七匹狼缓解库存压力，上半年净利润增长逾四成

　　财报显示，2012年第2季度公司实现收入5.4亿元，同比上升22%，环比下降43%，实现净利润7240万元，同比上升48%，环比下降58%。1-6月份公司营业总收入为14.86亿元，同比增长24.47%；归属于上市公司股东的净利润为2.46亿元，同比增长40.61%；基本每股收益为0.58元。

　　期内，公司的营业利润为3.25亿元，同比增长49.32%，其中，七匹狼主推的黑标产品销售增长迅速，贡献主营业务销售收入已超过50%，以黑标为主轴的产品规划策略得以稳步推进。公司称营业利润增加主要原因是公司持续稳步发展，不断强化品牌建设与商品建设和终端建设的互动、强化渠道建设、供应链管理，使得销售收入增长，同时报告期内，销售成本及费用控制有效，因此公司营业利润得以增长。

　　公司终端历史库存较低。财报显示，期内，公司存货为4.92亿元，同比下滑23.45%。公司对加盟商提供了更多支持，包括集中特卖会等方式，取得了不错的效果。电商也是清理库存的重要渠道，同比增长1.4倍至7600万元，占全部收入约5%。

　　渠道建设上，公司截止2012年6月30日，渠道终端数量为3981家，其中直营终端534家，相对于年初3976家终端渠道净增长5家。

　　据valuetool平台统计，二季度公司净利润受非经常性损益影响较大，持续经营利润为4908万元，其中最主要的影响项目为资产减值损失，达到-1774万元。公司现金创造能力不佳，二季度经营活动产生的现金流量占营业收入的比重为-19%，而上半年经营活动产生的现金流量净额为1.34亿元。

　　公司三项费用均有一定程度的上涨，但整体控制良好。三项费用共增长4948.67万元，同比增长18.95%。

　　公司在2012年订货会订单有所增加，因此公司预计2012年1-9月净利润同比增长幅度为30%至50%。上年同期，公司盈利2.89亿元。

　　公司称，2012年下半年，将更加关注零售终端经营状况，提升终端平效；不断挖掘直营潜能，以保证全年20%-30%销售收入增长目标的顺利达成。下半年公司涉及固定资产投资及购买的资本性支出约6-7亿元，相应金额公司将以募集资金和自有资金进行投资。

　　据valuetool平台统计，过去一个季度共有5家机构对七匹狼的2012年EPS进行了预测，平均值是1.26元，最大值是1.38元，最小值是1.15元。这些机构包括申银万国、东方证券、第一创业、光大证券(601788.SH)等，其中申银万国给予公司“买入”的评级。公司上半年完成净利润为2012全年市场一致预期的39%。

　　8月13日早间，中金公司发布研报称，公司在行业逆境中保持稳健增长。终端销售压力可能对经销商的订货信心产生影响，预计8月即将召开的2013年春夏季订货会订单增速可能放缓至20%左右。长期看公司在男装行业的品牌塑造和运营能力依然领先，渠道效率和内生增长能力有改善空间。维持“推荐”评级。

　　公司8月10日收盘价为25.81元，比上一个交易日上升2.34%。对应的市盈率(ttm)为26.8倍，市净率(ttm)为3.3倍。