李宁进军房地产 胜算几何？

       纵观整个国内服饰品牌行业，因主营业务(服饰)情况不佳而转投地产业的，不在少数。 

       前有先驱雅戈尔，又有美特斯邦威和森马投出了探路石，如若李宁真的要进军房地产，胜算几何？

       先后于上周四和本周一停牌的非凡中国、李宁有限公司，昨日双双复牌。李宁昨日早间发布公告称，非凡中国计划以总价14亿港元为对价，收购李宁25 .23%的股权。

      非凡中国、李宁有限公司的实际控制人都是李宁，在“阳光”下进行的这一关联交易，通过左手倒右手，李宁进军房地产的意图昭然若揭。由于服装品牌已经度过了高速发展阶段逐步进入成熟期，国内多家服装企业纷纷涉足房地产市场。

      多位业内人士在接受记者采访时都表示，非凡中国、李宁的这一关联交易，表明李宁进军房地产的步伐在加快。

      受入股消息影响，至昨日收盘，李宁股价跌4 .76%报4 .60港元，非凡中国则飙升84%报0 .12港元。

      14亿港元的关联交易

      上周四，在香港创业板上市的非凡中国宣布停牌；本周一，在港交所主板上市的李宁公司也宣布停牌。由于这两家公司的实际控制人都是李宁，因此，两家公司先后停牌，背后一定有大动作。昨日，李宁的一纸公告，揭开了这一悬念。

      根据李宁公司的公告，李宁公司两大股东V ictoryM ind和D ragonC ity将出售所持的2.66亿股李宁公司股份给非凡中国，占公司已发行总股本的25.23%，总价为14亿港元。非凡中国在收购李宁25%股份的同时，还提出了股份五合一及增加法定股本计划。公告中称，预计此交易不会导致李宁集团的业务策略、管理及日常营运发生任何变动。

      这不是李宁与非凡中国的第一次联姻。2010年8月，李宁宣布将其所持有的全部约31%的李宁公司股份注入非凡中国，同时又收购沈阳工业园及生态城项目，计划进军房地产业，将体育和房地产结合。

      当时李宁公司的业绩正在逐步下滑，李宁个人的这些投资行为被市场批评为不务正业。此后港交所将非凡中国收购李宁一事裁定为“反收购”，当时公司虽然表示要上诉，但收购最终不了了之。

      公开资料显示，李宁家族共持有李宁公司64 .26%的股份，其中以V ictoryM ind(实际受益人为李宁)和D ragonCity(实际受益人是李宁之兄李进)名义持有的股权为25%左右；而主业是从事体育顾问咨询及管理的非凡中国公司，其主要股东同样为李宁及其兄李进，两人共持有非凡中国55.88%的股份，本次股权交易完成后，这一比例将增至70%。

      对于收购李宁公司股份，非凡中国执行董事陈宁表示，如果收购完成，非凡中国作为一个综合平台，将持有更多元化的体育相关资源，促进非凡中国及李宁公司的业务及资源达致优势互补，为集团业务带来新商机。

      不过，海通证券(香港)中国业务部副总裁郭家耀分析指出，这次交易的确让市场疑虑，李宁本人日后有意减持李宁公司的股份。他指出，若是李宁要进军房地产业务，的确是没有手持太多李宁公司股份的必要。

      TPG或是背后推手

      李宁公司2012年半年报数据显示，公司上半年收入38.80亿元，同比减少9.5%；净利润为0.44亿元，同比减少84.9%；每股基本盈利为4 .21分，较去年同期大幅下降84 .9%。实际上，2011年李宁的业绩相比2010年也出现了大幅下滑，该年度，李宁的利润只有6.3亿元，还不及2010年15 .47亿利润的一半。

      美银美林预计，李宁2012年全年亏损预计将在2.26亿元左右。通过这一组数据，就能窥见李宁公司经营状况快速下滑的严峻现实。

      通过大手笔的北京奥运会营销，李宁公司业绩在2010年达到了顶峰。但泰极否来，高速扩张战略遭遇低迷的全球经济大环境，使得李宁公司快速陷入重重困境之中：库存大量积压，业绩持续下滑，高管人事地震不断，国际化战略失败，大量关闭终端店面……

      为了应对困局，李宁不得不再次出山，重返C E O岗位，并引进T PG (德太投资，是世界最大的私募股权投资机构之一，拥有李宁13%股权)等机构力推转型，采取壮士断腕举措，关店裁人，清理库存，希望带领李宁走出困境。目前李宁内部管理团队由李宁本人和T PG大中华区负责人金珍群共同领军，随着前CFO钟奕祺辞职，未来可能有更多的T PG高管进驻李宁，加快业绩改善的步伐。

      因此，此次非凡中国拟14亿港元收购25%李宁股份，在业内人士看来，很大的推动力应该是来自T PG。华捷咨询服饰行业分析师梁芬洛指出，T PG入股李宁，显然是对李宁公司有着很高的期望。

      作为全球最大规模的私募股权投资机构，T PG拥有丰富的公司整合经验和管理经验，从资本运作的角度，推动李宁涉足其他领域，特别是房地产，其招虽险，却又是最容易见效果的。 

      进军房地产胜算几何？ 

      非凡中国收购李宁25%股权，这笔巨大的关联交易，展现了李宁进军房地产的真实意图。

      尽管李宁官方在接受采访时并未承认交易与房地产之间的关系，但纵观整个国内服饰品牌行业，因主营业务(服饰)情况不佳而转投地产业的，不在少数。
 
      9月17日，温州万象城项目在温州瓯海区正式奠基，除了主导万象城的华润集团外，温州当地合作伙伴正是国内上市公司森马服饰。

      “森马投入商业地产万象城项目，高效地运用本土资源整合能力，与华润置业强强联合，通过商业地产项目与品牌服饰经营的优势互补，强化对未来零售渠道的掌控力，从而促进森马集团多元化的未来发展。”安邦咨询分析师认为，对森马来说，这个项目的盈利空间看上去比服装行业要大很多。 

      除森马外，早年奉行轻资产战略的休闲服企业美邦服饰，近年来也频频涉足商业地产项目，大有把资本“做实”之意。而更典型的先行者当属雅戈尔。这家凭服饰主业登上A股的企业曾一度将地产、金融和服饰作为并行的“三驾马车”。

      不过和美特斯邦威、森马有所区别的是，雅戈尔早在服饰行业相对低迷之前就迈出了进军房地产的一步。一位已离职的前雅戈尔高管曾向南都记者表示，地产的利润率相对于服装来说高得“可怕”，让人欲罢不能。

      前有先驱雅戈尔，又有美特斯邦威和森马投出了探路石，如若李宁真的要进军房地产，胜算几何？服饰行业独立分析人士郑融认为，李宁目前服饰主业的情况并不理想，已预计全年亏损。

      也就是说至少在半年到一年的时间内，仍将处于恢复期。“这不是光靠投入资金就能解决的问题。”她预计，如果现金流充足，尝试地产业是不错的选择。

      她更认为，如果真走出这一步，T PG必然做过各种可能性分析，不太会打没有把握的仗。不过对于这种猜测，李宁官方不愿做任何评论。