七匹狼稳健发展 终端销售逐渐回暖

     在七匹狼男装一季报中,应收账款比年初增33%至4.54亿,已反映因春夏发货高峰期、公司批予加盟商信用额度增多的情况；二季度终端销售环比回暖,加大对加盟商支持利渠道共赢随着春节提前导致节前旺季缩短、寒春多雨等诸多负面因素影响逐渐消失。

     七匹狼公司表示：二季度终端销售逐步走出一季度的低迷态势,老店同店增速从1-3月的低个位数上升到4月的15%。我们预计12年上半年收入同比增速有望维持在20%多,净利润同比增速有望达40%左右。

     七匹狼男装公将加大对加盟商市场支持力度,积极实行“批发”转“零售”,提高对加盟商补助激发其扩张动力。

     一. 将自有资金以委托贷款的方式直接扶持优质经销商,解决经销商最需要的资金问题;

     二. 加大新开店、基础装修及道具的补贴力度;

     三. 在进货折扣上,公司和省代、大客户加盟商(订货额度在300万以上)签订三方协议,确保公司及省代的让利可以直接落实到加盟商,增厚加盟商的盈利空间,以抵消近年来租金上涨对他们利润的吞噬。

     七匹狼公司将对产品结构进行调整、原料成本下降,共促毛利率提升2012年终端价格维持高位而成本下降,有利于毛利率提升;同时,2011年七匹狼公司产品结构中,红标与绿标产品占比约为70%多,毛利最高的黑标占比为20%多,计划于2012年把黑标占比提升到50%,产品结构调整有望进一步拉升整体毛利率。

     据相关数据显示：2012年一季度七匹狼公司毛利率同比提升3.13个百分点至43.76%,我们预计全年毛利率有望维持在44%左右的水平。

     对此，七匹狼公司表示：将定增即将结束,渠道扩张有望再次发力2012年,销售终端净增451家至3,976家。2012年一季度新增门店不到100家,但由于2-3季度是开店旺季,全年新店铺设有望维持在10%左右的稳健水平。

     另外，七匹狼公司正在实施非公开发行,募集18亿元用于购置和租赁1200家店,借助定增；外延扩张有望重新发力,有利七匹狼提升市场份额,提高直营比例,更好地展示品牌形象。目前定增即将结束,前期压制股价因素有望消失。

     且订货会锁定业绩增长,渠道整合利长远,看好长期发展,重申买入评级在外延扩张的同时。

     七匹狼男装未来将继续围绕“批发”向“零售”转型战略,强化精细化管理;同时还计划对部分省代进行整合,目前仍在对账目实施整理,我们认为,理顺渠道是公司发展过程中的一次跨越,这一举措利在长远,可实现公司和省代利益的一致化,有利于长期稳健发展。

     据悉，七匹狼男装2012年两次订货已全部召开,春夏订货会金额增30%,其中提价15-20%;秋冬订货会加盟方面订货金额预计增25-30%,直营方面增30%左右,超出市场预期;两次订货会锁定业绩增长安全边际。