，两家公司的第一次合作。非凡中国收购李宁股份是“空手套白狼”，其目的是迅速壮大非凡中国，借壳发展内地房地产业务。这就意味着李宁可能再次进军房地产业。

股权收购曾失败 地产之路受挫 

      2010年4月，通过以超低价认购快意节能(后更名为非凡中国)优先股和可转债的方式，李宁兄弟以约7亿元的价格获得了快意节能80%的股权，快意节能成为李宁除了李宁公司之外，在资本市场上的另一个运作平台。 

      2010年8月，李宁宣布将其所持有的全部约31%的李宁公司股份注入非凡中国，同时又收购沈阳工业园及生态城项目，计划进军房地产业，将体育和房地产将结合。此后港交所将非凡中国收购李宁一事裁定为“反收购”，当日李宁股票市值一天缩水30多亿。当时公司虽然表示要上诉，但收购最终不了了之。李宁首次进军地产之梦梦碎。

年初引入私募 李宁股份稀释 

      今年1月李宁公司发布公告称，将向美国著名私募基金TPG集团及新加坡政府投资公司（GIC），发行本金总额达7.5亿元人民币的五年期可换股债券。公司股权结构显示，在转换可换股债券后，大股东李宁私人名义持有的李宁股份将由30.803%摊薄至27.678%。

业绩大幅下滑 国内体育龙头地位不在

      把目光转回到2004年，刚在香港上市的李宁公司正是春风得意之时。2008年，北京奥运会上，李宁点燃火炬，成为全球目光的焦点，也将公司的营销推向顶峰，2009年在内地市场的销售额首次超越阿迪达斯。但近年来，历经高层人事震荡，公司业绩大幅下滑，股价大幅下跌，李宁这家运动品牌龙头风光不再。

李宁主业已被对手超越 

      由于库存压力未解决，加上市场增速下滑、订货量缩减等因素，与去年相比，今年上半年大部分体育品牌的业绩出现下滑，六家国内品牌中，李宁的净利润降幅最大。
李宁今年中期业绩显示，其上半年营业收入同比减少9.5%至38.8亿元，净利润狂降85%仅为0.44亿元，收入和净利润均远远不及以前的“手下败将”安踏，行业龙头地位荡然无存。 

      2011年，在营收同比下降的情况下，李宁公司的行政开支同比增加16.0%至7.17亿元；经销成本同比增长15.9%至29.10亿元。而营收与李宁相差无几的安踏，其经销成本为14.5亿元，行政开支3.73亿元，均约为李宁公司的一半。由此可以，在成本控制方面李宁与同行已经有不小的差距。

体育品牌遭遇寒冬 高层人事动荡  

      自从今年引入私募股权投资机构TPG作为战略投资者以来，李宁公司进行了一系列大刀阔斧的改革，其中公司高层的变动尤为引人注目。继公司CEO张志勇在3个月前辞职之后，首席财务官和公司秘书也于近日辞职。CEO和CFO等关键职位目前仍然空缺，市场预期未来还将会出现更多的人事变动，公司管理走上正轨还需时日。

“左手倒右手” 市场不看好

      从市场“用脚投票”的结果来看，对此次交易悲观解读居多。17日李宁股票高开0.05港元，最高至4.91港元/股。此后急转直下。截至收盘，李宁股价报4.6港元，跌幅4.76%。

搞房地产和金融是不务正业 

      目前李宁公司的业绩正在逐步下滑，李宁个人的投资行为是不务正业。大举进军房地产并不适合服装企业，尤其是李宁这样的名牌企业。因为其自身的毛利率从来不输房地产企业，根据李宁之前的财报，整体毛利率能达到47%，地产业务的毛利率一般也就在30%-40%。
做好体育品牌才是根本 

      在体育运动品牌内部竞争越来越激烈的当下，主营业绩大幅下滑的李宁公司真正的出路不再于进行“左手倒右手”的资本运作和进军房地产行业，而是在于聚焦核心业务，提升运营效率，并改善净利润率，夺回原来的国内龙头地位，甚至突破耐克、阿迪达斯等世界运动服饰巨头的压力，重现当年顶峰时期超越阿迪达斯的辉煌。

结语

      作为曾经的内地体育用品龙头老大，李宁公司预计今年全年的盈利都将会出现大幅下跌。在这个时候进行资本挪腾，再次进军房地产或许难以改变业绩增长乏力的现状。