为何国内服企申请上市却频遭“碰壁”

　　因被质疑短期内无法缓解高库存压力的问题，有关部门否决了海澜之家的上市申请。曾经“信心满满”的海澜之家面对上市申请“碰壁”的打击，让公司原拟定发行4900万股，融资逾10亿元投向营销网络建设等4个项目的计划暂时无法实现。

　　此次海澜之家上市申请被否，意味着包括国星集团在内的多家PE机构将无缘此番财富盛宴，联系到近日多家服装类企业相继折戟IPO，这或许也为VC/PE划出了一片投资的“高危区”。

　　5月15日，接受记者采访的不愿透露姓名的业内人士对于上述媒体的观点表示赞同，他指出，目前对于服装类企业来说，PE/VC确实应该想想自己的“出路”。

　　去年6家拟IPO企业被否

　　根据统计数据显示，自2009年开始，创投业界就“恋上”了服装业。从2009年开始，中国服装行业发展要素发生了显著变化，产业转型升级由被动走向自觉发展。2011年，中国服装行业品牌布局调整成为热点，资源整合、资本运作、国际合作等手段逐渐成为品牌创造与创新模式。

　　在中国，随着服装行业不断引入高新技术和现代管理理念进行产业改造和升级，实现商业模式、管理模式和营销手段的持续创新，产业有着很大的成长空间。

　　其时，有业内人士满怀信心的分析中国服装业的前景，她认为，第一，中国是纺织服装产业链最完善的国家;第二，中国有13亿人的庞大内销市场，第三，服装行业在商业模式领域可以有很多创新。另一方面，由于服装行业未引起资本的足够重视，因此介入成本非常低，风险也相对较低，一旦通过资本的介入将企业壮大，其投资回报将远高于高科技行业，在同样周期内，服装行业的回报率平均在40倍左右，而高科技企业只有5-20倍。

　　在近两年时间中，投资服装业以及服装零售业的案例更是枚不胜举，更有数据显示，2010年，中国纺织服装行业已经披露的投资事件及已经披露的投资总金额均创下历年新高，已经披露的投资事件为26起，披露投资案例总金额为3.58亿美元。但是，此次，海澜之家上市的被否，是否能冷静一下看重服装纺织以及服装零售业VC/PE们的头脑呢?

　　有公开资料显示，服装业公司IPO自去年以来频频被否，去年11家拟IPO服装企业中只有5家过会，包括山东舒朗、南京维格娜丝、上海利步瑞、珠海威丝曼、福建诺奇、深圳淑女屋等6家企业均被否。

　　此前被否的南京维格娜丝目前正在证监会等待二度闯关，目前包括其在内的拟IPO服装企业已经达到11家，例如海澜之家、江苏AB集团、金发拉比妇婴童用品、上海拉夏贝尔服饰、浙江乔治白服饰、贵人鸟及乔丹体育等。但除浙江乔治白、贵人鸟及乔丹体育已通过发审会，海澜之家被否，其中大部分为落实反馈阶段。

　　创投看好行业细分领域

　　据记者翻阅上述2011年6家未过会企业的招股说明书后发现，除南京维格娜丝与上海利步瑞公开表示没有战略投资者外，其余4家公司中，均有创投的身影。

　　在山东舒朗的投资公司为烟台登利投资有限公司，其持股数为583.33万股，持股比例为8.33%;在珠海威丝曼的控股投资公司为振威投资、思慕投资持股比分分别为71.79%与10.53%，而在招股说明书中的创投除振威投资与思慕投资外，还有巴特投资、红石投资、国联九鼎、商契九鼎和野狼投资;福建诺奇的投资公司包括硅谷天堂、合众投资、诺奇投资等，其中合众投资持股数为450万股，持股比例为6.72%，硅谷天堂持股数量为435万股，持股比例为6.49%，诺奇投资的持股数量为300万股，持股比例为4.48%;在深圳淑女屋的投资公司为上海天祥商务咨询有限公司，其持股比例超过5%。而这上述6家拟上市公司未过会，因此，上述10家创投公司短期内想从所投公司身上变现难以实现。

　　服装行业成创投高危区？

　　昨日，投中集团服装行业分析师万格向记者表示：“虽然，去年有多家拟上市公司IPO未通过，而此次海澜之家又未过会，但是，从目前的态势来看，PE/VC并不想放弃服装行业的投资。不过，与前些年会有区别，那就是，现在投资服装行业的PE/VC会看的更细，也就是说他们的着眼点在细分行业中，例如，母婴服饰等等。如果按照数据统计的比例来看，2012年至今投资服装业的PE/VC的比重还有所上升了。”

　　另据，记者从侧面了解，对于此前，有消息称服装行业爆出的企业存货较高等因素也确实影响到了PE/VC投资的重点，进而转向了该行业中其他的细分领域。

　　而从服装行业本身来看，产能扩大后市场能否消化，成为监管部门否决这些拟上市企业的一大原因，因为中国服装业高库存现象2011年十分严重，连李宁、安踏、特步、匹克都因高库存而业绩放缓，股价大跌。

　　此外，在高库存以及物业租赁成本高企的大背景下，服装类公司普遍都存在毛利率下滑的问题，大多定位于中端品牌的服装连锁企业都面临着品牌升级以及同质化竞争的困境。