雅戈尔回归服装主业 主品牌收入将保持增速

      雅戈尔集团股份有限公司4月26日发布2012年第一季度报告，报告称雅戈尔2012年第一季度归属上市公司股东净利润2.56亿元较上年同期下降 34.27%，主要原因为本期金融投资板块收益为-2,137.57万元，较上年同期的26,517.72万元同比下降108.06%。扣除非经常性损益后的基本每股收益较上年同期增长72.79%的主要原因为本期服装板块净利润为26,453.22万元，同比增长 25.94%，地产板块净利润为2,983.84万元，同比增长133.25%。

      东兴证券分析师谭可分析指出，雅戈尔集团股份有限公司的业务重心已回归品牌服装主业,未来有望保持年均20%以上的平稳增速,其中10%来自于终端数量扩张,5%来自研发设计提高的产品附加值提升,5%来自提价和单店规模提升。公司在房地产上的想法相对谨慎,力求保持该项业务在宏观偏紧的背景下的实现平稳过渡。收缩金融投资业务与公司回归品牌服装的主导战略相契合,同时有利于稳定投资者预期、提升公司估值。

      雅戈尔4月20日召开了股东大会和品牌服装专场交流会,与股东和投资者就公司2011年年报经营业绩和未来发展战略进行了沟通。公司再次明确了以品牌服装为主业的发展战略,房地产业务受制于宏观调控,2012年目标是实现现金流平衡；金融投资比例逐步减少。

      国泰君安证券分析师张昂分析指出，从近三年雅戈尔集团股份有限公司服装板块收入、净利润贡献以及管理层态度和决心来看,国泰君安证券认为雅戈尔开始回归服装主业。预计2012年雅戈尔主品牌收入将保持15%-20%的增速;GY和HSM是公司重点发展的两个副品牌,预计12年收入增速可能达到50%。同时,公司进一步剥离低毛利出口代工业务,服装业务毛利率有望进一步提升。并且截止2012年4月20日,公司房地产预售情况良好,预计2012年能够实现房地产销售回款60亿元,现金流状况也将得到较大改善。房地产业务受制于宏观环境,公司在守住稳住的同时也积极进行一些产品结构上的调整,适当降低高档房的比重。分析指出，雅戈尔公司将逐步弱化在金融投资业务方面的投入,但不会全面退出。

      雅戈尔一季度实现销售收入20.54 亿元,同比减少9.56%,归属母公司净利润2.56亿元,同比下降34.27%,折合每股收益0.12元。造成一季度业绩同比下降的主要原因是投资板块一季度净利润-2,137.57万元,远低于去年同期的2.65亿元。

      东方证券分析师施红梅分析指出，雅戈尔一季度服装板块净利润2.65亿元,同比增长25.94%。公司于2011年11 月收购邹氏国际持有的宁波雅戈尔衬衫有限公司等14家公司(品牌服装内销业务的核心部分)的25%股权,一季报中已经包含该部分少数股东权益。由于在2011年全国卖场统一形象装修改造,部分支出在今年一季度确认,从而造成一季度销售费用率大幅提升,服装板块营业利润的增速低于收入增速;而所得税率和营业外收入的波动进一步降低了合并报表净利润的增速。从全年来看,东方证券预计国内品牌服装对每股收益的贡献有望达到0.50元,纺织与业务代工业务则将进一步缩减。

      东方证券认为雅戈尔男装的品牌积淀和在男装公司中的相对优势,在较大体量下增速并不比其他主流男装品牌公司慢,下一步增速还有进一步提升的空间。多品牌运作加速,Hart Schaffner Marx和GY品牌已经或者即将盈利,未来将进入外延扩张推动下的销售放量阶段。

      分析还指出，雅戈尔地产板块一季度实现净利润2984万元,同比增长133.25%;而且一季度房地产板块预收账款比2011年底增加8.19亿元。东方证券判断今年房地产业务的现金流状况能够大幅改善,资金实现自我平衡。房地产板块受制于宏观环境,但随着结算高峰的到来,今年全年业绩的锁定性相对较强。

      目前从雅戈尔服装收入、营业利润贡献比例和净利润贡献比例,以及管理层重新确立品牌服饰的主业地位来看,雅戈尔已经开始回归男装主业。随公司多品牌运作战略推进,服装主业稳定增长特征会逐步显现。聚焦服装主业雅戈尔将逐步剥离低毛利率代工业务,重点发展品牌男装。预计未来YOUNGOR主品牌将保持20%的增速。定位高端的商务休闲男装Hart Schaffner Marx2011年已实现盈利,预计今年渠道和收入增速有望达到50%。定位年轻时尚消费群的GY品牌也将进入快速发展阶段,预计今年新开门店40家,预计实现收入1.2亿,收入同比增速预计将达到50%。此外,公司手握大量黄金地段的自有商铺资源,预计2012年公司外延扩张10%的增速,平效有望从1.8万/平方米提升到2万/平方米。